2026年，資本在具身機(jī)器人賽道沒(méi)有放慢腳步，反而呈現(xiàn)出更激進(jìn)的布局態(tài)勢(shì)。

據(jù)蓋世汽車(chē)梳理，在剛剛過(guò)去的3月，僅具身機(jī)器人及相關(guān)核心零部件賽道披露的融資就超過(guò)了35筆，較2月進(jìn)一步升溫；整個(gè)一季度，本體及核心零部件賽道已知披露了超過(guò)80筆融資。

若將視野拓展至整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，這一數(shù)量更為驚人：2026年開(kāi)年至今，國(guó)內(nèi)具身智能賽道已發(fā)生超過(guò)200起股權(quán)融資事件，累計(jì)吸引超300億元資金涌入，日均流入約3.3億元。

無(wú)論是季度融資事件數(shù)還是融資規(guī)模，都創(chuàng)下了歷史新高。

大額融資頻現(xiàn)，再創(chuàng)月度新高

從融資趨勢(shì)來(lái)看，今年具身機(jī)器人領(lǐng)域的融資，呈現(xiàn)出明顯的“頭部聚集”態(tài)勢(shì)。10億級(jí)大額融資的頻繁出現(xiàn)，就是最直接的證明。

據(jù)蓋世汽車(chē)整理發(fā)現(xiàn)，3月具身機(jī)器人賽道已知有8家企業(yè)披露的融資超過(guò)了10億元，分別來(lái)自松延動(dòng)力、銀河通用、極佳視界、星動(dòng)紀(jì)元、帕西尼、光輪智能、靈初智能和至簡(jiǎn)動(dòng)力。

如果加上前兩個(gè)月，一季度國(guó)內(nèi)具身機(jī)器人領(lǐng)域累計(jì)披露了16筆10億級(jí)融資，其中2月6筆，分別來(lái)自逐際動(dòng)力、靈心巧手、星海圖、智平方、千尋智能和安徽神璣；1月2筆，分別來(lái)自強(qiáng)腦科技和自變量。也正因此，僅2月和3月，具身機(jī)器人賽道就分別吸引了超百億資金涌入。

而作為對(duì)比，2025年全年具身機(jī)器人賽道披露的同規(guī)模融資，也不過(guò)6起。

這意味著，在具身機(jī)器人賽道，10億元已成為頭部項(xiàng)目的融資“硬門(mén)檻”和進(jìn)入第一梯隊(duì)的“入場(chǎng)券”。另一方面，這也凸顯了資本爭(zhēng)搶“種子選手”的迫切心態(tài)。

圖片來(lái)源：銀河通用

具體來(lái)看，3月最大一筆融資來(lái)自銀河通用，規(guī)模高達(dá)25億元。如果加上其2025年底斬獲的3億美元融資，短短3個(gè)月銀河通用已獲得近50億元融資，資本熱度可見(jiàn)一斑。另外，靈初智能和至簡(jiǎn)動(dòng)力也分別于3月完成了20億元融資。

但值得關(guān)注的是，與此前大額融資多發(fā)生在B輪及以后階段不同，3月披露的8筆10億級(jí)融資中，光輪智能、靈初智能、至簡(jiǎn)動(dòng)力等多家企業(yè)均在A輪階段就拿到了超10億元融資。

在傳統(tǒng)創(chuàng)投邏輯中，A輪通常是“驗(yàn)證技術(shù)可行性”的階段，融資規(guī)模一般在數(shù)千萬(wàn)元級(jí)別。而現(xiàn)在，具身智能領(lǐng)域A輪階段就頻繁出現(xiàn)大額融資，意味著這一賽道競(jìng)爭(zhēng)的起跑線(xiàn)正在被不斷前移——過(guò)去是“B輪才開(kāi)始打硬仗”，現(xiàn)在可能“A輪就要準(zhǔn)備充足的彈藥”。

分析原因，一方面與具身機(jī)器人本身的高投入、長(zhǎng)周期特點(diǎn)密切相關(guān)。

作為融合了人工智能、精密制造、傳感器、芯片、材料科學(xué)等多學(xué)科的復(fù)雜系統(tǒng)，具身機(jī)器人從核心算法研發(fā)、關(guān)鍵零部件攻關(guān)到原型機(jī)迭代、規(guī)模化生產(chǎn)，每個(gè)環(huán)節(jié)都需要巨額資金投入。

