【東吳蘆哲】中國科技資產為全球注入穩定性

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潘京 S0600524120011

核心觀點

在全球地緣政治沖突加劇、金融市場波動加大、經濟復蘇節奏分化的復雜環境下，資產價格的穩定性成為全球投資者配置決策的核心考量。以科創板、科創50、科創綜指為代表的中國科技資產，依托“科特估”體系下戰略價值、安全價值與長期價值的系統性重估，在2026年美伊沖突等外部沖擊中展現出顯著強于全球主要指數的抗風險能力與收益穩定性，成為全球資產組合中稀缺的穩定器。

地緣沖突沖擊下：中國科技資產穩定性領跑全球

2026年3月美伊沖突爆發，全球風險偏好快速回落，權益市場普遍承壓，海外科技與寬基指數出現階段性大幅回調。在此背景下，中國科技資產憑借自主可控的產業基礎、政策托底的估值體系與持續改善的基本面，呈現出波動更小、回撤更淺、修復更快的特征，穩定性全面超越納斯達克100、標普500、歐洲主要指數及日經225等全球核心標的，成為全球資金避險與長期配置的重要選擇。

2026年美伊沖突期間，納斯達克100、納斯達克指數作為全球科技資產的標桿，受地緣風險、流動性預期與盈利增速放緩多重壓制，調整幅度顯著大于中國科創板塊；歐洲市場受能源供應、地緣輻射等因素影響，波動劇烈且修復緩慢；日本股市則受外部需求與匯率波動拖累，表現偏弱。相比之下，中國科技資產以內需為主導、以政策為支撐、以自主創新為核心動力，受海外情緒與外部沖擊的傳導效應更弱，走出了相對獨立的穩定行情，成為全球科技板塊中的“避風港”。

從沖突期間的分階段表現來看，中國科技資產的優勢貫穿全程。開戰后首個交易日，歐洲市場全線走弱，德國DAX下跌2.56%、法國CAC40 下跌 2.17%、STOXX歐洲全市場指數下跌2.67%，日本日經225下跌 1.35%，市場恐慌情緒快速蔓延。同期上證指數上漲0.47%，創業板指下跌 0.49%，科創綜指下跌1.20%，A股整體波動顯著低于海外市場，科技板塊雖有小幅調整，但未出現非理性拋售，資金承接力較強。

沖突第一階段（3月2日至3月10日），地緣風險持續發酵，全球資產進入避險模式。日經225累計下跌 7.82%，歐洲全市場指數下跌 5.67%，法國CAC40下跌 6.10%，德國DAX下跌 5.20%，海外市場陷入深度調整。反觀中國市場，上證指數下跌 0.95%，科創綜指下跌 3.15%，回撤幅度遠低于歐美日主要指數，體現出較強的抗沖擊韌性。這一階段的分化，本質是全球資金對不同市場風險敞口的重新定價，中國科技資產因產業鏈自主可控程度提升、政策支持明確，被賦予更高的溢價。

沖突第二、三階段（3月10日至3月30日），市場逐步消化地緣沖擊，但海外科技股延續弱勢，納斯達克100與納斯達克指數在第三階段分別大跌5.02%、5.17%，標普500下跌3.60%，調整壓力持續釋放。而中國科技資產率先企穩，科創綜指第三階段跌幅1.75%，顯著強于美國科技股；創業板指在第二階段甚至實現4.47% 的上漲，展現出獨立行情特征。從全周期表現來看，中國科技資產在沖突期間的累計跌幅、最大回撤、波動率三大核心指標，均優于全球同類資產，穩定性優勢得到充分驗證。

長期視角下：中國科技資產持續為全球配置注入穩定性

展望未來，在全球經濟復蘇乏力、地緣政治不確定性持續、金融市場波動加劇的大背景下，資產穩定性的稀缺性將進一步凸顯。中國科技資產依托“科特估”體系的持續完善、科技產業的升級迭代、資本市場的改革深化，安全性、成長性、穩定性三重優勢將持續強化，不僅成為國內資本市場的核心主線，更將成為全球資金分散風險、把握科技自立自強

