穩定幣將帶來的金融風暴

一、各國家和地區推出穩定幣管理法案的熱潮

2025年5月19日，美國參議院通過《GENIUS法案》，正式將美元穩定幣納入“美元數字化霸權”體系。法案規定，只有聯邦或州批準的機構可發行穩定幣，且必須與美元、短期美債等資產1:1錨定。GENIUS 是 “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins”（引導和建立美國穩定幣國家創新）的縮寫。相關法案全稱為 “Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025”，即 “2025 年美國穩定幣創新指導與建立法案”。僅2天后，中國香港也迅速推出穩定幣法，即《穩定幣條例草案》，于 2025 年 5 月 21 日由中國香港立法會正式通過，5 月 30 日在憲報正式刊登，標志著這項醞釀已久的監管框架完成立法程序。《穩定幣條例草案》以在中國香港設立法幣穩定幣發行人的發牌制度，完善對虛擬資產活動在香港的監管框架，以保持金融穩定，同時推動金融創新。《穩定幣條例》實施后，任何人如在業務過程中在香港發行法幣穩定幣，或在香港或以外發行宣稱錨定港元價值的法幣穩定幣，必須向金融管理專員申領牌照。

事實上，在此之前，世界上多個國家就已經對穩定幣出臺了相關法律。

2022 年 6 月，日本為修訂《支付服務法》（Payment Services Act，PSA）做好了準備，以建立穩定幣的發行和經紀監管框架。在新的PSA中，穩定幣被歸類為“電子支付工具”（Electronic Payment Instruments，EPI），這意味著它們可以用于向不特定的多個收款人支付貨物或服務。這些修訂于 2023 年 6 月生效。GMO、三菱 UFJ 等金融機構已發行日元穩定幣，推動日本數字金融創新。

2023 年 8 月 15 日，新加坡金融管理局（MAS）發布了單一貨幣穩定幣監管框架。該框架適用于在新加坡發行的與新加坡元或任何 G10 貨幣掛鉤的單一貨幣穩定幣。

2024 年 12 月 30 日，歐盟《加密資產市場監管法案》（MiCA）正式生效。該法案適用于 27 個歐盟成員國以及挪威、冰島和列支敦士登。該法案對包括穩定幣在內的各種數字加密資產提出了統一的監管要求。MiCA 按照分類監管的思路，對包括穩定幣在內的各種加密資產的界定和使用、加密資產發行人和服務商的準入許可、經營管理、儲備與贖回管理、交易活動的反洗錢監管等做出了詳細規定。

2025 年 1 月8日，英國財政部公布了擬制定的加密貨幣監管法案。新法案進一步明確了 “合格穩定幣” 的定義。整體監管框架將涵蓋穩定幣、質押服務和更廣泛的加密貨幣領域，采取統一的監管方法，旨在提供一個全面、統一且直接的監管環境，以適應加密貨幣行業的快速發展。根據英國財政部公布的計劃，2025 年將與相關公司就法律條款草案進行溝通，金融行為監管局（FCA）也發布了 “加密路線圖”，計劃在 2025 年至 2026 年第一季度進行一系列針對未來監管制度不同方面的咨詢，并于 2026 年發布最終規則。

此外，泰國、韓國等眾多國家也都在對包括穩定幣在內的加密資產推進相關的計劃或研究。

美國參議院通過《GENIUS法案》以及幾乎同一時間點中國香港通過《穩定幣條例草案》，使穩定幣的話題迅速在媒體上成為的熱詞。尤其是美國的穩定幣目的很不單純，其他國家或地區推出的穩定幣都是主要與主權貨幣的法幣相掛鉤，但美國的穩定幣不僅是與法幣美元掛鉤，更重要的是它與美債掛鉤，這就難免使人聯想到2025年6月份就會到期的6.5萬億美債的解決出路問題，從而出現“穩定幣到底是否穩定？”的質疑。

