茅臺，漲價了

這段時間，上市公司進入年報集中披露期了，我基本上每天都會給你們做一些公司的投資分析和拆解，都是通過這樣碎片化的輸出，其中道出重要的分析方法和經驗，讓你們也學會這樣的簡單分析方法，其實投資分析越簡單越有效。其實以前我也是發現值得分析的公司，我都在文章中給你們做分析的，你們留意著看晚上的文章就可以了。

1. 貴州茅臺的年報出來了，我大概掃了一遍，2025年營收增速與利潤增速雙雙跌進個位數了，6%多一點的增速，這放在五年前，茅粉是萬萬想不到的，我記得也是2021年，我在茅粉的一個專門研究茅臺股票的群里講，茅臺不可能按照營收利潤增速雙雙兩位數來估值，遲早要回到增速5%的新常態，茅臺不是按照成長性邏輯來投資的，它就是一個純粹的價值股，沒有增長只要價值被低估都是好的投資機會，但是茅臺的內在價值被茅粉們完全高估了，因此，股價至少要跌回到價值區間，我當時的觀點是股價要跌到1300元的水平，我這個觀點一拋出，那個茅粉群主直接就把我踢出群聊了，哈哈，好有意思。可惜當時沒截屏保留下來。

另外，茅臺官宣飛天茅臺酒提價了，一批價提價100元，從1169提到1269，自營零售價只提了40元，從1499提到了1539。顯然，茅臺繼續壓縮經銷體系的空間，這也在印證我前段時間說的，公司未來是自己出來做市場了，經銷商應該為自己未雨綢繆了。

有人還在用提價邏輯來解釋行業底部與經營復蘇，這換在2020年之前是說得通的，但現在大環境不同，再有消費群體中老的喝不太動了，年輕的口味有變化了，談行業底部與復蘇可能還是稍微樂觀了一點，你們冷靜一點，慢一點，沒有壞處。漲價去庫存的方法現在是更容易接受的邏輯，經銷商體系是有很多問題的，牽扯出腐敗就不說了，當整個行業都在頭腦發熱沖業績的時候，串通經銷渠道搞出很多實現了賬面銷售，但貨還在自己手上的“假銷售”，這種可能性是有的，所以整個行業來看，去庫存還要花時間的。

話說回來，即使茅臺通過提價實現了更高一些增長，那你們也要看它的內在價值提升了多少，如果內在價值沒有多少提升，你現在沖進去可能也是個寂寞。

所以，我一直都強調做股票的價值投資最重要的一點，我們不是說見到好公司就可以買，而是見到好公司要價格便宜的時候才可以買，什么叫便宜？就是價格大幅低于內在價值。什么時候才可能便宜？周期性行業特征的公司處于行業景氣周期的拐點，這與經濟周期關系密切，這類公司多處于經濟產出的上游；非周期性行業多出于自身庫存周期的拐點，或者外部環境壓力造成市場錯誤定價。

2. 中國電信的年報也出來了，營收5296億，凈利潤332億。數字挺好看，但你們看增長率，雙雙接近0，等于說不增長了。我以前給你們說過，不增長其實不是投資的主要矛盾，不增長沒關系，只要公司內在價值依然高企，也就是股價的安全邊際很大，那么買入就可能還是一筆劃算的投資。但年報里的利潤率同比降低了接近2個百分點，這就不好了，不增長利潤率還下降，這對內在價值就是打擊，價值會跟著下降的。所以，公司的流量生意可能到天花板了，需要轉向能更賺錢的生意了。

柯總在財報會上甩了王炸，他們不再打算只賣流量了。因為過去買流量其實就是個管道工，掙錢越來越少了。眼看用戶數到頂、流量還越來越便宜，他們瞄準了新賽道，賣AI時代的硬通貨——Token。每天140萬億的調用量，這生意前景誘人。電信這回底氣十足，背靠自家龐大的算力、數據和國產星辰大模型，它要把AI智能打包成套餐，賣給千家萬戶和大小企業。這個生意模式轉變是正確的，商業轉型從以前只掙買路錢，到以后要掙賣路上跑智慧的錢，試圖握住AI時代的主動權，競爭對手這次不是三大運營商了，直接和小企鵝阿里字節這些AI科技大牌硬杠了，看看它的商業轉型能不能像以前一樣，站在把錢給掙了。轉型真的很好，但你們不急，觀察一年半載看看效果如何吧。

