黃金“失寵”？2025年度資產黑馬誕生！年內漲幅已超90%

12月1日亞洲交易時段，倫敦現貨白銀價格盤中突破每盎司57美元，創下歷史新高。截至目前，國際白銀價格年內漲幅已超90%，大幅跑贏黃金同期表現，成為2025年全球表現最佳的資產之一，上演了一波驚艷的牛市行情。

年內行情跌宕起伏 降息周期點燃牛市引擎

回顧2025年白銀市場走勢，可謂一波三折、后勁十足。1-5月，國際銀價維持29-35美元/盎司區間小幅震蕩，滬銀主力合約同步在7500-8500元/千克區間溫和波動，市場整體處于蓄勢階段。6月起，全球白銀庫存告急信號持續釋放，疊加光伏產業用銀需求爆發式增長，白銀價格迎來首次加速突破，開啟上行通道。7-8月，市場關注度逐步提升，國際銀價在36-41美元/盎司區間筑牢支撐，滬銀主力合約穩步攀升至9300元/千克上方。

9月美聯儲正式開啟降息周期，為白銀牛市注入關鍵動力，市場熱情被徹底點燃，銀價進入加速上漲階段。10月中旬，白銀價格出現短暫劇烈回調，獲利回吐并未逆轉上行趨勢，反而為后續上漲積蓄動能。11月市場再度爆發，期現貨價格同步創下歷史紀錄，截至12月1日，倫敦現貨白銀盤中突破57美元/盎司，年內漲幅超90%，表現遠超黃金。

供需缺口疊加交割風險 逼空行情持續升溫

近期白銀價格的飆升，與市場供需矛盾加劇及交割風險發酵密切相關。全球白銀供需缺口已連續多年存在，2025年將迎來連續第5年供應赤字，規模預計達9500萬盎司，雖同比收窄但仍處高位。世界白銀協會數據顯示，2025年全球白銀開采供應同比持平，回收量增幅僅1%，而需求端雖同比下降4%，供需失衡格局仍未改善。

供應端持續偏緊的同時，全球交易所白銀庫存已降至近10年來低位，國內白銀庫存更是處于近5年最低水平，可自由流通的現貨庫存相對不足。疊加海外感恩節假期市場流動性偏弱、芝加哥商品交易所系統宕機等因素，市場投機情緒被進一步放大，擠倉風險持續發酵。當前COMEX白銀12月主力合約已進入交割月，市場對現貨再度緊缺的擔憂加劇，推動逼空行情升溫。

國信期貨首席分析師顧馮達表示，當前白銀市場呈現典型逼倉特征，低庫存與實物流動性緊縮共同推升價格，全球資本配置需求與投機資金形成共振，強化了白銀易漲難跌格局，歐洲等低庫存市場更易受跟風炒作影響，形成全球市場共振上漲態勢。

機構看多情緒主導 高位回調風險需警惕

對于白銀牛市后續走勢，市場機構普遍維持樂觀預期，但也提示高位回調風險。南華期貨貴金屬新能源研究組負責人夏瑩瑩指出，中長期看，央行購金及投資需求增長將繼續助推貴金屬價格上行，短期低庫存與需求釋放預期提升價格彈性，倫敦白銀突破55美元/盎司后，目標位上抬至65美元/盎司，60美元/盎司為第一阻力位。

銅冠金源期貨研報認為，美聯儲官員鴿派發言強化降息預期，疊加COMEX白銀交割風險隱現，帶動貴金屬市場情緒高昂，短期銀價有望進一步上攻，但需警惕市場情緒變化引發的回調。國信期貨顧馮達則提醒，白銀價格進入高位敏感區間，市場流通性稀薄，若資金情緒轉向可能引發劇烈震蕩，投資者需在趨勢中保持警惕。

從政策與機構預期來看，芝商所“美聯儲觀察”數據顯示，12月美聯儲降息25個基點概率達85.4%，美聯儲理事沃勒也重申支持降息觀點，寬松預期持續支撐銀價。美國銀行已上調2026年白銀價格預測，瑞銀預計2026年白銀價格將達60美元/盎司，所羅門全球甚至預測可能突破100美元/盎司。

十年漲幅超3倍 工業屬性凸顯成核心支撐

回顧過去十年，白銀價格累計漲幅達301.8%，走勢與黃金大體一致但波動更為劇烈，金銀比在63至122之間寬幅震蕩，背后是白銀金融與工業雙重屬性的動態博弈。過去十年金銀比走勢經歷五輪演變，從2015至2020年初的穩步上行，到2020年2-3月的急速飆升至122歷史極值，再到2020年3月至2021年3月的快速回落，隨后進入緩慢上升期，2025年初開啟下行修復期，當前金銀比已回落至80以下。

西安交通大學客座教授景川分析，2025年白銀的強勢表現實為補漲行情，過去十年白銀工業屬性不斷增強，金融屬性退居次要地位。在全球新能源轉型趨勢下，光伏、AI、半導體等行業用銀需求持續增加，成為需求端核心支撐。一家資源類上市公司高管透露，2026年白銀供給預計持續短缺，將為銀價提供底部支撐，傳統工業用銀需求穩定，光伏板塊雖可能出現用銀量邊際回落，但整體工業需求仍對市場形成有力支撐。