以?xún)?yōu)必選為例，2025年該公司僅研發(fā)投入就超過(guò)了5億元，占總營(yíng)收比例達(dá)25.6%，其中全尺寸具身智能人形機(jī)器人研發(fā)投入超2.7億元。過(guò)去五年，優(yōu)必選研發(fā)投入累計(jì)接近25億元，同期銷(xiāo)售費(fèi)用也超過(guò)了20億元。

特別是隨著具身智能加速邁（參數(shù)丨圖片）入商業(yè)化驗(yàn)證新階段，量產(chǎn)與規(guī)模化落地不斷成為核心考題，更迫使賽道企業(yè)不得不在更早期就進(jìn)行大量資金投入，以解決供應(yīng)鏈、產(chǎn)線(xiàn)、交付甚至售后等一系列硬核問(wèn)題，由此直接推高了A輪的資金需求。

另一方面，資本結(jié)構(gòu)的變化也不容忽視。

與此前市場(chǎng)化VC主導(dǎo)不同，本輪融資潮中，國(guó)家人工智能產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)開(kāi)金融及各地地方國(guó)資平臺(tái)密集入場(chǎng)，成為最活躍的投資力量。從北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)基金到錫創(chuàng)投、深創(chuàng)投，多地政府正通過(guò)投資平臺(tái)系統(tǒng)性布局具身智能，意在將其培育為區(qū)域新質(zhì)生產(chǎn)力的核心增長(zhǎng)點(diǎn)。

當(dāng)“國(guó)家隊(duì)”開(kāi)始用真金白銀下注，估值的定價(jià)邏輯就不再僅僅是未來(lái)現(xiàn)金流的折現(xiàn)，某種程度上還會(huì)疊加產(chǎn)業(yè)鏈安全與區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)的溢價(jià)——這是傳統(tǒng)估值模型無(wú)法量化的變量。

當(dāng)然，資本的“錯(cuò)失恐懼癥”也在推波助瀾。

“大家都知道這其中存在泡沫，但你敢不跟嗎？如果你現(xiàn)在不跟，也許永遠(yuǎn)都跟不上了，”有投資人如是說(shuō)。其后，資本“寧肯投貴，不能踏空”的心態(tài)體現(xiàn)得淋漓盡致。

而伴隨著資本熱度持續(xù)提升，國(guó)內(nèi)頭部具身機(jī)器人公司的估值也一路水漲船高。

圖片來(lái)源：星海圖

目前，國(guó)內(nèi)具身智能賽道已經(jīng)有十多家企業(yè)估值超過(guò)了百億元，其中銀河通用、星海圖、千尋智能的最新估值，甚至已經(jīng)突破200億元。

值得關(guān)注的是，也正是因?yàn)轭^部企業(yè)的估值越來(lái)越高，在投不起、投不進(jìn)的情況下，一些資本轉(zhuǎn)而投向了腰部甚至更早期的項(xiàng)目。

比如至簡(jiǎn)動(dòng)力，成立僅半年就連續(xù)完成5輪融資，累計(jì)20億元，成為該領(lǐng)域最年輕的獨(dú)角獸；另外曦諾未來(lái)、章魚(yú)動(dòng)力、RoboParty等早期項(xiàng)目，在最新一輪融資中均斬獲了億元級(jí)融資。

這種分化背后，也與具身智能技術(shù)路線(xiàn)仍未收斂緊密相關(guān)。例如人形機(jī)器人究竟雙足好還是輪式好、關(guān)節(jié)該怎么做、傳感器怎么配置……目前都沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)答案，但同時(shí)也意味著新的可能。

“比如在大模型領(lǐng)域，我們認(rèn)為未來(lái)兩年內(nèi)可能會(huì)有一家初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)跑出來(lái)，目前我們比較警惕從字節(jié)這類(lèi)大廠出來(lái)的小團(tuán)隊(duì)，這類(lèi)團(tuán)隊(duì)往往技術(shù)積累強(qiáng)、迭代快、決策靈活。”某頭部企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，資本涌向早期項(xiàng)目，本質(zhì)上也是用“廣撒網(wǎng)”對(duì)沖這種不確定性。