1. 今早特朗普講話很有意思，他說即使霍爾木茲海峽仍大體關閉，也愿意結束對伊朗的軍事行動。他認為對伊朗戰爭很可能很快結束，其他國家無需美國軍事援助即可重新開放霍爾木茲海峽。

伊朗總統也表示，伊朗愿意結束戰爭，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。

2. 今天亞太股市開盤大幅上漲，跟美伊的這番講話有很大關系，很明顯雙方都有所克制，伊朗手上的硬核就是霍爾木茲海峽，這地理位置是老天在幫他，美國要奪下控制權會損失慘重，可能就真的卷入持久戰的泥潭了，因此戰略評估下來是不能承受之重。所以，特朗普才說你們自己護航通過霍爾木茲海峽，自求多福吧。

3. 股今日迎來四月開門紅，三大指數集體收漲，市場超4500只個股上漲。滬深兩市全天成交額約2.01萬億元，較上一交易日小幅放量。全市場近4500只個股上漲，超100只個股漲停。

今天板塊漲幅最大的是酒店餐飲。但我認為消費這一塊整體復蘇還有很長一段時間呢，我在 這篇文章就寫過觀點，我認為經濟要全面復蘇，消費要起來，錢要好掙，生意好談，至少要到2027年了。我一直都在說，消費還早，現在這輪周期還在上游向中游艱難傳導，到消費端還早得很。

所以，消費接下來成為市場主線的可能性不大。可能性大的，我估計大概率還是周期行業，因為它們的業績改善可能是實實在在擺上桌面了。

上周跑了普洱茶的三個最主要的茶區，臨滄、普洱、版納，上了有十幾個山頭，普洱茶是一山一味，我把這一趟跑到的山頭品鑒過的，特點比較明顯的山頭茶列出來，價格表你們后臺私信問我，買不買都沒有關系，可以做個了解，這里就不發了。

這次我做了小包裝的，最低30克起訂，雖然會麻煩一些，但是你們選擇性就大一些，方便多品鑒幾種頂級料子，反正量少，要是不喜歡也不覺得浪費。

另外，我再做個活動，拿1公斤上次那款 歐盟認證易武外貿有機老生茶出來，凡是訂購任意一款春茶的讀者，我再送30克包裝的這款老生茶給你們品鑒。30克價值60元，錢雖然不多，是我的一個心意。一公斤大概能送出30份，先到先得，送完為止。春茶預定到本月18號截止。

下面再給大家一點訂購的小建議：如果你們平時少喝普洱茶，我建議你們就不要預定高桿與單株系列的品種，因為高桿、單株更稀少，口感更純，價格也高，你們不一定喝得出來差別，先從古樹系列喝起走，等有一些感覺了，再進階喝高桿、單株，這樣才能感受到口感的變化，段位才能喝起來。

另外，這款口糧茶品質很出眾，價格很實惠，可以作為日常搭配來喝。

跟大家介紹幾個普洱茶知識。你們看高桿系列中為什么沒有一類，因為一類高桿在市面上是禁止流通的，二類高桿就是市面上最好的可以流通的茶樹了。比如薄荷塘的一類高桿只有49棵，你們要是看到誰給你說他家的薄荷塘高桿是一類的，一定要注意了。為什么禁止流通，量太少，古代都有貢茶一說，你們就懂了。

再有，普洱茶的古樹春茶比正常的春茶上市都要晚一些，通常二月底三月初開始采摘的都是臺地茶和小樹茶，這個時候古樹茶才開始發芽，古樹茶采摘時間要到四月上旬才開始，加上初制的時間，上市流通起碼都在四月下旬了。所以，你們這個時候如果看到有人說給你的是古樹春茶，一定要注意了，多半都是臺地茶或者小樹茶。

今天就上這些，收工。