二、穩定幣是個什么東西？

穩定幣似乎突然間出現在人們視野中，大多數人剛聽到時可能一臉蒙圈。如果要簡單地說明一下什么是穩定幣，可以用區塊鏈為基礎的加密貨幣來解釋。像比特幣這種加密貨幣，是完全建立在區塊鏈這種算法基礎上。其發行完全受算法（區塊鏈）和設計（最多2100萬枚比特幣，挖礦規則等）左右。這種加密貨幣帶來的一個問題是價值波動太大了。比特幣由最初20多枚才能買一杯咖啡，狂漲到現在1枚價值就達11萬美元左右。波動幅度在千萬倍。因此，Tether (USDT，目前市場占比約63%)，USD Coin (USDC，目前市場占比約27%)等公司就推出有確定價值錨定對象的加密貨幣。其底層技術還是采用區塊鏈或改進的區塊鏈。

需要注意的是，穩定幣的錨定對象也是人為設計的。雖然USDT與USDC兩個穩定幣的幣值都約等于1USD（1美元），但錨定的資產是短期美債與銀行現金存款等資產組合。甚至USDT錨定物還有少量黃金、比特幣以及已經退出的商業票據、擔保貸款等。

三、更深入理解穩定幣

如果僅僅從現在的穩定幣情況就去對它進行判斷，很有可能是不準確的。因為穩定幣本身就處在高度發展變化之中，人們用于分析判斷的穩定幣依據本身也就處在發展變化之中。要能更深刻長期地理解穩定幣，需要從貨幣最一般化的理論中去尋找答案。貨幣并不是自然存在，而是人類創造出來的，這也就意味著，人們如何創造它，它就會具有相應的不同特性。就像汽車一樣，你不能說只要開汽車就一定會是什么樣的規律。不同廠家的汽車，或者采用汽油、柴油、混動、純電動等不同的技術，汽車的規律是有所差異的。

我在《科學經濟學原理》一書中，對貨幣的最一般理論給出了系統的分析。只有理解了貨幣的本質和貨幣錨，才能真正理解穩定幣及其未來會出現哪些可能的技術發展變化。因為缺乏這種一般貨幣規律的支持，人們在看一些關于貨幣的文章時，很可能被一些觀點搞得暈頭轉向。例如，比特幣到底算不算貨幣，有人說算，有人說不算。本文會把一些要點用黑色字體標識出來。理解了這些要點，就會使普通人，甚至包括職業的經濟學家和金融學家們，對貨幣能有透徹到底的清晰認識。

從純粹地理論上說，一切皆可為貨幣。

之所以有些最終成為現實社會普遍接受的貨幣，而有些沒有，或曾經作為貨幣后來又被放棄了，只是一些作為貨幣的技術及經濟性要求原因，在競爭中進行選擇的結果。因此：

要理解在某個歷史階段普遍接受的貨幣形態為什么是那樣，最好的方法不是去研究這種貨幣本身，而是去研究為什么其他形態沒有成為普遍被接受的貨幣？

貨幣的四個基本特性：

1. 通用性：一般等價物的特殊商品或價值符號

2. 信用：價值確定

3. 價值計量單位：定量基準

4. 價值載體：貨幣表現形式

評價貨幣的技術及經濟指標：

1. 攜帶及儲藏方便性

2. 價值儲藏時間，儲藏穩定性

3. 支付及轉移方便性

4. 成本

5. 價格統一性

6. 貨幣計量單位統一性

7. 貨幣形態統一性

8. 信用

9. 價格分辨力

10. 貨幣的階

貨幣形態的發展歷史：

1. 原始商品貨幣

2. 金屬貨幣

3. 貴金屬貨幣

4. 金幣

5. 紙幣（記賬貨幣）

6. 電子貨幣

前三個階段為商品貨幣，就是馬克思說的“充當一般等價物的特殊商品＂。

后三個階段為信息貨幣，就是“價值符號+鑄幣稅+信用（貨幣錨、或X本位）”。

1. 原始商品貨幣

最原始的交易是易貨貿易，因其存在的大量難題（匹配難題，價值分辨力難題等）而出現第一階段的原始商品貨幣。正如前面所說，從純粹理論上看，一切商品都可以成為原始商品貨幣，但因為一些技術和經濟的原因，大多數商品難以在實際交易中成為貨幣，或者曾經作為貨幣，但因其技術和經濟的原因又被放棄了。

