文：吳容

餐飲賽道再傳資本運作消息。

今天，彭博援引“知情人士”消息稱，方源資本正考慮出售旗下特許運營商CFB集團，后者在大中華區運營棒約翰（Papa John’s）、DQ（Dairy Queen）等品牌，擁有超過1800家門店。若交易推進，CFB集團的估值或達到約5億美元（約合人民幣35億元）。

對此，CFB集團方面今天在接受小食代查詢時表示，“公司沒有回復”。方源資本亦未就此回應彭博的置評請求。小食代不久前曾介紹，方源資本擬收購“下飯泡菜一哥”吉香居92%的股份。若出售CFB集團消息屬實，這將會是方源資本在消費板塊的又一次重要資產調整。

我們一起關注。

估值35億元

彭博援引“知情人士”消息稱，方源資本正考慮出售旗下特許運營商CFB集團。方源資本正在與財務顧問就CFB集團的潛在出售進行討論，CFB集團的估值或達到5億美元（約合人民幣35億元）。

上述“知情人士”進一步透露，目前該交易尚在初步階段，正式流程可能要到今年晚些時候才會啟動，方源資本也可能決定暫不出售。

資料顯示，CFB集團創立于2003年。2013年，瑞典私募股權機構殷拓（EQT AB）收購CFB集團多數股權。2022年，方源資本從殷拓手中收購了其持有的CFB集團股權，交易金額未披露。

在中國市場，除DQ、棒約翰外，CFB集團還經營著餐飲品牌Brut Eatery悅璞食堂和金玡居，定位分別為西式融合餐廳及中式面館。根據CFB集團官網，該公司在大中華區運營著超過1800家門店，擁有超10000名員工（全職和兼職）。

若此次出售成行，也將成為方源資本在消費板塊的一次重要資本動作。

在官網上，方源資本形容自己為“亞洲領先的市場化獨立運作的私募股權投資機構”之一，其重點投資領域包括消費、媒體和技術、醫療健康、工業及金融服務，并重金押注中國市場。

在消費領域，方源資本曾參與多個標志性項目。2018年，其聯合安踏、騰訊及lululemon創始人Chip Wilson，以約46億歐元收購亞瑪芬體育。此外，方源資本官網對外公布的投資案例還包括CFB集團、朗迪制藥、分眾傳媒、美團點評、智聯招聘、貓眼娛樂、老百姓大藥房等。

同時，方源資本近期也出現在大型交易的潛在競購名單中。去年金融時報援引“消息人士”稱，在星巴克中國股權出售中，方源資本亦為提交約束性報價的機構之一。

在并購布局上，其步伐仍未停歇。不久前小食代曾介紹，方源資本旗下實體擬收購吉香居92%的股份。吉香居成立于四川省眉山市，主要從事醬腌菜和復合調味料的研發、生產和銷售業務。若交易完成，方源資本將間接單獨控制吉香居。

基本盤

目前在CFB集團的品牌組合中，從門店規模與市場聲量來看，撐起基本盤的無疑是DQ與棒約翰。

DQ隸屬于“股神”沃倫·巴菲特控股的伯克希爾·哈撒韋公司，在全球擁有約7000家門店，于1992年進入中國市場，經典產品主打“倒杯不灑”的賣點。目前，其在中國內地的經營權以南北劃分，分別掌握在CFB集團以及香港合興集團手上。

今年1月，CFB集團首席執行官許惟掄（Alan Hsu）表示，截至2025年12月，CFB集團在華經營的DQ門店數已達1800多家。“早在2023年底，DQ不管是店數還是經營數據，已經爬到整個連鎖冰淇淋品牌的第一名，2025年也是穩居第一。”據許惟掄透露，2025年DQ品牌營收及利潤均超過雙位數增長。

在鞏固冰淇淋主業的同時，DQ也在努力“破圈”。2024年7月，中國首家DQ漢堡店在上海開業，門店模型涵蓋“冰淇淋店”、“冰淇淋與定制蛋糕店”、“冰淇淋與漢堡店”。去年許惟掄和小食代對話時曾透露，未來三年內，DQ計劃再新開800家門店，包括約50家漢堡店，100家手工定制蛋糕店，650家冰淇淋店。

至于其在華經營的另一大品牌棒約翰。該品牌自1984年在美國成立，強調“更好的餡料，更好的比薩”的理念，在全球共超過5500家連鎖餐廳。棒約翰于2003年進入中國市場，目前在中國門店數超300家，全部由CFB集團經營。

根據灼識咨詢數據，截至2025年9月30日止九個月，中國披薩餐廳按GMV口徑統計，必勝客以30.1%的份額位居榜首，達美樂、比格披薩、尊寶比薩分別以10.1%、4.3%和3.4%的份額排在第二、三和四位，棒約翰的市場份額為1.2%，排名第五。

面對披薩行業價格競爭加劇，棒約翰去年選擇了“戰略掉頭”。許惟掄去年和小食代對話時表示，隨著外送的占比越來越大，從2025年一季度開始，棒約翰陸續關掉了一些更適合堂食的大店；其次，推出更具有質價比、單價更高的產品。

小食代留意到，去年以來，棒約翰上市了多款69元及以上的披薩新品，如安格斯手撕牛肉通心粉披薩。“雖然棒約翰比市面上披薩的主流售價高出較多，但我們的客流反而變穩定了，客單價穩住了，同店銷售額同比都提升了。”許惟掄還透露，未來五年內，棒約翰的門店數量計劃翻一番。