作者 | 劉銀平

編輯 | 付影

來源 | 獨角金融

在市場行情回暖之下，國信證券（002736.SZ）第二大股東華潤深國投信托有限公司（簡稱“華潤信托”）、第七大股東一汽股權投資（天津）有限公司（簡稱“一汽投資”）2025年12月8日披露了減持計劃，按照公告日的收盤價計算，合計套現金額或接近10億元。

一汽投資率先完成減持計劃，2025年12月15日-12月26日期間以均價13.06元/股減持2200萬股，占總股本的0.21%，共套現約2.87億元。值得關注的是，一汽投資此前已經減持三輪，七年多四輪減持共套現近30億元。

股東減持的背后，國信證券自身的經營表現頗為亮眼。2025年前三季度公司營業收入與歸母凈利潤同比增幅分別達69.41%和87.28%。具體業務方面，經紀、自營、信用三大板塊增長尤為突出，成為拉動業績的主要引擎。不過，公司業務結構也呈現分化態勢——投行業務與資產管理業務手續費凈收入出現同比下滑，成為整體增長圖中的一抹暗色。

股東逢高變現與公司業績走強同步上演，這一動態也折射出當前證券板塊在市場波動中所面臨的機遇與結構性挑戰。

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兩股東計劃套現近10億元，

一汽投資提前滿額減持完成

2025年12月8日晚上，國信證券披露了股東減持股份計劃，本次減持涉及兩家股東，其中第二大股東華潤信托計劃在公告發布之后的15個交易日后的3個月內，以集中競價方式，合計減持公司股份不超過5200萬股（占公司總股本的0.51%）。

第七大股東一汽投資計劃在公告發布之后的3個交易日后的3個月內，也是以集中競價方式，合計減持公司股份不超過2200萬股（占公司總股本的0.21%）。

減持之前，華潤信托、一汽投資分別持有國信證券21.37億股、1.14億股股份，分別占公司當時總股本的20.87%、1.11%，股份來源均為公司首次公開發行前已發行的股份。如果按照公告發布當日國信證券的收盤價為13.48元/股計算，滿額減持情況下，兩家股東將分別套現約7.01億元、2.97億元，合計近10億元。

根據國信證券披露的信息，華潤信托減持原因是資產配置調整需求，一汽投資是補充經營發展資金需要。

圖源：罐頭圖庫

國信證券還稱，本次減持股東不屬于公司的控股股東和實際控制人，減持計劃的實施不會導致公司控制權發生變化，不會對公司治理結構及持續經營產生不利影響。

截至2025年三季度末，國信證券共有11.1萬戶普通股股東，其中，深圳市投資控股有限公司（簡稱“深投控”）持有33.53%股，為第一大股東，持股5%以上的股東還有2家，除了華潤信托持有的20.87%股份外，云南合和（集團）股份有限公司持有16.77%股份。

實際控制人為深圳市國資委，通過全資子公司深投控、持股公司華潤信托間接持有國信證券股份比例超過40%。

來源：國信證券2025年三季度報告

公告發布之后，一汽投資率先并滿額完成了減持計劃。2025年12月30日，國信證券收到了一汽投資的告知函，12月15日-12月26日期間，一汽投資分多次減持了2200萬股股份，減持比例為0.21%，減持均價為13.06元/股，成交價格區間在12.63-13.42元/股之間。按照減持均價來算，本輪減持共套現2.87億元。減持之后，一汽投資持股比例由1.11%降至0.89%。

來源：國信證券公告

原計劃在公告披露的3個交易日后的3個月內完成減持計劃，結果一汽投資不到一個月就火速完成了全部減持計劃，且滿額減持了2200萬股，執行效率頗高。

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一汽投資7年多套現近30億，

多次踩準波段周期“高拋”

這并非一汽投資首次減持國信證券股份，實際上，自2019年以來，一汽投資已減持四次，每次減持原因均為“補充經營發展資金需要”。

2019年9月2日-2020年3月1日，減持8199.28萬股，減持均價為13.18元/股，套現10.81億元。

2020年11月13日-2021年5月13日，減持1199.27萬股，減持均價為13.65元/股，套現1.64億元。

2023年4月25日-2023年10月24日，減持1.43億股，減持均價9.83元/股，套現14.05億元，這是近七年多減持最多的一次。

加上本輪套現2.87億元，過去七年多四次減持共套現29.37億元。此外，2021年9月，一汽投資還曾計劃清倉國信證券股份，但在減持計劃期滿時并未發生減持行為。

圖源：罐頭圖庫

和前三輪減持情況相比，本輪減持速度最快，前三輪減持時間都在半年左右，本輪減持則不到一個月就完成；此外，本輪為滿額減持，前幾輪實際減持股份數量均未達到原計劃減持的上限。

從一汽投資過去五次披露減持計劃的時間來看，有四次都是在國信證券股價已經經過一輪上漲、處于階段性高位的時候，以實現良好的投資回報并優化其自身的資產結構。作為股東，在股價高位減持是最大化投資收益、回收資金或重新配置資源的常見策略。而在一汽投資減持計劃披露之后，國信證券股價也往往會經歷一段回調期。