儲藏時間和穩定性。海鮮、鮮肉、蔬菜等要用作貨幣就存在長期儲藏的技術問題。由此也就能理解，腌制成臘肉以后，就有利于成為貨幣來使用。孔子收學費就接受過臘肉。啤酒、燕麥等都曾作過貨幣使用，但后來都放棄了，原因同樣是儲藏時間的問題。

價值分辨力。活牛要作貨幣，就存在價值分辨力的問題。要想交易三分之一頭牛的價值，就得把它殺了。但如果把一頭活牛殺了，它可以耕地的價值就消失了。這就是活牛作為貨幣會存在價值分辨力不夠的問題。

攜帶方便性。棉花要作貨幣，就很不便于攜帶。房地產更是存在這個問題。

從以上技術分析也就很容易理解，為什么固體、不易變質、可攜帶移動的貝殼等長期作為貨幣使用的原因何在了。

可移動的固體并不天然地就是原始商品貨幣，但原始商品貨幣天然地就是可移動的固體。

2.金屬貨幣

貝殼還是存在價值分辨力的問題，如果要更小的價值，可能就得分割破壞貝殼。因此，可以比較容易分割而不造成價值變化的金屬，自然地就成為商品貨幣進一步的演變形態。

金屬并不天然地就是商品貨幣，但商品貨幣天然地就是金屬。

3.貴金屬貨幣

貨幣如果有太大的實用價值，反而不利于其作為貨幣使用。例如，銅和鐵非常有利于制作成各種生活、生產、祭祀及軍事中使用的銅器與鐵器，如果他們當作貨幣使用，會造成貨幣應用與其他實際使用的競爭。黃金和白銀并無太多實際用途，并且其提取困難，資源量有限，這樣會使其單位質量的價值量更高。化學性質上不易氧化腐蝕。這些技術特性就導致了它們在商品貨幣時代最終普遍發展成被接受的貨幣形態。

金銀并不天然地就是金屬貨幣，但金屬貨幣天然地就是金銀。

4.金幣（金錠）

在用黃金作為貨幣的使用過程中，總得使黃金有一定的形態，例如金幣、金錠、金磚、金塊、金條等。黃金貨幣的價值是依其質量來確定的。但當黃金要以一定的貨幣形態來使用時，就存在要由人工去把它們制造成相應形態的問題。這種制造總不能是免費的，得把他們的人工費甚至制造方的利潤加上去。這樣黃金貨幣的具體形態代表的價值就不完全是等于其相應的質量，而會高于其質量對應的價值。當出現這種差值之后，人們會逐漸發現這并不是一個問題。人們在交易過程中只是關心其代表的價值，并不太關心這個金幣本身值多少錢。這樣一來，逐漸就有精明的商人和政府發現了其中的利益：如果減少更多黃金的使用量，金幣代表的價值與相應的價值對應的黃金之間的差值就更大，這意味著中間的差價就更大，“鑄幣稅”由此就出現了。鑄幣稅的出現使人們發現：

貨幣的本質其實并不一定要用對應價值量的任何商品來衡量，它只需要成為一個價值符號即可。

問題只在于，一旦人們發現貨幣只需要有一個價值符號即可，那么對鑄幣稅的追求就成為一個很強大的動力。

鑄幣稅，就是貨幣的制造與使用成本，與其價值符號所代表的貨幣價值量之間的差價。

貨幣，本質上就只是一個價值符號。

由此，從純理論上說，一切能夠實現價值符號表達的信息技術手段，本質上都可以成為貨幣。無論用竹簡、布片、銅板、鐵片、紙片等，只要在上面書寫或刻上相應的價值符號，原則上都可以當作貨幣使用。

