文：談擎說AI

近日，福瑞泰克向港交所遞交招股書。

作為一家智能駕駛方案供應商，對于融資的需求總是迫切的。

今年的自動駕駛賽道更是集體奔向資本市場。

上個月，文遠知行、小馬智行港股在港股上市成功。

在方案商陣營里，魔視智能、千里科技、馭勢科技等不下于十家公司齊向港交所遞交招股書。

歸結原因，行業已從“技術自證”進入“規模落地、商業提速”的淘汰賽，各方企業急需融資來緩解競爭壓力。

所以此次福瑞泰克能否通過港交所的考驗？

//福瑞泰克盈利改善的背后是什么？

招股書顯示，福瑞泰克的營收增長異常迅速，迎來了換擋加速期。

2022年-2024年，公司的營收分別為3.28億元、9.08億元、12.83，年復合增長率在97.9%。

2025年上半年，福瑞泰克實現營收9.28億，同比大增了197.5%。

說明公司近幾年的努力十分有成效，業績增長突出。

不過，與行業其它公司一樣，虧損也是公司的常態。

2022—2025年上半年，福瑞泰克虧損分別為8.55億元、7.38億元、5.28億元、1.64億元。

三年半，累計虧損22.85億元。

好在福瑞泰克的虧損整體趨于收斂，趨勢是不斷向好的，尤其是上半年同比收窄了41%。

之所以虧損，主要和福瑞泰克的成本有著直接的關系。2022年、2023年、2024年度和2025年上半年，福瑞泰克的銷售成本分別約為3.07億元、8.42億元、11.40億元和8.07億元，占總收入的比例分別為93.8%、92.7%、88.8%和86.9%。

其中，原材料和耗材為核心。報告期內，該公司所用的原材料和耗材成本分別約為2.34億元、7.42億元、10.70億元和7.75億元，占銷售成本的比例分別為76.2%、88.1%、93.9%和96.1%。

福瑞泰克至今仍被高采購成本拖累，說明它在供應鏈里話語權有限，議價能力不足。

同時這也表現在福瑞泰克的五大供應商上。

報告期內，福瑞泰克向各期間五大供應商的采購總額分別占公司總采購額的44.7%、49.8%、61.1%和74.8%。同期，公司對單一最大供應商的采購額占比分別為22.2%、13.3%、39.5%和47.4%。

前五大供應商的采購額占福瑞泰克總采購額的較高比例，這一方面能加強福瑞泰克與供應商的合作關系，部分供應商可能在芯片、傳感器等關鍵技術領域具備研發能力，與福瑞泰克合作可推動技術升級。

但另一方面，若供應商提價或原材料成本上升，福瑞泰克的采購成本將顯著增加，壓縮利潤空間，議價能力將要大幅收縮。例如，芯片等關鍵零部件價格波動直接影響其毛利率。

與之對應的是，福瑞泰克的毛利率確實有待提高。

報告期內，該公司的毛利率分別為6.2%、7.3%、11.2%和13.1%，整體處于較低水平。

福瑞泰克的智駕產品方案分為三類，分別是FTPro、FT Max及FT Ultra三大系列。

作為最高端的FT Ultra解決方案，營收占比是最高的，毛利率卻是產品里面最低的。

截至2025年6月30日的六個月內，僅FT Ultra產品就貢獻了總收入的54.8%。

而FT Ultra的毛利率僅為9.7%，低于FT Pro的14.3%和FT Max的18.3%。

這就好比茅臺主打的飛天茅臺沒有茅臺王子盈利能力高，華為百萬級的尊界S800沒有尚界溢價能力強。

這意味著公司正在依靠低毛利的高階產品沖量拉動增長，這種產品結構顯然不利于盈利的翻身。

虧損的另一大因素就在與研發成本。

過去數年，福瑞泰克的研發費用亦處于高位。

三年半以來，累計投資17.25億元，其中2025年上半年，該公司的研發開支約為2.02億元，同比增長7.9%。

對于自動駕駛行業而言，研發費用高是件好事兒，畢竟技術還處于快速迭代時期，今天的高研發費用，就是明天的高護城河。

福瑞泰克董事長張林今年公開表示過，“智駕技術幾乎一年一迭代，只有企業技術代價相對小一些時，企業盈利才能大一點”。

但如今福瑞泰克年度研發投入存在著提前降本的現象。

2022年、2023年和2024年度，該公司的研發開支分別約為5.15億元、5.61億元和4.47億元，其中2024年有所下降。

福瑞泰克在招股書中稱，主要是由于該公司精簡人員結構和致力于優化運營效率，導致員工福利開支減少人民幣1.11億元。因此，于2024年，該公司的研發開支占總收入的百分比由2023年的61.8%下降至34.8%。

