債券需要想象力

6月18日，陸家嘴金融論壇上，港交所總裁陳翊庭發言時做了一個“比耶”的手勢，勝利很大一部分歸功于科技。

今年港股交出了一份完美答卷。寧德時代閃電上市，18A藥企遍地結果，YU7的爆單帶動小米股價創下新高，鑼聲不斷的港股，迎來了一輪科技的小牛市。

股市暖烘烘的氛圍下，少有人注意到，科技的風也吹到了債券市場。論壇上，證監會主席吳清表示，大力發展科創債，加快推出科創債ETF，積極發展可交換債、可轉債等股債結合產品。

其中，科創債ETF作為一個創新金融工具備受關注。

吳清主席發言當晚，華夏基金等10家公募基金集體上報科創債ETF，7月2日迅速獲批。7月7日，10只科創債ETF一日售罄，吸金300億，不光受到機構熱捧，零售端也賣得火熱。

今年債券ETF的爆發增長就像F1賽車彈射起步，要知道債券ETF規模第1個千億用了11年，直到現在第4個千億，只用了1個月時間。毫無疑問，如火如荼的債券ETF市場，科創債ETF會是一顆耀眼明珠。

科創債ETF的推出，既填補了科技類債券基金的空白，又為投資者擁抱科技紅利提供了配置選擇。更重要的是在低利率時代，經過科技創新賦能的債券，打開了收益的想象空間。

科創債不是科創板債券

從1998年房改至今的20余年，房地產行業經歷了野蠻擴張到儲糧過冬的階段，我國經濟底層邏輯也從土地財政轉向新質生產力。

這一轉變也決定了債券市場功能的轉變。過去，我國信用債市場發行主體偏向城投與地產，當地方債務監管持續收緊，城投與地產掀起一場融資換擋——逐步改變傳統發債用于“蓋樓修路”的舊模式，倒逼資金流向科創企業，因此債市“科技板”應運而生。

當然，正如所有的變革都不是一蹴而就，債市“科技板”也不是一日建成。

2017年，科創債的前身雙創債面世，將創新創業公司和創業投資公司納入試點發行主體。后來，科創債2021年試點啟動，2022年正式面世。今年以來政策紅利持續釋放，3月6日，央行首提債市“科技板”，5月7日，人民銀行、證監會聯合發布關于支持發行科技創新債券有關事宜的公告，一籃子政策配套出臺。

從名稱上看，科創債不是科創板上市公司發行的債券，而是由科技創新領域相關機構發行，或者募集資金主要用于支持科技創新領域發展的信用債。

當人們的目光聚焦科創板影石創新與智元機器人兩位90后老板的創業故事，很多人忽視了聚光燈之外，債市“科技板”也在迅速擴容。

去年科創債就發行了萬億多的規模，截至今年5月末，科創債存量規模1.13萬億元，較去年末增長0.22萬億元。5月7日之后，產業類科創債發行擴容，民企發行占比上升，發行主體甚至出現了科大訊飛、吉利控股等明星公司的身影。

這意味著，科技投資不止于股票市場。依據Wind數據，自2022年6月30日以來，截至2025年7月14日，AAA科創債指數漲了14.35%，中證TMT指數漲了16.78%，但前者區間最大回撤2.31%，后者高達46.21%。

投資科創債不僅跟上了科技股的漲幅，還避開了科技股帶來的劇烈波動。

因為科創債肩負債券市場支持科創企業的社會意義，外加上其特殊的投資價值，華夏基金作為首批申報科創債ETF的基金公司參與其中。

作為指數大廠，華夏基金用樂高思維打造了多資產全能平臺，ETF是其關鍵長板。但少有人知道，華夏基金是業內最早建立信用研究團隊、最早建立評級系統的基金公司，也是業最早建立獨立風控部門的基金公司之一，推行“全員風險管理”理念。

也正是因為在固收和ETF領域的雙重沉淀，科創債ETF華夏（551550）能更好地滿足投資者低波配置科創公司的剛性需求。

為什么要重視科創債ETF

三年前存100萬，三年利息能買一輛車，現在存三年，利息只夠加三年油[1]。對于普通人來說，把錢存銀行似乎越來越沒有性價比。

在低利率時代，普通人困擾是面臨收入增速放緩，未來預期收縮，該如何尋找存款替代，實現財富增值。對于機構投資者而言，面臨資產荒的焦慮，該如何找到更有風險收益比的投資標的，同樣是個痛點。

