收手吧小鵬，汽車行業已經裝不下你了

原創首發 | 金角財經（ID: F-Jinjiao)

作者 | 田羽

2014年，何小鵬在廣東拉起小鵬汽車的初創團隊時，曾說，他將用十年ALL IN。

11月15日，小鵬的人形機器人掀起“真假機器人”熱議，讓大眾第一次知道小鵬還有更廣闊的商業和技術野心，而且已經悄然成為賽道上的領先者。

｜“真假機器人”

隨后，當小鵬汽車在交出2025年三季度的財報，人們終于可以更清晰地看到它的藍圖和已經抵達的高度。

十年之期過后，小鵬汽車抵達了一個轉折點。

小鵬的“骨架”長成了

1813年5月11日，幾名澳大利亞探險家嘗試翻越藍山。

在此之前，到達澳洲的歐洲人一直停留在東部沿海，從未成功進入澳大利亞內陸。阻隔他們的是一條被稱為大分水嶺的一系列險峻山脈。其中最艱難的一段是藍山，充滿迷宮般的砂巖山脈。

而經過他們的探險，一條穿越大分水嶺的路線得以開辟。隨后，更多的道路被發現，廣袤的澳洲內陸從此敞開。

對于2024年第一次登陸澳洲的小鵬汽車來說，這個故事過于遙遠。但歐洲探險家們跨過大分水嶺的彼時彼刻，某種程度上，正如小鵬的此時此刻。

在小鵬的第三季度財報中，有這幾個數字。

交付11.6萬輛，同比飆升149.3%；營收沖到203.8億元，同比增長101.8%。

｜財報里的關鍵數據

與此同時，特斯拉在同時期交付的汽車是49.7萬輛，總收入是小鵬的將近10倍，市值是小鵬的50倍。

但小鵬的毛利率站上20.1%，超過了特斯拉。這讓小鵬離季度盈虧平衡，也只差最后一腳油門。多項指標同時創新高，意味著小鵬不僅在增長，更在效率端發生了結構性質變。

真正標志著一家企業穿越險峻地帶的，并非單一數字的峰值，而是其“生命線”的深度與廣度。當特斯拉的市值與營收規模依然有距離時，小鵬的現金流——這條企業的“內陸河”——已變得異常充沛。三季度末，公司賬上可動用現金與投資規模達到483.3億元，較上季度又增加了7.6億元，再創歷史紀錄。

這些數據的躍升，仿佛一段逆襲敘事。畢竟，兩年前小鵬曾被不少人預斷危機四伏，舉步維艱。而快速從低谷中走出后，再以超乎尋常的成績沖頂。這一切，發生在一個非常特別的節點：小鵬最燒錢的“骨架基建”，已經基本搭建完成。

銷售服務網絡覆蓋52個國家與地區；充電網絡進入31國，接入超250萬根充電樁；慕尼黑研發中心啟用；印尼、奧地利本地化產線相繼投產……這些曾經吞噬現金的投入，如今都已成型。骨架成型，這意味著小鵬從重資產擴張期，進入能力兌現期。

換句話說，最難的建設期過去了，現金流卻還在逆勢增長——這在新能源車企中極為罕見。也正因如此，小鵬才有底氣說：順周期我能沖，逆周期我也能扛。

中國造車技術 第一次被世界巨頭蓋章

在汽車行業，“規模效應”這四個字，幾乎能解釋一切——銷量漲了、營收高了、毛利好了，似乎都能用它一筆帶過。小鵬汽車三季度財報，也確實把“規模效應”演繹得明明白白。這些數字亮眼，構成了小鵬增長的“第一層故事”。

但如果再往里走一步，掀開財報的表面，我們會發現小鵬的增長劇本，遠不止“多賣幾臺車”那么簡單。真正在背后發力的，是規模效應之外的第二層、第三層動能——那些不太容易被一眼看穿，卻真正決定一家公司能走多遠的秘密。

當所有人的目光都聚焦在汽車銷量上時，小鵬三季度財報里，一項名為“服務及其他收入”的數據，指向了一個更具韌性、也更能反映長期潛力的方向。

財報顯示，2025年第三季度，小鵬的“服務及其他收入”為人民幣23.3億元，較2024年同期的人民幣13.1億元增長78.1%，較2025年第二季度的人民幣13.9億元增長67.3%。

