中國平安一季度凈利潤270.16億，同比負增長26.41%。

　　 新華保險一季度凈利潤58.82億，同比增長19.02%。

　　 中國人壽一季度凈利潤288.02億，同比增長39.52%。

　　 中國平安，如此不堪！

　　 如果直接看結論，那就是：我建議普通人不要投資保險股，一定要遠離。

　　 但是耐不住無聊， 五一閑下來了，聊聊中國平安吧 ，也順便聊聊保險。

　　 我們先從中國平安的 一 季報說起來，然后要理解 一 季報，就得看24年年報，因為年報的信息更充分。

　　 我們先看三個指標：

　　 凈投資收益即保險公司收到債券利息、股票分紅、物業租金，及應占的聯合營企業損益，對應的是凈投資收益率。 僅體現持有長期資產的現金流收益。

　　 總投資收益=凈投資收益+證券投資差價收入及公允價值變動損益，對應的是總投資收益。賣了的股票產生的實質盈虧， 就叫已實現 收益；沒賣的股票產生 的浮盈浮虧 ， 就叫未實現 的收益。

　　 綜合投資收益=總投資收益+以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債權投資的公允價值變動，對應的是綜合投資收益率。

　　 為什么會有三個收益率呢？凈投資收益可以理解為長期持有資產帶來的收益，總投資收益是凈投資收益+ 凈已實現及未實現的收益+投資資產減 值損失 ，綜合投資收益是總投資收益+公允價值變動計入其他綜合收益的部分。

　　 凈投資收益， 衡量保險資金獲取穩定現金流的能力，尤其在低利率環境下，穩定的利息和股息收入是覆蓋負債成本（如保單賠付）的關鍵 。

　　 總投資收益， 反映主動投資能力（如股票交易、波段操作），用于同業對比和短期業績考核 。

　　 綜合投資收益， 體現資產配置的長期效果，尤其在資本市場波動時， 浮盈浮虧 直接影響公司凈資產和償付能力 。

　　 對于長期投資者， 優先關注綜合投資收益率，因其反映投資組合的全面價值變動，尤其是未實現損益對未來收益的潛在影響 。對于短期投資者，應該關注 總投資收益率，因其體現當期已實現的收益，直接影響利潤表 。

　　 我們看一下中國平安2025年一季度的凈利潤：

　　 我們看凈利潤 的構成：A+B+C，影響比較大的一個是短期投資波動的75.32 億，一個是金融賦能業務的34.14億。

　　 金融賦能業務就是 平安好 醫生并表， 由于 平安好 醫生此前估值較高，并表時需按公允價值重新計量其凈資產，導致中國平安2025年一季度計提一次性損失約34.14億元 。

　　 75.32億是 股票市場（滬深30025Q1 -1% vs 24Q1 +3%）以及債券市場(10年國債利率25Q1+14bps vs 24Q1 -27bps)的影響 。

　　 這些都是一次性的，且對公司的股東價值毫無影響，且考慮到今年是降息年，預計到25年年底，短期投資波動會轉正。

　　 我們馬上開始重大推論了：

　　 總投資收益通常指企業所有投資活動產生的總收益（包括已實現和未實現的），但根據會計準則，未實現的投資收益（如公允價值變動）可能不計入當期凈利潤。

　　 綜合投資收益就不說了， 主要包括未實現的利得和損失（如金融資產公允價值變動、外幣折算差額等）。這些收益直接計入所有者權益而非當期凈利潤 。

　　 我們大致可以得出結論：保險公司的凈利潤其實是個很扯淡的指標，既無法反應保險公司保險負債端的經營成果，也無法反應資產端的投資表現 。

　　 如果投資還是 喜歡看凈利潤 ，那真不適合投資保險股。

　　 那么中國人壽為啥一季度凈利潤可以暴增呢？

　　 核對利潤表發現，24年一季度其投資收益為54.64億，25年一季度投資收益為251.79億，問題就出在投資方面。

　　 人壽在公司 一 季報中解釋： 公司持續深化資產負債聯動，不斷加強承保管

　　 理，同時受市場利率變化影響，凈利潤同比增長 。

　　 那么人壽的投資端有什么神奇的地方呢？

　　 2025 年一季度，債券市場利率明顯回升，A 股市 場維持 震蕩走勢，結構分化顯著。公司堅持長期投資、價值投資、穩健投資理念， 固收投資 把握利率階段性抬升機會，持續穩固配置底倉；權益投資繼續推進均衡配置和結構優化，著眼長遠開展投資布局。 2025 年第一季度，本公司實現總投資收益人民幣537.67 億元，總投資收益率為2.75%；凈投資收益為人民幣442.47 億元，凈投資收益率為2.60%。

　　 而中國平安， 2025 年第一季度，公司保險資金投資組合實現 非年化綜合

　　 投資收益率1.3%，同比上升0.2 個 百分點； 非年化 凈投資收益率0.9%，同比持平。

　　 但是注意了，中國人壽沒有公布綜合投資收益率。

　　 到這一步，線索斷了。

　　 中國人壽是央企，我不敢自己去測算這個指標，萬一算錯了啥的，可擔待不起。

　　 但是也有一點有用的結論：

　　 中國的平安的負債 端非常 厲害，資產端也不差，凈利潤負增長是短期因素，全年看依然有望兩位數增長。

　　 中國人壽的負債 端公布 的數據不夠充分， 資產端看不懂 ，我也不知道它干啥了能賺這么多錢，也不理解它的投資邏輯和投資配置，更不知道它未來的投資收益怎么樣。

　　 最后問題又延伸了

　　 當你投資中國平安的時候，你是在投資一家保險公司。

　　 那么當你投資中國人壽的時候，你在投資什么？

　　 這些問題想清楚，然后去決策，就行了。