5.紙幣（記賬貨幣）

一旦明白了貨幣的信息符號本質就會發現：貨幣干嘛一定要用成本高昂的黃金、白銀，甚至何必要用較低成本的銅和鐵，搞張最便宜的紙片來表達相應的價值信息不就得了嘛，這樣就可以使鑄幣稅極大化。由此，銀票、交子等用最便宜的紙來當貨幣就逐步被使用。

紙張并不天然地就是信息貨幣，但在紙張是成本最低的信息載體技術時代，信息貨幣天然地就是紙張。

紙幣的形態并不止是銀票、法幣，它還可以是用紙等記賬的價值。當人們用存折或銀行卡把紙幣存到銀行里時，可以用POS機進行支付。此時并沒有紙幣在手上，而只是進行了銀行轉賬。商票、支票等也是如此。所以，我們說到紙幣時，不要僅僅是想到手上可以拿著的錢，而是一切可以代表價值信息符號的技術手段。包括存了一定數額錢的貴賓卡、飯票、購物卡等等，他們一定意義上說都是在發行貨幣，由此就可以理解為什么商家這么熱衷于搞這些東西。記賬形態的貨幣是紙幣向電子貨幣演化的中間形態。

6.電子貨幣

電子符號并不天然地就是信息貨幣，但在電子計算與通訊普及的時代，因為電子符號的成本接近于零，信息貨幣天然地就是電子符號。

總結一下：

在信息貨幣時代，天然地會采用成本最低的信息技術形態。

因為在這個時代，任何成本更高的貨幣形態，很可能都會由于套利行為而崩潰。例如，幾十年前還普遍存在金屬制作的硬幣，它們往往是代表最小價值量的貨幣。隨著通貨膨脹的持續，很快會導致一些硬幣的幣值低于其實際金屬的價值量，從而引誘一些不法分子收集硬幣熔鑄后售出套利。例如，印度首富安巴尼家族第一代創始人德魯拜?安巴尼就是發現了這一點，通過回收硬幣熔鑄相應金屬后銷售而獲利。德魯拜?安巴尼17 歲時前往也門謀生，在殼牌公司的加油站做服務生。在也門期間，他發現當地一種銀幣含銀量價值高于面值，便大量兌換熔化提純，鑄成銀條出售給倫敦的貴金屬中間商，由此獲得了“第一桶金”。

四、信息貨幣與鑄幣稅

理解了以上貨幣的本質及發展過程，就會明白對信息貨幣來說最大的問題就是鑄幣稅。鑄幣稅可以分成多種形式：

原始鑄幣稅。信息貨幣制造及使用，與幣值間的差值。這是最原始形態的鑄幣稅，也是鑄幣稅這個詞匯表面含義最接近的形式。

時間價值。紙幣相當于是一個沒有利息的債務。你把紙幣拿在手上，會失去對應債務的利息。這個利息，就以時間價值來獲得鑄幣稅。通貨膨脹，本質上就是一種通過時間價值來獲得的鑄幣稅。由此我們就能理解，為什么政府每年都有3%左右的赤字，但卻不會破產原因何在。這個比例的赤字也就是通貨膨脹帶來的鑄幣稅就可以平衡的。