就目前而言，科創債ETF恰好具備一定的息差優勢。由科創的加持債券，就好比把買菜車改成了獵裝版，它不代表激進的投資風格，而是用強勁的性能去適應低利率的環境，沖破收益率的天花板。

比如科創債ETF華夏（551550）跟蹤的中證AAA科創債指數自基日（2022.6.30-2025.6.20），年化收益4.64%（扣除管理費、托管費、指數收益為4.44%），高于其他主要信用債指數以及中長期純債指數。

指數擁有更高的彈性，不等同于承擔更高的風險。

中證AAA科創債指數發行主體主要為隱含評級AA+以上的央國企，因為國企不僅有著更高的信用資質與風險容忍度，還在戰略性新興產業（如高端制造、新能源）中承擔國家戰略任務。此外，發行主體還包含部分優質民企上市公司，排除了那些處于“PPT階段”的初創公司。

與此同時，成分券發行主體相對分散，第一大主體中國中鐵權重為6.05%，其余主體權重低于5%。從剩余期限看，1-5年期限成分券占比最高（72%），以中短久期為主；整體剩余期限4.32年，修正久期3.88，利率風險相對較低。

除了指數本身層面在科創債配置上了層層保險，科創債ETF華夏（551550）在跟蹤指數的同時，也存在精細化運作的空間。

一方面，成分券分布廣泛，發行期限涵蓋由短到長覆蓋收益率曲線各個關鍵點位。成分券科創屬性較強，還疊加了碳中和、綠色、鄉村振興、低碳轉型等主題。這為基金經理通過抽樣復制策略，在偏離度范圍內提供了一定主動管理的空間。

另一方面，為了盡可能化解違約事件帶來的尾部風險，監管層完善了科創債風險分散分擔機制，將信用風險緩釋合約（CRMA）、信用風險緩釋憑證（CRMW）、信用違約互換（CDS）、信用聯結票據（CLN）等信用衍生品納入投資范圍?？苿搨鵈TF華夏（551550）通過通過靈活運用衍生品，能夠進一步管理風險。

從費率上看，科創債ETF華夏（551550）管理費+托管費為每年0.2%，處于債券型基金中的較低水平，通過ETF場內交易不僅T+0，投資效率較高，還不需要申購、贖回費節省了交易成本。

對于普通人而言，科創債ETF華夏（551550）降低了參與債市“科技板”的門檻，可替代組合中風險特征相似的傳統信用債基金；對于機構投資者而言，配置科創債ETF華夏（551550），無需自建信用研究團隊篩選個券，就能獲得底倉配置和收益增強的雙重屬性。

總而言之，在低利率時代，科創債ETF的出現，人們多了一個具備較高風險收益比的食息途徑。

尾聲

長城汽車董事長魏建軍曾指出汽車行業內卷的問題，“過度的價格競爭只會導致惡性循環，讓整個行業失去健康的發展環境，企業如果不盈利，將難以長久維持[2]。”

汽車行業不是孤例，遠到光伏的價格戰，近到外賣的補貼戰，部分行業陷入“相比一起做大蛋糕，不如虧錢也要卷死對手”的惡性競爭陷阱。

7月1日，中央財經委員會第六次會議提出，“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出?！彪S后資源、汽車等行業陸續開展“去產能”行動，“反內卷”更是頻繁登上了各家賣方的路演主題。

內卷，本質由行業缺乏創新進而產品同質化所導致。如果在固定模式下零和博弈爭奪有限資源，最終會導致整體效率下降，收益遞減，甚至陷入惡性循環的狀態。相反，通過科技創新、效率提升來做大各行各業的蛋糕，才是高質量發展的題中之義。

與其和國內同行卷價格，不如對外卷技術、卷品牌，最終把我們卷成一個發達國家。如何實現這一過程，是當下各行各業都需要思考的時代母題，就像梁文鋒所說，中國產業結構的調整，會更依賴硬核技術的創新。

所以，通過科創債ETF華夏（551550）把活水引向真正的科創企業實現精準滴灌，何嘗不是一種內卷突圍的金融助力？

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。以上內容僅供參考，不預示未來表現，也不作為任何投資建議。其中的觀點和預測僅代表當時觀點，今后可能發生改變。未經同意請勿引用或轉載。

參考資料

[1]“三年前存100萬，利息能買一輛車，現在只夠加三年油”…利率跌破“1”時代，儲戶轉戰新三金，第一財經

[2]中國汽車行業如何才有未來？魏建軍：行穩，才能致遠，財聯社

封面來源：shotdeck

作者：沈暉

編輯：張婕妤

責任編輯：張婕妤