拖油瓶來了，名創優品會不會一步錯步步錯？

文丨呂行編輯丨百進

來源丨新商悟

（本文約為1000字）

2026年3月31日，名創優品發布了一份數據反差極大的年報：全年總營收首次突破200億大關，達到214.44億元，同比增長26.2%；但凈利潤卻從2024年的26.35億元暴跌54.1%至12.1億元。

營收飆升的同時利潤腰斬，導致這一局面的，正是永輝超市，名創優品耗時僅三個月便拍板的62.7億元豪賭。

這筆投資給名創優品的2025財年帶來了8.13億元的虧損分攤。更麻煩的是，為完成這場收購，其資產負債結構發生了劇烈變化：資產負債率同比上升19.71個百分點至62.56%，長期借款激增1255倍，短期借款增長208.85%。

也就是說，名創優品把永輝超市抱進了家門，但后者帶來的不是增量協同，而是一連串的財務負擔。

正經社分析師注意到，最初，名創優品創始人兼CEO葉國富是以近乎狂歡的姿態迎接這筆交易的。從2024年7月30日親赴河南鄭州考察胖東來幫永輝超市調改的首店，到9月23日正式公告，從踩點到官宣僅用了不到三個月。

朋友圈，葉國富在留下一句日后反復被提及的話：“大家看不懂就對了，如果都看得懂我就沒有機會了。”自信滿滿地以62.7億元收購了永輝超市29.4%股權，成為第一大股東。

彼時，他宣稱，調改永輝超市讓他“無比激動”，雙方在供應鏈和線下流量協同上的想象空間無限。

然而，僅僅一年半之后，在2025年業績會上，他的措辭就已大幅轉向：“我90%以上精力都在名創優品，這永遠也是我優先級最高的工作，絕對不會因為投資而分散精力。”

這種態度的轉變，很難不讓人懷疑：葉國富是否已經意識到，永輝超市并非他想象中的那塊寶地？

2025年，永輝超市實現營業收入535.08億元，同比下滑20.82%；歸母凈利潤虧損25.50億元，較上年同期增虧74.01%；關閉低效門店381家，對超300家門店進行深度調改，由此產生的租賃違約、資產報廢、員工安置等一次性支出超過12億元，直接吞噬當期利潤。

最近五年，永輝超市的虧損已共計120.5億多元。胖東來式的調改仍在持續燒錢，葉國富當初設想的品質零售翻身仗，不僅未見成效，反而讓其越陷越深。

正經社分析師認為，永輝超市真正的危險不在于它虧了多少錢，而在于它反而可能拖累名創優品的戰略節奏。眼下，名創優品正處于從十元店向IP零售平臺轉型的關鍵期，IP生態建設、全球大店擴張、TOP TOY獨立上市等每一項都需要大量精力和資金投入。若永輝超市持續失血，名創優品的資源將被不斷抽離，轉型窗口期可能悄然關閉。

對葉國富來說，這只拖油瓶才剛剛背上一年半，前方的路，或許比想象中要漫長得多。【《新商悟》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

聲明：文中觀點僅供參考，勿作投資建議。投資有風險，入市需謹慎

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