我上一篇文章詳細講解了我當前認為美股風險太大，美債可以適當配置的邏輯，預料之中的遭到了攻擊，核心的觀點是：

美股永遠漲，你看空美股，是蠢。

美國快要崩潰了，你推薦美債，是壞。

也有人發牢騷說，自己現在過的不太好，是因為企業家沒有像胖東來一樣把絕大多數的利潤都分給員工。

今天我們繼續深度聊聊美債、產業鏈的問題。

先看一個經典的案例，蘋果公司。 2024年蘋果以18%的出貨量，瓜分了接近一半的市場規模，獨攬了全球手機產業8 3 %的利潤。從一部iPhone的全球價值鏈來看，蘋果公司以其研發的iOS操作系統，以及對品牌優勢、銷售渠道、售后服務等產業鏈的價值把控，可以占有一部手機利潤的 58.5%左右。另外，還有數據顯示蘋果公司在手機產業鏈利潤分配中能獲得一部手機毛利潤的58.5%左右， 若一部iPhone售價1000美元，蘋果公司能凈賺585美元。

中國果鏈企業利潤占比較低。 從一部iPhone的全球價值鏈看，中國僅能分食2%的利潤。 中國果鏈22家上市公司平均凈利率只有4%，與蘋果2024財年凈利率24%相差5倍。

從產業鏈看，同樣的GDP中，美國的企業獲取的利潤遠遠遠超過中國，那么企業就有能力給員工發更高的工資。這并不是說中國企業（員工）的聰明和努力不如美國企業（員工），而是產業鏈話語權的差異性造成的，這種差異性的原因是科技。

美國人從事的是利潤最豐厚的科技研發、設計和品牌，中國人從事的是相對低端、苦累的制造業。

4%和24%兩個凈利潤率，代表兩個完全不同的世界，一個是天，一個是地，所以我們工作時間長、辛苦，企業賺不到錢，員工自然工資不高。

那么美國的企業賺了這么多錢，為啥美國的國債規模越來越大呢？

1、 截至2025年5月16日，美國財政部公布的數據顯示，美國國債總額達到36.21萬億美元，創歷史新高。

2、 1980年國債占GDP比例為32.5%，之后不斷上升。2008 - 2014年，名義GDP增量幾乎被同期支付的利息全部吞噬，債務與GDP之比持續攀升。2024財年，國債與GDP之比升至122.5% 。

3、 2024財年，美國國債利息支出大幅增長29%至1.13萬億美元，占GDP的約3.93%，占全年財政收入（4.92萬億美元）的比例超過22%，首次超過國防支出，為僅次于養老和醫療的第三大支出項目。

2024年美國政府收入4.92萬億，支出6.75萬億，財政虧空1.83萬億。但是美國的國債在24年增加了2.3萬億美元，一方面是為了滿足財政赤字的融資，一方面是債務到 期置換需求。

這么說你可能沒概念，換個說法：老王每年收入49.2萬億，每年支出67.2萬， 負債362萬， 利息支出11.3萬。

你覺得老王的政策可持續嗎？

美國現在最大的問題就是化債，但是化債是非常痛苦的，意味著有人要承擔苦果，美國人誰都不想承擔苦果，他們想的是，能不能讓外國人承擔？比如500萬美金賣移民身份，比如特朗普關稅。

前面我們說了美國已經占據了產業鏈結構中最鮮美的環節，為啥要入不敷出呢？

因為欲望，甲每年收入10萬，消費5萬，結余5萬，乙每年收入100萬，消費105萬，虧空5萬。當欲望大于能力的時候，不管能力有多大，終究是入不敷出。

那么有什么解決辦法呢？別說，還真有。

第一個解決辦法就是勒緊褲腰改，比如延長工作時間，比如縮減軍費，比如社保醫保這些砍一砍 ，公務員工資減少點，把各種投資項目少一點。

這條路已經被否了，馬斯克領導的政府效率部現在已經開始收尾，要制造業重回美國，要大力發展人工智能，要減稅，糟心的美聯儲還不降息。

說到底，美國人知道自己的問題在哪里，但是欲望大于能力，不愿意吃苦，想想1960年到1964年中國是怎么還蘇聯貸款就明白了。

如果選擇這條路，那么美國上市公司的盈利必然大受打擊，美股遭受重創。

第二條路，科技創新帶動生產力大發展。

比如上一輪信息技術革命，美國一舉在科技上碾壓日本和德國，造成日本失去的二十來，同時美國經濟高速增長，債務問題迎刃而解。

以上美國科技的挑戰者，比如日本和德國，本身還是美國體系內部的問題，科技解決不了的事情可以用政治和軍事解決。

但是這一輪美國科技的挑戰者是中國，經濟自成體系，軍事自保無虞，政治獨立自主，美國能用的只有在金融和科技圍堵打壓，效果不大。

回到投資領域。

我總體上認為東升西落的判斷是對的，但是這并不意味著美國會猝死，或者衰落，也不是說中國就會超越美國，而是說中國和美國的差距在縮小，在一個相對運動中，東升 西落。

1、中美的競爭說到底是科技的競爭。 美國科技目前是有顯著優勢的 ，但是面臨中國科技的不斷沖擊。

在投資的性價比上面，中國科技板塊可能會有更快的增速，爆發性會大于美國科技。

因此我認為不管怎么樣，科技板塊都是要配置的，應該以中國科技為主，美國科技為輔：全部中國科技、中美科技一人一半，或者中國科技為主美國科技為輔。

2、美國的債務問題是一定要解決的，怎么解決不重要。美債的利率是一定要調整的，不然經濟根本扛不住這種成本。

所以美國國債當前是可以配置的，如果美國真的放棄國家信用，那么這部分的錢就當埋葬美帝國的份子錢了。 但是我認為當前的情況并不足以對美國造成致命傷，美債還是安全的。

至于匯率損失，也不用太擔心，美聯儲降息后，我國也會降息，美國的問題是消費超過了能力，我們是消費嚴重不足，也要通過降息去刺激消費。

昨天我和一個朋友聊天，針對目前400萬的家庭中長期配置需求，我做了以下方案：

1、 200萬保險：100萬養老年金+100萬增額終身壽

2、 100萬美國資產：50萬美國長期國債+30萬納斯達克+20萬的標普500

3、 100萬中國資產：25萬中證A50、25萬科創50、25萬紅利低波、25萬中概互聯

這篇文章主要講的就是2和3的配置邏輯。

最后，說一件事，我今天寫了一篇非常重要的基金問題，也是我當前認可的兩個投資標的，可以關注“愛玩的兵哥”閱讀：