上海
近期，杭州糖吉醫療科技股份有限公司（下稱“糖吉醫療”）向港交所遞交主板上市申請，聯席保薦人為工銀國際與財通國際。
這家公司不講“打針吃藥”的故事，而是聚焦于“不開刀、不打針”的內鏡微創介入療法，試圖在萬億減重市場中開辟“第三條路”。
就一級市場來看，公司投后估值從2017年天使輪的5050萬元，一路飆升至2025年11月C+輪的13.20億元，8年多時間增長超25倍。股東陣容包括百度風投、鼎心資本、杭州比鄰星等知名機構。
張力制圖
“內鏡減重”
就全球來看，當前減重市場呈現鮮明的兩極格局。
一端是以司美格魯肽為代表的GLP-1受體激動劑藥物療法，憑借便捷性席卷全球，數據顯示，其2025年全球銷售額已達361億美元；
另一端則是傳統的減重代謝外科手術（如胃旁路術、袖狀胃切除術），效果確切但創傷大且不可逆。
而糖吉醫療正處于其中的“中間地帶”。資料顯示，公司成立于2016年，是一家專注于為代謝性疾病（如肥胖癥、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎MASH、2型糖尿病）提供創新醫療器械解決方案的公司。
其核心邏輯在于通過微創、可逆的物理介入方式，模擬部分代謝手術的生理效應，實現長期穩定的減重與代謝改善，同時規避外科手術的創傷，和藥物長期服用的依從性難題及副作用。
據美國著名咨詢機構弗若斯特沙利文發布的報告，內鏡減重及代謝治療（EBMT）器械的全球市場規模預計將從2024年的1.623億美元激增至2029年的8.318億美元，復合年增長率達38.7%。
資料顯示，糖吉醫療已獲批上市的胃轉流支架系統（GBS），是全球首個獲批的腸道介入治療肥胖癥的三類創新醫療器械。
簡單來說，它是一個可彎曲、可回收的袖狀套管，通過無痛胃鏡置入，在十二指腸及近端空腸的腸黏膜與食物之間建立一道物理屏障。
與藥物相比，它是一次性介入，無需長期用藥，且臨床數據顯示其能實現“減脂不減肌”；與手術相比，它微創、無切口、可逆（通常3-6個月后取出），不損傷人體結構。
“冰火兩重天”
就財務數據來看，2025年前9個月，公司實現營收2086.3萬元，較上年同期的318.6萬元大幅增長554.8%。同期，毛利率從70.2%進一步提升至78.7%。
對此，相關業內從業人士表示，這主要源于GBS作為介入耗材，一旦研發成本被攤薄，其原材料（鎳鈦合金支架、高分子膜）成本占比相對較低，規模效應下利潤空間巨大。
不過，盡管營收呈爆炸式增長，但公司仍深陷虧損。2024年全年及2025年前9個月，凈虧損分別為6595.7萬元和5494.2萬元。
分析來看，2025年前9個月，公司經營開支高達6976萬元，遠超同期收入。其中，研發開支3254萬元，占比46.6%，甚至達到營收的1.5倍以上；銷售及營銷開支1694萬元，行政開支2028萬元。
當前，公司正處于大力投入研發、拓展市場和構建銷售團隊的早期階段，需要大量的資金支持，但公司當前的現金流狀況并不樂觀。
截至2025年9月30日，公司經營活動現金流凈流出4904萬元，賬上現金及等價物僅剩3374萬元；同時，公司總負債1.06億元，超過總資產7775萬元，處于資不抵債的凈負債狀態（凈負債2840萬元）。
另外，據招股書披露，創始人左玉星曾以個人名義為公司貸款提供擔保，直至2026年1月才解除。由此來看，此次IPO融資對于糖吉醫療未來繼續維持運營和推進研發，顯得至關重要。
記者 李昕
文字編輯 褚念穎
版面編輯 褚念穎
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