不過(guò)，資本的“廣撒網(wǎng)”固然讓很多早期項(xiàng)目獲得了生存和發(fā)展的“第一桶金”，為具身智能賽道技術(shù)探索注入了更多活力和可能性，使不同技術(shù)路徑、應(yīng)用場(chǎng)景的創(chuàng)新想法有機(jī)會(huì)得到實(shí)踐驗(yàn)證。但同時(shí)，這也在一定程度上導(dǎo)致了賽道泡沫的滋生，部分早期項(xiàng)目在缺乏核心技術(shù)壁壘、商業(yè)模式尚未清晰的情況下，僅憑概念包裝和團(tuán)隊(duì)背景就獲得高額估值。

也正因此，甚至有投資人直言，即便目前估值超百億的企業(yè)中，可能也有一些最終會(huì)失敗。

這不是危言聳聽(tīng)。當(dāng)前行業(yè)內(nèi)存在兩類(lèi)高估值企業(yè)：一類(lèi)是已經(jīng)用營(yíng)收和利潤(rùn)證明了自己的，比如宇樹(shù)科技——2025年?duì)I收17.08億元，扣非凈利潤(rùn)達(dá)6億元，凈利率約35%，這樣的業(yè)績(jī)放在任何賽道都堪稱(chēng)亮眼。

但即便如此，宇樹(shù)IPO估值對(duì)應(yīng)市銷(xiāo)率約25倍（按發(fā)行比例 10% 測(cè)算，宇樹(shù)初始發(fā)行市值達(dá) 420 億元）。縱使考慮成長(zhǎng)性溢價(jià)，整個(gè)賽道的估值水位是否已經(jīng)透支了未來(lái)數(shù)年的預(yù)期，仍是值得追問(wèn)的問(wèn)題。

另一類(lèi)則是尚未跑通商業(yè)化閉環(huán)、僅憑技術(shù)路線(xiàn)和團(tuán)隊(duì)背景就獲得百億估值的企業(yè)。這類(lèi)公司能否在資本退潮前交出匹配估值的業(yè)績(jī)答卷，也值得關(guān)注。

畢竟，能拿到錢(qián)和能把錢(qián)變成可持續(xù)的生意，是兩回事。

賺錢(qián)模式開(kāi)啟，但規(guī)模化大考才開(kāi)始

在具身機(jī)器人賽道，盡管大多數(shù)企業(yè)仍強(qiáng)依賴(lài)于融資續(xù)命，也有少數(shù)企業(yè)已經(jīng)初步跑通“產(chǎn)品—交付—收入”的驗(yàn)證閉環(huán)，開(kāi)啟規(guī)模化交付。

日前，優(yōu)必選發(fā)布2025年業(yè)績(jī)報(bào)告，去年該公司實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收20.01億元，同比增長(zhǎng)53.3%；年內(nèi)凈虧損7.90億元，同比收窄31.9%，剔除股份支付影響后的經(jīng)調(diào)整虧損凈額為6.91億元，同比收窄24.5%。

其中，優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人產(chǎn)品及解決方案收入從2024年的3560萬(wàn)元大幅飆升至8.21億元，同比暴增2203.7%，占總營(yíng)收比重從2.7%躍升至41.1%，一躍成為該公司最大的收入來(lái)源。

圖片來(lái)源：優(yōu)必選

與之對(duì)應(yīng)，2025年優(yōu)必選全尺寸具身智能人形機(jī)器人累計(jì)銷(xiāo)量1079臺(tái)，同比激增35866.7%。這背后，其Walker S系列聚焦搬運(yùn)、分揀、質(zhì)檢三大核心工位，已在汽車(chē)制造、3C電子、新能源電池等工業(yè)制造場(chǎng)景落地應(yīng)用。

宇樹(shù)2025年?duì)I收也實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，累計(jì)達(dá)17.08億元，同比增長(zhǎng)335%；扣非凈利潤(rùn)達(dá)6億元，同比增長(zhǎng)674%。