財富效應的杠桿型價值。這個沒學過金融和銀行學的人可能很難理解。錢怎么會在金融系統中像變魔術一樣被放大很多倍。假設你存了1萬塊錢到銀行，銀行的存款年利息是3%，貸款年利息是6%。這樣銀行可以有3%的存貸差。乘上1萬就是300元。因為要有準備金的問題，并不能把所有存款全貸出去。假設準備金是10%，就是1萬元存款只能拿90%=9千元去借貸，所以銀行能賺的存貸差是9000*3%=270元。但銀行借貸后，貸款者又把錢存到銀行里，然后銀行又可以將其中的90%借貸出去。用這樣的方式不斷進行下去，最后是將貸款額放大了10倍，也就是最初1萬元的銀行存款，本來銀行只有270元的利差，最后居然變成了2700元。這樣其利差不是3%，而居然是變成了27%。不僅如此，本來社會上只有1萬元錢，經過這么多次在銀行與貸款者之間倒騰之后，社會上的錢變成10萬元了！原來鑄幣稅接近1萬元，現在像變魔術一樣變成接近10萬元了。原始鑄幣稅最多不超過其代表的價值量，但杠桿型的鑄幣稅，相當于通過自我循環放大地發行了遠超過最初價值量的貨幣。由此我們就能理解，為什么金融系統每年的利潤會那么大了。

信息貨幣的好處是極大的，能獲得極大的鑄幣稅。但它同時存在的一個巨大風險就是因鑄幣稅強烈的吸引力，可能導致貨幣發行失控，從而帶來惡性通貨膨脹的金融災難，貨幣的價值最后崩潰。

五、貨幣錨、信用、X本位

為了約束信息貨幣無限地發行，就必須對信息貨幣進行價值規范，這就是貨幣錨。

貨幣錨。賦予信息貨幣確定價值量的錨定對象。

從純粹的理論上說，一切能實現信息貨幣確定價值量的對象都可以成為貨幣錨。

貨幣發展到這個階段，我們反回去看商品貨幣，充當貨幣職能的特殊商品，只不過是貨幣錨與貨幣形式合一的情況。充當貨幣的商品本身自己就提供了價值信用。

在電子貨幣時代，很多人都曾試圖通過一定的算法來實現貨幣錨，例如算法型的穩定幣UST（已經失敗）。但事實證明，這種途徑往往很難。因為鑄幣稅的吸引力太強大了，如果沒有信息貨幣發行者自己控制不了的對象作貨幣錨，很容易帶來信息貨幣發行的失控，UST的失敗也驗證了這一點。我們不是說這一條路絕對不行，而是現在還極少發現它可以走得通。比特幣完全鎖死了最大發行量，但又帶來幣值極度暴漲暴跌的問題。

引入貨幣錨，本質上就是給信息貨幣建立相應的幣值信用。

要讓信息貨幣具有一定的價值信用，最簡單的辦法就是采用本身就有信用的更原始貨幣形態或索性直接使用商品。紙幣、電子貨幣的發行都需要有貨幣錨。新中國成立前的解放區曾用鹽、糧食等商品作為貨幣錨。這個案例可以使我們很好地理解貨幣錨最一般的本質。

當然，如果以最普遍使用的商品貨幣黃金、白銀等作貨幣錨，就是最自然的選擇。這就是金本位和銀本位。曾看到有人論證說不能回到金本位或銀本位制，這些都是鬼扯的觀點。食鹽、小麥等都可以作貨幣錨，黃金和白銀怎么就不能作貨幣錨了，從根上說白了很多人就是不想有貨幣錨，從而讓金融家們可以瞎搞、無限地獲取鑄幣稅而已。

還有人認為可以用電力作貨幣錨，原則上說一切商品都可以作貨幣錨，電力原則上當然也可以。但貨幣錨本質上也需要當作一種貨幣，電力作為貨幣合適嗎？用貨幣的技術評價指標去系統評估一下就明白了。它的通用性（可交易性）存在一定的問題。你可以把黃金運到任何地方去交換，但電力如果在電網（并且需要是全社會甚至全球統一的電網）沒到的地方，就很難進行交易。另一方面，電價在一天之內都會存在巨大的峰谷價格的波動。自己都不穩定，怎么去穩定別人？