｜同比增加78%的收入

對此，小鵬在財報公告解釋：該收入的同比增長及環比增長，主要得益于售后服務的提升，以及向合作汽車制造商提供的技術研發服務收入增加。根據相關協議，本季度已成功達成若干重要里程碑。

這里提到的“合作汽車制造商”，正是全球汽車巨頭——大眾。

從2023年7月牽手開始，大眾不僅投來7億美元，還和小鵬共同合作研發平臺架構、軟件、電子電氣，甚至直接采用小鵬自研的“圖靈”芯片。

這是中國智能汽車技術，第一次以這種深度方式，被全球頂級車企系統性采用。

背后支撐這一切的，是小鵬近乎不計成本的研發投入。

2024年，小鵬研發投入64.57億元；而今年前三季度，這個數字已經超過去年全年。尤其是第三季度，研發費用沖到24.29億元，再創歷史新高。

這些真金白銀的投入，沉淀為底層技術實力。

比如新款P7，全系標配自研“圖靈”芯片，三顆芯片算力高達2250 TOPS，遠超當前需求。這種“冗余式投入”，看似豪橫，實則是對下一代VLA智駕的堅定押注。

｜預埋算力遠超當前需求的P7

特斯拉在走這條路，小鵬也在走。但這一次，中國企業不再是跟隨者，而是與世界最強對手并肩的同行者。

當小鵬不再只是一家“車企”

11月5日的小鵬科技日，幾乎像一場科幻展。

人形機器人IRON登場，走起貓步輕盈流暢，逼真到網友集體質疑：“這里面是不是藏了人？”

｜被剪開腿部的人形機器人

IRON的配置也拉滿：全球首個采用全固態電池的機器人、內置三顆圖靈芯片、82個自由度、仿生脊椎……為了回應質疑，何小鵬第二天當眾剪開機器人腿部覆蓋件，說：“希望這是最后一次證明它是機器人。”

這一幕，被不少人稱為“中國人形機器人的DeepSeek時刻”。連馬斯克也下場點贊，預言“特斯拉和中國公司將主導這一市場”。

｜馬斯克點贊

在技術的基座上，小鵬的目標早已不是“造一輛更聰明的車”，而是構建一個“AI+現實世界”的生態系統。

如果說機器人是小鵬“AI+生態”的關鍵一子，那Robotaxi則已顯露優勢。

小鵬Robotaxi車端算力達3000 TOPS，純視覺驅動、不依賴高精地圖，能跨國適應路況——這是最難的路，一旦走通，就具備全球擴張的可能。

而低空出行領域，小鵬匯天也已雙線布局：個人飛行的“陸地航母”，與多人飛行器A868。飛行汽車工廠建成，首臺“陸地航母”已于11月3日下線，2026年瞄準量產。

在這個系統里，汽車—Robotaxi—機器人—飛行汽車，共享底層AI能力。Robotaxi是自動駕駛技術的終極驗證，低空飛行器是三維空間的運力延伸，而機器人，則是智能體與物理世界交互的終極形態。

｜2026年，小鵬將推出3款Robotaxi

早在智能汽?時代，?鵬就已經構建了核?軟硬件全棧?研能?。在AI時代，?鵬汽??逐?攻破了芯?、具?智能硬件、?模型（VLA、VLM等）在內的多個領域，從?讓?鵬汽?具備了打通數字世界和物理世界的能?。

所有這些布局，都由同一核心引擎驅動：小鵬正在確立的新定位：成為一家專注于“物理AI”的全球性具身智能公司。

資本市場的嗅覺最敏銳。

11月11日，摩根士丹利大幅上調小鵬目標價，理由清晰：小鵬正從“車企”轉向“物理AI生態企業”。中金也維持“跑贏行業”評級，認可小鵬展示的“物理AI”能力版圖。

換句話說，小鵬的增長邏輯，已經悄然換擋：從“賣多少車”轉為“掌握多少底層能力”，從規模驅動，走向技術與系統驅動。

造車，只是這個故事的序章。小鵬真正想駛入的，是比汽車廣闊數倍的“物理AI世界”——一個萬億級的新戰場。