不過(guò)需要指出的是，宇樹(shù)2025年研發(fā)投入尚不足1億元，且七成人形機(jī)器人賣(mài)給了高校和科研機(jī)構(gòu)，商業(yè)場(chǎng)景的閉環(huán)仍處在從科研向工業(yè)過(guò)渡的早期階段。

這背后，人形機(jī)器人同樣正在成為宇樹(shù)的主要營(yíng)收來(lái)源。

自2023年8月正式推出全尺寸人形機(jī)器人H1，2023年、2024年及2025年前三季度，宇樹(shù)人形機(jī)器人分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.7萬(wàn)元、1.07億元和5.95億元，占總營(yíng)收的比例分別達(dá)1.88%、27.60%和51.53%。其中2025年，憑借超過(guò)5500臺(tái)的實(shí)際出貨量，宇樹(shù)人形機(jī)器人收入成功實(shí)現(xiàn)了對(duì)四足機(jī)器人的趕超。

而越疆機(jī)器人，在啟動(dòng)從“協(xié)作機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)”向“全形態(tài)具身智能平臺(tái)”戰(zhàn)略升級(jí)后，依托人形機(jī)器人Dobot Atom、輪式人形機(jī)器人Dobot ATOM-W、四足機(jī)器人Rover X1等產(chǎn)品，2025年也實(shí)現(xiàn)了約2000萬(wàn)元的具身機(jī)器人銷(xiāo)售收入，同比增長(zhǎng)418.8%。

這些數(shù)據(jù)表明，具身機(jī)器人正從技術(shù)研發(fā)階段加速邁向商業(yè)化落地。

但與此同時(shí)，也必須清醒認(rèn)識(shí)到：頭部企業(yè)雖已初步跑通收入模型，整體行業(yè)仍處于虧損或微利狀態(tài)，從交付到盈利、從科研場(chǎng)景到工業(yè)場(chǎng)景的規(guī)模化躍遷，仍是2026年最大的考驗(yàn)。

本體廠商的快速量產(chǎn)，帶動(dòng)上游核心零部件也隨之迎來(lái)利好，爭(zhēng)相通過(guò)具身智能打造“第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)”。

近日，黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、拓普集團(tuán)等多家供應(yīng)鏈企業(yè)在2025年業(yè)績(jī)報(bào)告中，都提及了具身智能業(yè)務(wù)對(duì)其營(yíng)收的顯著拉動(dòng)作用。

圖片來(lái)源：黑芝麻智能

其中黑芝麻智能，2025年具身智能解決方案業(yè)務(wù)累計(jì)實(shí)現(xiàn)收入9630萬(wàn)元，雖然整體規(guī)模還遠(yuǎn)不及智駕業(yè)務(wù)，但其毛利率卻高達(dá)48.7%，比智駕業(yè)務(wù)高出近10個(gè)百分點(diǎn)，由此帶動(dòng)黑芝麻智能整體毛利率繼續(xù)超過(guò)40%。

速騰聚創(chuàng)作為具身機(jī)器人感知領(lǐng)域的核心供應(yīng)商，2025年累計(jì)銷(xiāo)售機(jī)器人用激光雷達(dá)30.3萬(wàn)臺(tái)，同比激增1141.8%，應(yīng)用覆蓋割草、無(wú)人配送、人形、具身智能等多個(gè)領(lǐng)域。也因此，2025年速騰聚創(chuàng)機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收累計(jì)實(shí)現(xiàn)7.09億元，同比增長(zhǎng)257.7%；對(duì)應(yīng)機(jī)器人業(yè)務(wù)毛利率39.7%，大幅高于ADAS業(yè)務(wù)的19.1%。

拓普集團(tuán)在2025年財(cái)報(bào)中，更是首次將機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)單獨(dú)列示，顯示該板塊去年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1359.12萬(wàn)元，雖然整體規(guī)模也不大，但其毛利率卻達(dá)到了28.25%，顯著高于汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)的18.04%。