一旦理解了貨幣錨的本質，就會明白電子貨幣的發展也需要有一定的貨幣錨。最簡單的電子貨幣的貨幣錨就是法幣。人民幣的電子貨幣應當就是以人民幣的法幣為貨幣錨去建立。

現在的數字人民幣并沒有完全搞清楚這個問題，相當于建立了一套與紙幣的人民幣法幣相并行的另一套法幣。

但問題在于：現在人民幣的貨幣錨是什么，本身就是一個很麻煩的問題。因為過去大量貿易盈余的存在，以及強制結匯，變相地將人民幣錨定美元了。這些都是數字人民幣沒完全想清楚的原因所在。

事實上，支付寶和微信支付變相地成了以人民幣法幣為貨幣錨的電子貨幣，雖然這種電子貨幣是不完全的。它們一定程度上說其實就是穩定幣。

六、穩定幣的本質

通過上面的分析就會理解：

所謂穩定幣，事實上就是以可確定價值的對象作為貨幣錨的電子貨幣，一般為“法幣本位”。

雖然純理論上說，以算法為基礎也有可能建立貨幣錨，但直到目前還沒看到成功的樣板。

理解了這個本質，就可以理解很多現在的穩定幣，以及它未來可能有哪些發展。對于它是否穩定的問題就可以給出比較清晰的理解了。

首先，在布雷頓森林體系崩潰以后，法幣本身的貨幣錨就已經是虛無縹緲了。主要是靠對應的監管法律，或者國際石油以及其他大宗商品鎖定美元貨幣等需求來賦予法幣信用，這存在很大的人為因素，并且會隨大宗商品格局的根本變化而變化。如果作為穩定幣貨幣錨的法幣本身就不穩定，對應的穩定幣當然就穩定不了。

其次，穩定幣從純理論上說可以采用黃金（金本位）、白銀、銅、稀土、食鹽、石油、不銹鋼本位、鋁合金本位、殲20（殲20本位穩定幣）、殲36本位、055大驅本位等，任何有確定價值的對象作為貨幣錨，也可以采用一籃子貨幣作為貨幣錨。

第三，如果未來隨著穩定幣的使用量越來越大，越來越廣泛，它同樣會存在杠桿型鑄幣稅等問題。這有可能使這種電子貨幣在法幣已經被杠桿放大了的基礎上，再次被加杠桿放大。或者說，穩定幣會極大的占有杠桿型鑄幣稅，而將法幣的杠桿型鑄幣稅在悄無聲息之間逐步的蠶食掉。原則上說，鑄幣稅、尤其是杠桿型鑄幣稅，應當成為全社會公共建設的資源，而不應當被任何私人與企業所占有。

第四，之所以起“穩定幣”這個名字，是相對于最初比特幣等“算法本位”的電子貨幣極不穩定而言形成的。其中的“穩定”前綴在很大程度上是一個市場炒作性質的概念。

第五，至于穩定幣是不是采用區塊鏈技術，是否是去中心化的，一點都不重要。用區塊鏈技術、強調“去中心化”，無非是強調不想接受監管，從而可以無法無天，使鑄幣稅更容易極大化而已。更重要的是不讓央行發行貨幣，而是私營企業都可以去發行貨幣，這樣私人資本就可以將貨幣發行權從央行那里搶過來。比特幣雖然在數量上嚴控，但幣值極度地暴漲，這不是等同于多發行貨幣了嗎？并且大量私營企業都去發幣，不同樣是多發行貨幣了嗎？不要被那些神秘兮兮的技術名詞給忽悠了。

貨幣最基本的原理是不可能因為技術而產生根本改變的。任何人用某種神秘的技術就宣稱創新了貨幣，唯一的原因就只是在為信息貨幣時代追求貨幣發行權和鑄幣稅制造借口而已。別去扯其他任何東西。