紅利的關鍵方向，持續為全球資產組合注入穩定性。

從全球競爭格局來看，中國科技自立自強的步伐不斷加快，科技產業的全球競爭力持續提升。在全球科技權力重構的過程中，中國科技企業從參與者轉變為引領者，在新能源、數字經濟、高端制造等領域形成全球領先優勢，前沿科技領域實現提前布局。中國科技資產的全球定價權逐步提升，不再被動跟隨海外市場波動，而是走出獨立行情，成為全球科技資產配置的核心支柱。

從產業基本面來看，中國科技產業正進入高質量發展的黃金期。“十五五”時期，國家將持續推進產業基礎再造與重大技術裝備攻關，聚焦集成電路、工業母機、人工智能等“卡脖子”領域集中突破，推動戰略性新興產業規模化、未來產業前瞻化發展。新能源、新材料、商業航天、數字經濟等領域的產業集群加速形成，技術突破與商業化落地同步推進，科技企業的盈利韌性與成長確定性將持續提升，為資產穩定性提供堅實的基本面支撐。

從資產配置來看，全球資金對中國科技資產的配置需求將持續提升。當前，全球資產市場波動加劇，傳統資產的穩定性下降，投資者對低波動、高成長、高確定性資產的需求日益迫切。對于全球投資者而言，配置中國科技資產，不僅能夠把握中國科技產業升級的長期紅利，更能借助其穩定性優勢，分散全球資產組合的風險，提升組合的抗波動能力。在地緣沖突、經濟周期、流動性變化等多重沖擊下，中國科技資產將持續發揮穩定器作用，為全球資產組合提供穩健的收益支撐。

從市場定價來看，“科特估”將邁入全面落地的新階段。五維估值體系將進一步完善，安全溢價、戰略溢價、長期溢價、技術溢價、新經營溢價的定價機制更加成熟，逐步形成適配中國科技企業的社會主義估值體系。監管層將持續優化并購重組、融資、股權激勵等配套制度，為科技企業發展營造良好的資本市場環境，引導估值中樞穩定在合理區間，推動科技板塊形成長期穩健的運行格局。

全球金融市場進入高波動時代，穩定性成為資產配置的核心價值。中國科技資產在 2026 年美伊沖突等外部沖擊中展現出的卓越穩定性，并非短期現象，而是中國長期戰略布局、科技產業自主升級、資本市場改革深化的必然結果。“科特估”以安全溢價為核心、戰略溢價為支撐、長期溢價為導向、技術溢價與新經營溢價為基礎，構建了全新的估值邏輯，從根本上提升了中國科技資產的抗風險能力與長期配置價值。

面向“十五五”新時期，中國科技產業將繼續肩負科技自立自強、推動新質生產力發展的戰略使命，科技資產的穩定性、成長性、安全性將進一步強化。在全球資產配置格局重構的過程中，中國科技資產將以其獨特的穩定優勢，成為全球資金不可或缺的配置方向，持續為全球資產注入穩定性，助力全球投資者實現長期穩健的配置目標。在全球資產的波動加劇的情況下，中國科技板塊的穩定性逐步提升。

風險提示：海外地緣政治變化影響市場風險偏好，通脹預期加劇下全球流動性可能進一步收緊影響全球市場情緒，科技創新進展和效率不及預期。

以上為報告部分內容，完整報告請查看《中國科技資產為全球注入穩定性》

東吳宏觀蘆哲團隊介紹

蘆哲

首席經濟學家

研究所聯席所長

蘆哲博士，現任東吳證券首席經濟學家、董事總經理、研究所聯席所長。中國證券業協會首席經濟學家專業委員，中國首席經濟學家論壇理事。

曾任職于世界銀行（華盛頓總部）、華泰證券等機構。在JIMF、《世界經濟》、《金融研究》等發表多篇學術作品。第五屆鄧子基財經研究獎得主 ，并榮獲新財富、水晶球、金牛獎等多項資本市場獎項。

清華、人大、央財等多所大學專業研究生導師和EMBA教授。

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