護城河，到底是什么？

巴菲特最早提出護城河概念，認為護城河是企業(yè)在競爭中具備的“結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢”，正如城堡龐圍繞的護城河一般，能有效抵抗競爭對手的侵蝕。

下圖中，無形資產(chǎn)、成本優(yōu)勢等五要素，是企業(yè)護城河的重要組成部分。

舉個例子，貴州茅臺的護城河，來源于品牌效應、釀酒制曲工藝的復合壁壘；伊利股份的護城河，更傾向于消費者心智和渠道鋪設的雙重加持。

雖不能與貴州茅臺相提并論，在打造護城河這件事情上，精密制造行業(yè)的昊志機電，也頗有心得。

PCB主軸小寡頭

市占率80%

昊志機電產(chǎn)品覆蓋PCB電主軸、轉(zhuǎn)臺、直線電機和導軌絲桿等各種精密零部件。主軸產(chǎn)品為其最大的收入來源，2025上半年營收占比為64.56%。

這樣說可能比較抽象，數(shù)控機床中，主軸夾著銑刀實現(xiàn)高速旋轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)臺夾著要被加工的金屬器具。

換言之，主軸是旋轉(zhuǎn)的“手腕”進行精細加工，轉(zhuǎn)臺是下方靈巧的“工作臺”或旋轉(zhuǎn)底座，將工件擺放到最佳的被加工位置。雙方共同配合，生產(chǎn)出各種精密的結(jié)構(gòu)件。

據(jù)公開資料顯示，截至2025年12月底，昊志機電在機械鉆主軸市場的市占率超過60%，在成型機主軸市場的市占率超過80%，成為一方寡頭。

不僅如此，昊志機電PCB鉆孔機主軸中最高轉(zhuǎn)速達40萬轉(zhuǎn)/分，還承擔大功率精密電主軸關鍵技術(shù)研發(fā)，及其在高檔數(shù)控機床中應用的“04專項”計劃。

高技術(shù)壁壘，直觀體現(xiàn)在公司毛利率表現(xiàn)上。

2025年前三季度，昊志機電毛利率上升至37.46%，與2023年和2024年相比提升明顯。橫向?qū)Ρ葋砜矗蔷苤圃煨袠I(yè)，中大力德和五洲新春多年來尚未突破30%，跟昊志機電相比仍有差距。

昊志機電具備如此強悍溢價能力并不稀奇，除了自身寡頭地位外，與產(chǎn)品技術(shù)含量也有關。

五軸聯(lián)動數(shù)控機床，是當下數(shù)控機床領域最高的代表，相較于三軸數(shù)控機床，能加工更復雜的形狀工件。昊志機電擁有搖籃五軸轉(zhuǎn)臺、單臂五軸轉(zhuǎn)臺等核心部件，可實現(xiàn)高效五軸聯(lián)動加工。

2025年前三季度，昊志機電實現(xiàn)營收11.43億元，同比增長18.1%；實現(xiàn)凈利潤1.22億元，同比增長50.4%，業(yè)績增長勢頭強勁。

另外，2025年12月國內(nèi)PMI為50.1%，環(huán)比增長了0.9個百分點，出現(xiàn)超季節(jié)性回升。PMI增長、制造業(yè)景氣度上行，公司作為精密制造小龍頭，產(chǎn)品下游需求有望繼續(xù)釋放。

不過，在精密制造領域建立起護城河的昊志機電，如何跟機器人、商業(yè)航天扯上關系的呢？

人形機器人

提前布局

切入機器人并非公司一時興起，而是其深謀遠慮的布局。

據(jù)昊志機電2025年中報披露，公司對諧波減速器進行多年研究，目前已經(jīng)擁有完全自主設計和制造諧波減速器的能力。

自研基礎上，昊志機電做到產(chǎn)品精度高出行業(yè)標準20%以上，剛性高出行業(yè)標準10%以上，還能滿足醫(yī)療和芯片制造等高端場景，對“零晃動”的嚴苛需求。

另外，公司采用“以銷定產(chǎn)”模式，專用非標零件基本自主生產(chǎn)，滾珠軸承、密封件和傳感器等通用標準件，則以外購方式獲得。

旗下子公司分工明確，Cybelec公司負責運動控制器產(chǎn)品的生產(chǎn)，Infranor子公司負責伺服驅(qū)動產(chǎn)品的生產(chǎn)，Mavilor則聚焦生產(chǎn)伺服電機。

昊志機電擁有一支長期專注于數(shù)控機床、機器人等高端設備部件開發(fā)的核心團隊。同時公司很舍得在技術(shù)上砸錢，2025年前三季度昊志機電研發(fā)費用率達到7.6%，超過中大力德和五洲新春。2023年，公司研發(fā)費用率一度超過10%。

在機器人業(yè)務領域，昊志機電形成“N+1+3”的格局。

“N”是公司開發(fā)的智能機器人用高性能諧波減速器、一體化關節(jié)模組、六維力傳感器和控制系統(tǒng)等產(chǎn)品，已全部實現(xiàn)國產(chǎn)自研，打破海外壟斷。同時，機器人關節(jié)模組、末端執(zhí)行機構(gòu)等產(chǎn)品昊志機電也有布局。

“1”是以機器人為載體，“3”是下游新能源汽車、工廠生產(chǎn)和生活美容這三大應用場景。

預計2030年，全球人形機器人市場規(guī)模可超640億元，2035年有望超過4000億元。憑借自研技術(shù)和高產(chǎn)品精度，昊志機電有望在一眾機器人零部件公司中殺出重圍。

以精密制造為“核”

一通百通

精密制造技術(shù)，為昊志機電“破界”商業(yè)航天，提供契機。

技術(shù)是可遷移的，從汽車零部件和機器人領域的零部件復用現(xiàn)象就能得知。激光雷達既能用在汽車感知端，也能用在機器人頭部進行定位；域控和視覺芯片，同是新能源汽車和機器人決策端核心構(gòu)成。

昊志機電切入商業(yè)航天，主要基于這兩方面考慮：

一是能實現(xiàn)公司現(xiàn)有精密制造能力，在其他領域的延伸和拓展，也就是上面提到的技術(shù)遷移；二是通過前瞻布局，增強公司業(yè)務結(jié)構(gòu)的多元化。

相關公告顯示，商業(yè)航天領域，公司已經(jīng)與藍箭航天開展業(yè)務合作，部分產(chǎn)品已經(jīng)在頭部商業(yè)航天公司實現(xiàn)小批量應用，形成小幅盈利。

從研發(fā)樣品、小規(guī)模量產(chǎn)再到商業(yè)化應用，是“0到1”的質(zhì)變。昊志機電明確表示，截至2025年前三季度，公司在機器人和商業(yè)航天領域的業(yè)務收入，在主營業(yè)務中約占1%。

不過，公司在PCB主軸領域統(tǒng)治力極強，而且擁有不少機器人核心部件的自研能力。猛攻商業(yè)航天，昊志機電擁有“可乘之機”。

結(jié)語

通過高額市占率和強悍自研能力，昊志機電為自己打造出堅固護城河。

回歸到公司經(jīng)營本質(zhì)，精密制造技術(shù)為昊志機電的業(yè)務遷移提供了天然的土壤。從PCB主軸產(chǎn)品，到人形機器人再到商業(yè)航天，不同領域業(yè)務的深度融合，是昊志機電探索的新型成長之路。