當2025年FF宣布FX Super One斬獲超1.1萬輛付費預訂單，還接入特斯拉超級充電網絡時，不少人以為這家命途多舛的公司終于要“苦盡甘來”。但回溯其發展歷程，兩起跨度六年的集體訴訟，早已刻下了FF在“資本博弈”與“公司治理”中的掙扎印記。從2018年對抗投資方恒大的控制權爭奪戰，到2024年股東追責內部管理層的虛假陳述糾紛，這兩場“內外之戰”不僅暴露了投資造車的普遍困境，更藏著企業生存與發展的核心邏輯。

一、完整時間線：從資本對決到治理糾錯，FF的6年訴訟之路

第一戰（2018）：資本博弈——小股東聯手對抗“奪權”

? 2017年12月：恒大旗下時穎公司向FF注資8億美元，獲45%股權，承諾后續再投12億美元支持FF 91量產，“中美雙主場”戰略啟動。

? 2018年7月：合作破裂，恒大以“賈躍亭未完成股權轉移”為由停止注資，FF指責恒大“故意設限阻礙發展”。

? 2018年10月：FF兩次向香港仲裁中心申請緊急仲裁，要求解除資產保全；恒大反訴FF違約，港股公告稱FF“未達付款條件”。

? 2018年11月14日：超250名FF老員工小股東（通過股權激勵獲股并行權），在洛杉磯高等法院起訴恒大健康、夏海鈞、彭建軍，指控其“欺詐誘簽協議、轉移300件核心知識產權”。

? 2018年12月31日：雙方和解，恒大以2億美元作價持有32% FF優先股權，賈躍亭獲5年回購權，FF收回中國業務控制權。

第二戰（2024）：治理追責——股東倒逼管理層“合規”

? 2021年7月：FF通過SPAC合并登陸納斯達克（股票代碼FFIE），上市前后多次披露FF 91預訂量及賈躍亭角色相關信息。

? 2023年3月-12月：多名股東發起衍生訴訟，指控管理層“夸大預訂量、隱瞞賈躍亭實際控制權”，違反《美國1934年證券交易法》。

? 2024年5月：訴訟進入調解，核心訴求聚焦“治理改革”而非直接賠償。

? 2024年9月：FF官宣擬議和解方案，承諾3年治理改革，保險公司支付77.5萬美元律師費。

? 2024年11月4日：加州中區法院舉行和解聽證會，評估條款公平性。

? 2025年2月：特拉華州合并集體訴訟被完全駁回，所有股東派生訴訟均告終結。

? 2025年三季度：FF連續第六個季度融資覆蓋運營支出，FX Super One進入試生產，計劃年底美國首車下線。

二、兩起訴訟核心差異：對外“保生存”vs對內“求規范”

三、底層邏輯：兩起訴訟背后的“治理困局”與“破局嘗試”

這兩場看似無關的訴訟，實則串聯起FF從“融資求生”到“上市規范”的完整轉型，核心癥結始終是“治理能力跟不上發展節奏”。

1.資金依賴是一切矛盾的起點

FF自2014年成立后長期“靠融資續命”，2018年對恒大8億美元注資的高度依賴，直接導致“資本話語權失衡”——投資方想通過附加條件掌控核心資產，小股東為保股權只能被動維權。即便到2025年，FF仍未擺脫資金壓力：三季度單季虧損2.068億美元，雖連續六個季度融資覆蓋支出，但1.36億美元融資承諾僅實收8200萬美元，市值仍不足2億美元。這種持續的資金饑渴，既催生了2018年的控制權爭奪，也為2024年管理層“美化業績”埋下隱患。

2.治理體系隨發展階段滯后

早期FF股權集中在創始人和投資方手中，小股東缺乏話語權，2018年需以“老員工集體身份”才能形成維權合力；上市后引入公眾股東，卻未同步建立完善的監督機制，導致管理層在關鍵信息披露上出現偏差。直到2024年訴訟后，FF才強化獨立董事監督、優化信披流程，而這正是股東訴訟“倒逼”的結果。

3.從“被動防御”到“主動建設”的股東價值轉變

兩起訴訟的原告都是小股東，但訴求已發生本質變化：2018年是“不讓公司被搞垮”的被動防御，2024年是“讓公司走得更穩”的主動建設。這種轉變背后，是FF從“初創融資型企業”向“公眾上市公司”的身份切換，也是小股東從“利益相關者”向“治理參與者”的角色升級。而FF通過和解推動的治理改革，最終幫助其通過納斯達克合規審查，為后續融資和量產掃清了障礙。

四、行業啟示：投資創業如何跳出“FF式困局”？

FF的兩場訴訟，給所有依賴融資、快速擴張的創業投資上了一堂“生存必修課”：

1.融資合作要守住“三條底線”

對外合作時，必須明確核心資產歸屬、融資支付條件、退出機制，避免像2018年那樣因條款模糊引發奪權爭議。尤其技術驅動型企業，要通過協議明確知識產權保護，防止“融資變送權”。

2.上市即意味著“透明責任”

上市公司的核心信任基礎是信息披露。2024年訴訟的根源，就是管理層為短期融資需求夸大業績、隱瞞關鍵信息。公司上市后，需建立獨立的信披審核機制，讓“真實披露”成為底線而非選擇題。

3.現金流健康是治理有效的前提

FF所有治理問題的背后，都是長期現金流緊張的陰影。企業需平衡研發投入與量產節奏，避免過度依賴融資“續命”——只有經營性現金流逐步轉正，才能擺脫“為錢妥協治理”的被動局面。

4.綁定管理層與股東利益

FF在2025年推出的“股東股民First”股權激勵機制值得參考：賈躍亭將50%股權激勵資產放入債務信托，其余繼續投入公司，讓管理層利益與股東價值、債務清償深度綁定，減少短期逐利行為。

結語：訴訟落幕，但造車考驗仍在

從2018年對抗外部資本，到2024年倒逼內部改革，FF的兩場訴訟終于塵埃落定。如今，FX車型的1.1萬輛預訂單、與特斯拉的充電合作、AIXC的資本賦能，似乎讓賈躍亭的造車夢看到了曙光。但14.68億元的季度虧損、不足2億美元的市值，仍提醒著市場：治理完善只是第一步，產品量產交付、實現商業盈利，才是更艱難的考驗。

對于創業投資而言，FF的故事是一面鏡子：資本是助力也是雙刃劍，治理是成本更是護城河。想要在激烈的市場競爭中活下來，既要造出好車，更要搭建起能抵御風險的治理體系。