我就是搞技術出身的，做投資的過程，在美國以太坊發展的早期，我就和他們的CTO開會深入交流過。也深入研究過大量幣圈的技術，沒啥神秘的。最后的結論就是：這些東西純屬為爭奪貨幣發行權和鑄幣稅制造的技術迷魂陣而已，從貨幣技術上說根本沒任何意義。現在加密技術多如牛毛，足夠滿足貨幣的加密需求。自從信息貨幣出現，加密、防偽和安全就一直是一個主要課題。但解決這個課題的同時又必須兼顧成本和效率的要求。區塊鏈技術如果是100%像比特幣那樣，效率會低到難以想象，根本無法支撐全社會的貨幣支付需要。而象以太坊這樣有一定簡化的數字貨幣，安全性又會極大降低，并且支付效率依然不能滿足真正電子貨幣的需要。支付寶和微信支付并沒有用區塊鏈，現在的銀行并沒有用區塊鏈，有什么問題嗎？這東西蒙得了別人，但蒙不了我。

如果忘掉貨幣的本質，就很可能會被人愚弄和忽悠。貨幣的本質不是任何技術，而是它的根本目的和利益。技術可能不斷發生變化，但目的和利益是永恒不變的。一切貨幣技術要看它真正實現的目的和利益是什么，而不是其技術有多神乎其神。

要想看透任何貨幣，有一個要領：就是看誰在發行貨幣，鑄幣稅被誰拿走了。其他一切都是次要的。

七、電子貨幣的正確實現途徑——支付界面的統一

事實上，中國在電子貨幣的發展上已經走在世界前列，但我們卻被一些區塊鏈、加密資產等技術概念搞得頭暈腦漲，失去正確的判斷能力了。

我們可以回顧一下紙幣是怎么發展起來的。最初是各個票號存了客戶的黃金、白銀，用銀票或交子去替代，這就是最初的紙幣形態。但這樣做相當于每個票號都在發行自己的紙幣。最終法幣形式的紙幣，是以主權國家統一收回紙幣發行權，才統一了正式的紙幣。紙幣的形態并不在于其貨幣錨，也不在于其記賬形式，而關鍵在于其支付形態。

今天，隨著銀行的電子化，其實各個商業銀行早就已經開始進入電子貨幣時代。各個銀行用自己的儲蓄卡在POS機上進行刷卡支付，就相當于各個銀行的電子銀票。

但在互聯網時代，需要網絡支付手段。在這個過程中，銀行落后了，支付寶和微信支付充當了互聯網時代電子交子（微信交子、支付寶交子）或電子銀票（微信銀票、支付寶銀票）的角色。支付寶和微信支付本質上都是在發行電子貨幣。另外的電子貨幣還有國外的“VISA幣”和“萬事達幣”。各種互聯網企業的白條同樣是其網上票號的電子銀票（如京東銀票——京東白條、攜程銀票——拿去花等）。

因此，我們今天已經陷入了電子貨幣的戰國時代。

如何實現法幣意義上的電子貨幣呢？央行應當以主權名義收回所有電子支付界面的發行權，一切線下或網絡支付都必須采用央行統一發行的人民幣支付界面。這才是真正的電子貨幣。

所謂穩定幣、區塊鏈、去中心化等技術概念全都是胡扯，其發展的結果就是讓大量敢于胡來的私營企業通過電子貨幣的鑄幣稅，將社會財富搶劫到個人口袋里。它們都是電子貨幣的毒藥，而不是任何電子貨幣的發展方向。電子貨幣的出路，必須是以主權為基礎，完全中心化的。我們需要的是電子貨幣時代的秦始皇，而絕對不是中本聰。但大多數人，甚至包括經濟學界、金融界、財政部、央行，都還在新的技術時代處于完全發懵的狀態。

電子法幣的本質不在于其如何儲藏、記賬和貨幣錨，而在于其使用統一的支付界面。就如同當年統一紙幣的印刷一樣。只有掌握支付界面，才能掌握電子貨幣的真正發行權。這是電子貨幣時代特殊的地方，也是金融界的學者和從業者們被搞懵的原因所在。

鑄幣稅是一個特殊的、應當屬于全社會的財富，它應當完全是為人民服務的。

一切電子貨幣的支付界面和支付方式都應當收歸央行。特別強調一下，這個過程，需要用軍隊的武裝力量來保障。