文|翠鳥資本

2月28日晚，2024年年報業績快報讓紅日藥業（300026.SZ）再次站在了聚光燈下。但這次，不是高光時刻，而是嚴峻的挑戰。

報告期內，公司營業總收入較上年同期下降5.34%，營業利潤較上年同期下降84.64%，利潤總額較上年同期下降84.56%，歸屬于上市公司股東的凈利潤較上年同期下降89.92%。

曾經在資本市場一路高歌猛進的紅日藥業，此刻業績正面臨著上市以來最大的降幅，業績的急轉直下，令人咋舌。

公司對此解釋為：

報告期內，受終端市場價格下降、同業競爭加劇、以及生產成本上漲等多種影響，公司整體收入及毛利率均有所下降，其中主力業務配方顆粒及飲片影響較大；

公司各類資產減值準備計提額，較上年同期增長83.34%，導致利潤下降；

公司非經常性損益2,697.28萬元，較上年同期下降79.42%，主要是政府補助的減少。

過去一年，紅日藥業還面臨著被動減持、司法拍賣、高管集體輪換……似乎只能用命途多舛來形容。

集采帶來的沖擊？

集采政策對紅日藥業的影響可以說是首當其沖。

公開資料顯示，紅日藥業業務涵蓋中藥配方顆粒及飲片、成品藥、醫療器械、醫療健康服務、輔料及原料藥、藥械智慧供應六大板塊。其中，中藥配方顆粒作為核心業務，貢獻了近半的營收。而中藥注射劑，特別是大單品血必凈注射液，在2023年的貢獻收入為8.51億元人民幣，也占有比較重要的位置。

北京康仁堂作為紅日藥業主要的中藥配方顆粒業務平臺，在過去有著亮眼的表現：2021-2023年，其營業收入分別達到28.62億元、25.9億元、21.41億元，凈利潤也分別為6.64億元、3.89億元、2.94億元 。

值得注意的是，近年集采政策從仿制藥延伸到中成藥領域，徹底打破了這一局面。

2023年10月27日，全國首次中藥配方顆粒省際聯盟集中帶量采購結果出爐，200個中藥配方顆粒品種共有59家企業擬中選，平均降價幅度達到50.77%。緊接著，2024年3月29日，京津冀醫藥聯合采購平臺公示了京津冀“3+N”聯盟中藥配方顆粒帶量聯動中選結果。

在這兩次集采中，紅日藥業旗下北京康仁堂、河南紅日康仁堂、山東紅日康仁堂、重慶紅日康仁堂、甘肅佛慈紅日藥業等紛紛參與。2023年紅日藥業中藥配方顆粒及飲片業務營收29.23億元，同比下降12.99%。

值得關注的是，配方顆粒新舊標準切換也給紅日藥業帶來了“陣痛”。

此前，國內中藥配方顆粒僅6家企業獲批試點生產，紅日藥業旗下康仁堂便是其中之一，這6家企業一度壟斷了80%的市場。但在2021年2月，四部門發文結束了長達20年的試點工作，當年就有家60家企業獲得相關資格，紅日藥業的營收支柱業務競爭對手環伺，這也立即反映在業績上。

雖說2023年醫保目錄中，血必凈注射液的醫保支付限制簡化為“限二級及以上醫療機構”，為其今年的銷售帶來了一絲希望，但僅靠血必凈注射液，顯然難以支撐起紅日藥業的未來。

大股東減持

或許是預見到了公司的困境，從2023年開始，紅日藥業的一眾股東紛紛開啟減持模式。

創始人姚小青及其兒子姚晨，以及一眾公司高管，多次拋售公司股份。而曾經的實控人大通集團，也因自身債務糾紛，持股遭遇司法拍賣和被動減持。

2023年2月，創始人姚小青減持230萬股，套現1522.6萬元，持股比例降至10.73%；后續又有減持操作，持股比例進一步降至10.24%。2024年12月23日，紅日藥業發布公告，姚小青計劃自公告披露之日起十五個交易日后的三個月內，以集中競價或大宗交易方式減持不超過7686.94萬股，占公司總股本比例2.5588%。

2023年6月2日，大通集團持有公司6407.95萬股無限售流通股被裁定可賣出償債，最終通過大宗交易、集中競價被動減持3378.88萬股，還有350萬股被司法拍賣，累計變現1.57億元。

高層大換血

在紅日藥業的諸多困境中，創始人姚小青中途“裸辭”同樣格外引人關注。

2024年4月1日晚，紅日藥業發布高管變動公告：姚小青因個人工作原因申請辭去公司法定代表人、董事長、董事等職務，辭職后不再擔任公司任何職務。

作為紅日藥業的創始人，姚小青帶頭研發出公司當家品種血必凈注射液，將紅日制藥廠一步步打造成如今的中藥配方顆粒龍頭企業，原定于2025年4月21日任職期滿，彼時突然辭職，令人意外。

而早在2024年3月11日，紅日藥業副董、董事、總經理鄭丹也因退休離任。此前，紅日藥業已有多名董事離任，公司管理層幾乎大換血。

與此同時，紅日藥業提名了新的董事長、副董等公司高管。興城投資集團背景的吳文元被聘任為公司新董事長，原財務負責人藍武軍則任副董事長、總經理一職，孫武接替藍武軍任新財務負責人。姚小青的兒子姚晨被補選為公司非獨立董事。

隨著姚小青的離開，紅日藥業這艘大船仿佛換了新的掌舵人。但在中藥配方顆粒政策擠壓和中藥注射劑“圍剿”的雙重壓力下，曾經的兩大業績支柱“發動機”未來發展如何，仍是未知數。

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