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錢唐|作者

秋水|編輯

價值線導讀

一家公司給一個人的薪酬，超過了全球90%國家的GDP!

當地時間美國西部下午約1點55分，北京時間早上5點55分，特斯拉董事會批準馬斯克薪酬方案。特斯拉股東投票贊成批準馬斯克8780億美元的薪酬方案。超過75%的股東批準馬斯克的2025年薪酬計劃。

馬斯克未來十年的目標包括：交付2000萬輛汽車，投入運營100萬輛Robotaxis ，銷售100萬臺機器人，核心利潤達到4000億美元。但為了讓他得到報酬，特斯拉的股票價值必須同步上漲，首先要從目前的1.5萬億美元漲到2萬億美元，然后一路漲到8.5萬億美元。根據新的薪酬方案，馬斯克將通過特斯拉市值的增長，以及雄心勃勃的利潤和銷售里程碑，分期領取股票。在7年半的時間里，他不能出售任何股票。

這不僅是全球企業史上最龐大的高管薪酬計劃，更將決定特斯拉在未來十年能否持續引領全球科技變革的方向。

今年9月5日，特斯拉董事會提出了一項史無前例的巨額薪酬激勵方案：若馬斯克在未來10年內達成一系列目標，他將獲得價值約1萬億美元的報酬。該方案旨在留住并激勵馬斯克，讓他在未來至少再領導特斯拉7年半。

馬斯克此前曾明確表示，希望獲得特斯拉約25%的投票控制權，而這份新薪酬方案正好可將他的持股比例從當前的13%提升至約25%。

具體而言，特斯拉提出向馬斯克授予4.237億股特斯拉股票，占調整后股數的12%，特斯拉[TSLA.O]普通股在2025年9月3日收盤價為334.09美元，截至當地時間11月3日，收于468.37美元，兩個月上漲40.19%，市值1.56萬億美元，按468.37美元的收盤價計算，這份績效獎的價值是1985億美元。若特斯拉市值屆時達到預設的8.5萬億美元目標，這些股票的價值將超過1萬億美元。從個人財富角度看，若方案完全兌現，10年后，64歲的馬斯克有望成為人類歷史上首位萬億富翁。

（特斯拉周K線圖）

一萬億美元是什么概念？據國際貨幣基金組織（IMF）公布的數據，2024年GDP超過1萬億美元的國家才19個，包括美國、中國、德國、日本、印度、英國、法國、意大利、加拿大、巴西等，連瑞士這樣的歐洲富國其GDP都不到一萬億美元。

由于對該獎勵方案的總體規模、股權稀釋效應以及關鍵人物風險未能得到緩解表示擔憂，特斯拉第7大股東——挪威主權財富基金在投票前已表示，將在特斯拉股東大會上投票反對馬斯克的薪酬方案。此外，美國規模最大的公共養老基金Calpers在投票前也宣布，計劃在投票中反對該方案。

馬斯克現年54歲，帶領特斯拉從一家早期創業公司，通過2010年的IPO，轉型成長為世界上最有價值的公司之一。馬斯克是特斯拉的技術專家，自2008年10月以來一直擔任公司首席執行官。

如此豐厚的薪酬，豈會輕易可得？它更像是一場難度堪稱“地獄級”的闖關游戲。不過，這里指的是實現全部目標很難。

這份萬億美元的績效獎被劃分為12批，每批約3531萬股，每批都需同時達成市值與運營指標兩個條件，缺一不可，并且只有在馬斯克當時仍是公司領導的情況下。每一階段成就的達成，馬斯克將立即獲得額外1%的投票權。

市值方面，第一個階段的里程碑是市值達到2萬億美元; 此后的9個階段，每個階段都需要額外的5000億美元市值，最后兩批每批都需要額外1萬億美元的市值，即最后一批需要8.5萬億美元的市值。

馬斯克需帶領特斯拉從當前1萬多億美元水平起步，逐步達到8.5萬億美元的驚人規模。要知道，全球市值之王英偉達也才剛過5萬億美元市值。

而12個運營里程碑與特定產品或調整后的息稅折舊及攤銷前利潤（調整后EBITDA）目標相關：

產品目標

1.交付了2000萬輛特斯拉汽車

2.1000萬活躍的FSD訂閱

3.交付了100萬個機器人

4.100萬輛自動駕駛出租車（Robotaxi）投入商業運營

調整后EBITDA里程碑

1.500億美元的調整后EBITDA

2.800億美元的調整后EBITDA

3.1300億美元的調整后EBITDA

4.2100億美元的調整后EBITDA

5.3000億美元的調整后EBITDA

6.4000億美元的調整后EBITDA

7.4000億美元的調整后EBITDA

8.4000億美元的調整后EBITDA

海外機構指出：“每一批獎勵的價值極高，可能會削弱馬斯克完成所有目標、為股東創造更大價值的動力。”正如外媒所言，馬斯克即使不完成大多數目標，也可能獲得數千億美元。

此前的2018年，特斯拉曾授予馬斯克一份價值約560億美元的薪酬方案，他成功達成了所有目標，特斯拉實現了大幅增長，公司從2018年虧損狀態變為盈利150億美元，汽車產量也增加了六倍。但那份方案后被特拉華州法院裁定無效，特斯拉注冊地因此從特拉華州遷出。

隨著本次績效獎方案得以通過，馬斯克和特斯拉的這場豪賭，向世人展示了一幅未來科技全景圖：電動車只是起點，軟件定義汽車，機器人重塑生產力，自動駕駛重構出行。

根據12個運營里程碑中的產品目標，累計交付2000萬輛特斯拉汽車，這意味著在未來10年內需再銷售約1200萬輛；

FSD付費用戶目前估算約96萬，要想達到1000萬，需要增長近10倍；

Robotaxi部署方面，至2025年底計劃擁有1,500輛車隊（主要集中在 奧斯汀和 舊金山灣區兩個試點城市），要達到100萬輛，需要增長約666倍；

Optimus人形機器人方面，2025年產量僅數百臺，達到100萬臺目標，需要增長幾千倍；

至于利潤方面，特斯拉調整后EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）需從2024年的170億美元躍升至4000億美元，增幅超20倍。

顯然，這份天價績效獎徹底打開了自動駕駛與機器人的想象空間。馬斯克此前表示，特斯拉約80%的長期價值將來自人形機器人“擎天柱”(Optimus)，而非傳統汽車業務，其終極愿景是打造具備通用性的人形機器人。

對應國內A股，又有什么標的值得重點關注呢？價值線整理、挑選了幾個代表性公司，具體如下：

德賽西威：特斯拉FSD(完全自動駕駛)系統的核心硬件供應商之一

三花智控：據傳已經獲得特斯拉人形機器人大額訂單

拓普集團：券商關于公司的研報提到，特斯拉Optimus Gen3劍指百萬產能，AI液冷啟動

均勝電子：重磅押注機器人產業

聯創電子：車載光學鏡頭/模組，市場傳聞供應特斯拉Optimus機器人視覺模組

這些公司今年以來的漲跌、當前估值水平等如下表：

馬斯克和特斯拉的這場豪賭，賭的不是個人財富，而是一個未來十年科技變革的宏大敘事。