這背后，黑芝麻智能、速騰聚創(chuàng)、拓普們正將過(guò)去在汽車(chē)領(lǐng)域積累的技術(shù)研發(fā)、精密制造、成本控制和大規(guī)模交付能力，以及客戶(hù)資源等，整體復(fù)用到機(jī)器人領(lǐng)域，以實(shí)現(xiàn)智能汽車(chē)部件業(yè)務(wù)與機(jī)器人部件業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展，打造新的增長(zhǎng)曲線(xiàn)。

在具身機(jī)器人賽道，這也是幾乎所有汽車(chē)供應(yīng)鏈企業(yè)跨界具身智能的核心邏輯和根本優(yōu)勢(shì)。特別是規(guī)模化制造與成本控制能力，被普遍認(rèn)為是汽車(chē)Tier1們跨界機(jī)器人最大的“底牌”。

不過(guò)，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)跨界具身智能固然優(yōu)勢(shì)明顯，也有企業(yè)表示并不看好。

比如當(dāng)前很多車(chē)企都在親自下場(chǎng)造機(jī)器人，對(duì)此某頭部具身智能企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為：雖然整車(chē)廠在人才、資金、制造等方面實(shí)力雄厚，但這些并非不可逾越的壁壘——初創(chuàng)企業(yè)完全可以通過(guò)挖團(tuán)隊(duì)、找代工來(lái)快速追趕，當(dāng)前資本的密集涌入，就在加速這一過(guò)程。

而即便被普遍認(rèn)為與機(jī)器人技術(shù)同源的自動(dòng)駕駛，在其看來(lái)，兩者的VLA模型也存在本質(zhì)差異：自動(dòng)駕駛解決的是“感知-決策-控制”閉環(huán)，而機(jī)器人必須面對(duì)物理交互、靈巧操作等截然不同的挑戰(zhàn)，經(jīng)驗(yàn)并不直接通用。

反而，初創(chuàng)企業(yè)的技術(shù)迭代速度和靈活性，是很多車(chē)企難以比擬的。

圖片來(lái)源： 藍(lán)思科技

還有藍(lán)思科技，作為全棧整合的“平臺(tái)型”玩家，2025年其機(jī)器人業(yè)務(wù)也全面進(jìn)入了規(guī)模化交付階段，人形機(jī)器人和四足機(jī)器狗出貨量均超萬(wàn)臺(tái)，其中機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收更是超過(guò)了10億元。

這些數(shù)字背后，是大量零部件正被批量裝配到機(jī)器人體內(nèi)，大批具身機(jī)器人正從實(shí)驗(yàn)室走向真實(shí)應(yīng)用場(chǎng)景，開(kāi)始在工業(yè)制造、物流倉(cāng)儲(chǔ)、家庭服務(wù)等領(lǐng)域承擔(dān)起具體工作任務(wù)。

展望2026年，目前普遍預(yù)測(cè)僅人形機(jī)器人出貨量就有望從2025年的萬(wàn)余臺(tái)增加至數(shù)萬(wàn)臺(tái)。

也因此，如果說(shuō)2026年之前，行業(yè)比拼的是融資能力、技術(shù)路線(xiàn)和團(tuán)隊(duì)背景；2026年之后，賽道競(jìng)爭(zhēng)的核心將逐步向供應(yīng)鏈管理能力、成本控制能力和客戶(hù)服務(wù)能力等方面轉(zhuǎn)移，特別是客戶(hù)的復(fù)購(gòu)意愿，很大程度上將直接決定企業(yè)能否在市場(chǎng)中站穩(wěn)腳跟并實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)。

結(jié)語(yǔ)

大額融資、百億估值、萬(wàn)臺(tái)交付——這些數(shù)字共同勾勒出2026年具身智能賽道的高亢與喧囂。

但泡沫與價(jià)值從來(lái)都是硬幣的兩面。資本用真金白銀催熟了產(chǎn)業(yè)鏈，也堆起了估值泡沫；優(yōu)必選、宇樹(shù)們用真實(shí)訂單證明了商業(yè)模式的可行性，也拉高了整個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期水位。

當(dāng)潮水退去，真正能穿越周期的，可能不是估值最高的，也不是融資最多的，而是那些能把技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品、把產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為服務(wù)、把服務(wù)轉(zhuǎn)化為持續(xù)現(xiàn)金流的企業(yè)。