一汽投資五次披露減持計劃時間

來源：百度股市通

另一股東華潤信托暫未完成減持計劃，從此前披露的信息，要在公告披露后15個交易日起3個月內完成，如今公告已披露17個工作日，距離減持截止時間還有將近3個月。

華潤信托也不是首次減持國信證券股份，在2021年5月9日、2021年11月19日也曾兩次披露減持計劃，每次減持原因都是補充經營發展資金需求，但第一次在限期內未發生減持行為，第二次減持股份數量只有6000股，減持均價為11.5元/股，套現金額僅6.9萬元。

本次計劃減持數量不超過5200萬股，國信證券2025年12月31日收盤價為13.12元/股，從最近股價表現來看，套現金額或接近7億元。從國信證券股價來看，在2025年8月底之前股價連續上漲四五個月，9月之后進入調整期，小幅回調。

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營收、凈利潤同比大增，

持續“降本增效”

股東減持背后，國信證券在業績上取得了顯著增長，2025年前三季度營業總收入192.03億元，較上年同期調整后的金額增長69.41%，歸屬于上市公司股東的凈利潤91.37億元，同比增長87.28%。期末總資產5610.87億元，較上年末調整后的金額增長11.88%。

得益于2025年資本市場活躍度的顯著提升，國信證券的業績增長與行業整體趨勢高度同步。報告期內，市場交易量增長、融資規模擴大及投資回暖，共同驅動了券商經紀、自營等核心業務的收入擴張。

細分業務類型來看，經紀業務手續費及傭金凈收入63.62億元，較上一年同期30.4億元翻了一倍還多，是各業務中表現最佳的一項。2025年股市交投活躍，投資者參與度提升，疊加牛市預期強化，帶動經紀業務收入大幅增長。

自營業務凈收入（投資收益+公允價值變動收益-對聯營企業和合營企業的投資收益）99.22億元，同比增長74.37%。股市上漲帶動權益類投資公允價值顯著回升；同時，市場波動率提升增強了交易機會，券商通過靈活配置資產、優化投資策略，有效把握了股債雙重機會，實現了投資規模的擴張與收益率的提升。

利息凈收入11.69億元，同比增長45.36%，主要為融資融券業務貢獻。市場活躍帶動兩融余額上升，利息收入增加；央行寬松政策下市場利率維持低位，券商債務融資成本降低，二者共同推動利息凈收入增長。

不過也并非所有業務都同步增長，投資銀行手續費凈收入為6.08億元，同比下降6.01%，過去三年連續縮水，2024年投行業務凈收入較2016年高峰期已縮水了60%以上。受IPO與再融資節奏階段性放緩、監管審核趨嚴的影響，股權承銷規模收縮；同時債市利率波動與融資成本變化，也制約了部分債券發行需求。

資管業務手續費凈收入則是在連續三年增長之后，2025年前三季度出現回落，同比下降22.69%至4.9億元。

圖源：罐頭圖庫

雖然2025年券商業務普遍實現增長，但過去幾年市場下行、業績波動、政策收緊之下，證券行業裁員、跳槽、降薪成為常態。近幾年國信證券持續“降本增效”，裁撤數十家營業部，公司從業人員持續減少，高管薪酬大幅下調。

2024年下半年以來，國信證券大刀闊斧地對分支機構“瘦身”，多次批量撤銷營業分支機構，四個月撤銷營業部25家、分公司1家。2025年三季報顯示，報告期內撤銷了13家營業部、1家分公司。

根據中國證券業協會的數據，截至2025年末，國信證券登記從業人員9224人，一年減少770人，同比降幅7.7%，其中一般證券業務人員減少834人，同比下降14.55%。而2024年減員1260人，在全部券商中排在第二位，僅次于中信證券，降幅為11.2%。

在員工數量整體下行趨勢下，保薦代表人、分析師、投資顧問數量卻持續增長，凸顯了券商從“規模驅動”向“專業能力驅動”的戰略轉型——核心人才正成為競爭的關鍵資產。

經濟學家宋清輝表示，整體人員縮減是證券行業數字化轉型的必然結果，證券行業通過數字化轉型一方面可以降本增效，提高運營效率，另外一方面還可以有力應對市場競爭壓力，提升公司的核心競爭力。事實上，從微觀層面看，數字化轉型也是證券公司自身實現高質量發展的內在要求。

2022年開始國信證券的職工薪酬開始減少，其中2021年、2022年、2023年職工薪酬費用分別為75.03億元、50.41億元、49.71億元。

不過2024年上半年在職工薪酬同比下降15.22%的情況下，全年卻增長26.4%至62.84億元。2025年上半年職工薪酬進一步增長37.83%至32.6億元，主要是隨著市場行情升溫、營業收入增長而相應增加。

2021-2024年，董事長張納沙稅前報酬總額分別為369.65萬元、320.37萬元、310.77萬元、228.55萬元；總裁鄧舸稅前報酬總額分別為539.52萬元、320.37萬元、310.68萬元、228.45萬元。在此期間，管理層年度總報酬也由5806.83萬元降至3215.04萬元，三年下降44.63%。

股東減持之下，公司股價或短期承壓，但長期股價表現則取決于其降本增效的成果與資本市場波動中的業績韌性。2026年對于券商來說，既是“十五五”規劃的開局之年，也是行業結構深刻變革、從規模擴張轉向高質量發展的關鍵一年。國信證券能否把握住機會加強市場競爭力，將成為決定其能否頂住壓力、實現市場長期價值的關鍵。