招股書顯示，公司員工數量確實在不斷減少。

截至2022年、2023年、2024年末和2025年上半年末，該公司的員工總數分別約為1084名、896名、795名和699名。

作為一家研發導向型公司，減少研發人員或者減少研發投入，都不能算一個十非常明智的決策，尤其是如今公司正處于快速增長期。

這相當于拿未來的護城河來換取短期的虧損縮減，把報表更好看一些。

而且當前，智能駕駛正處在從L2級別向L3級別過渡的關鍵時期。

廣汽、華為等已經給出了L3智駕上車時機，時間很可能就是明年。

此時福瑞泰克若是再繼續削減研發，有可能會被競爭對手進一步拉開距離。

可能福瑞泰克也有自己的苦衷。

2022年-2025年6月30日，福瑞泰克經營活動現金流量凈額持續為負，分別為-7.03億元、 -4.98億元和 -1.53億元和-1.88億元。

若此種情形不能得到及時改變，公司未來營運資金或受限，將對財務狀況造成不利影響。

//毫末之鑒，后來者們之師

其實深扒招股書，能發現福瑞泰克與吉利淵源頗深。

董事長張林出身吉利舊部，而又根據天眼查APP顯示，李書福通過寧波駿馬投資持有8.63%股份、掌握11.73%表決權。

同時李書福的一雙兒女李妮、李星星借道杭州朗馬投資合伙企業，也握有福瑞泰克的部分權益；

三人合計受益股比接近兩成，成為福瑞泰克重要的間接股東。

在業務上，盡管福瑞泰克聲稱自己是一家為OEM提供駕駛輔助方案，強調自身方案被51家OEM使用，但業務收入來源有著單一性并未改變。

吉利控股集團不僅是福瑞泰克往績記錄期內各年度的前五大客戶之一，而且2022年、2023年、2024年度和2025上半年，福瑞泰克分別約有19.7%、43.3%、59.4%和76.0%的收入來自吉利控股集團。

即使股東及管理層上有淵源，業務收入以依賴吉利，但福瑞泰克在招股書上依然解釋稱，有關收入貢獻反映吉利控股集團于智能汽車市場的穩固地位及其不斷增長的項目數量，而非過度依賴。目前，福瑞泰克在吉利控股集團的智能汽車中的滲透率保持適中，2024年整體解決方案覆蓋率為25.2%。

對于外界來講，福瑞泰克在股權上依靠、業務上依賴、創始人來自于吉利。

盡管吉利不是福瑞泰克的控股公司，但吉利之于福瑞泰克，頗有點兒接近長城之于毫末智行、奇瑞之于大卓智駕的感覺。

無非是親兒子和近親的差別。

不過在招股書中，福瑞泰克卻特別強調自身的獨立性，想要與吉利劃清一定界限。

為何福瑞泰克與吉利的關系這么微妙？

主要是如今智能駕駛公司與單一主機廠走的太近結果都不會太好，特別是深度綁定車廠的智駕公司。

毫末的倒下就是前車之鑒。它出身長城智能駕駛部門，卻過度依賴母公司，外部客戶拓展緩慢。

即使不和Momenta比，跟卓馭、元戎、文遠這些第二梯隊相比，毫末的客戶開拓也明顯落后，除了長安，只有現代汽車這類小客戶，客戶結構單一成為倒閉的一項重要原因。

從商業化角度來講，無法拓展新客戶，對單一客戶過度依賴，在智駕行業如今更像是一步死棋。

主機廠但凡調整智駕戰略，又或者覺得外部供應商技術能力不足，很快會把你踢出局，即使是像毫末這樣的親兒子，也最終淪為長城棄子。

吉利如今也正在調整智駕戰略，正在加速千里浩瀚系統的搭載，而千里浩瀚進一步劃分H1、H3、H5、H7、H9.五個等級

其中福瑞泰克為H3提供服務，由吉利研究院牽頭，福瑞泰克是Tier1供應商。

H3主要是面對走量的車型，在更高階的H5—H9，吉利明確將更依托極氪輔助駕駛團隊的核心技術和預研能力，以及千里科技的大模型能力。

也就是說，在吉利內部，福瑞泰克要想滲透到更高階的智駕，亦非易事兒。

在招股書中，福瑞泰克也坦言了面臨的難題。

招股書風險因素中也有解釋，吉利控股集團在內的OEM亦可能選擇以內部開發的替代方案取代我們的解決方案，或與我們的競爭供應商合作開發未來車型，尤其是隨著自動駕駛行業競爭日趨激烈及出現更多供應商提供具有成本競爭力的產品。

歸根結底，打鐵還需自身硬，智駕企業作為技術導向型企業，技術含金量不足才是最頭疼的問題。

技術能力強，自然不愁新客戶的拓展。

智駕賽道的新賽點已鎖定于L3，玩家必須在限定場景里把感知、決策、執行一口氣打通。

福瑞泰克雖然在L3上端出了FT Ultra方案，但目前仍處于道路測試及指定區域應用階段。相比行業領先企業，其技術成熟度和可靠性有待進一步驗證。

如今福瑞泰克又在降薪和裁去研發人員，未來的競爭力難免讓人擔憂……

不過福瑞泰克在出海方面，整體戰略眼光與落地成效，表現的可圈可點。

據張林透露，“福瑞泰克通過與跨國公司合作，已進入海外市場，未來將重點打造屬地化團隊和技術支持體系。”

據悉，福瑞泰克已將產品打入東南亞、韓國和東歐市場，下一階段將重點推進海外市場戰略，目前其海外業務收入已達數億元規模。

目前海外市場對智能電車需求不斷增加，前11個月，汽車出口累計完成634.3萬輛，同比增長18.7%，其中主要動力就是智能電車。

國外對智駕的需求依然龐大，很多地區尚且處于草莽階段，若是能從海外市場撈金，福瑞泰克的未來還是相當可期的。

最后還是希望福瑞泰克能夠上市成功，早日從智駕行業中殺出一條路來。

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