創業板上市第四套標準來了，虧損上市，利好AI應用和新能源企業

2026年4月10日，證監會發布《中國證監會關于深化創業板改革 更好服務新質生產力發展的意見》，證監會和深交所都就相關問題發布了答記者問。

此次推出創業板第四板上市標準，利好新能源、AI應用等企業，我是股權律師盧慶華，下面具體分析。

一、 創業板第四套上市標準

在這之前，創業板有三套指標要求，第一、第二套指標要求盈利。

第三套指標不要求盈利，但市值要求50億元以上，而且近一年營收在3億元以上，這套指標要求在2025年6月才正式啟用。

創業板第三套指標要求市值50億元，是第二套指標15億元的三倍多，如果介于中間的企業將可能就沒有機會上創業板？

新增設第四套指標，增加了市值30億元和40億元的標準。

創業板第四套指標，適用于未盈利企業上市。

創業板第四套指標有兩個選擇：

（1）預計市值不低于30億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年營收復合增長率不低于30%。

同樣是虧損上市，但與第三套指標相比，降低了市值和營收要求，同時增加成長性要求，要求三年復合營收增長率達到30%。

也就是說，如果規模不夠，但成長快也是可以的，這組指標適合那些新興產業領域企業。

比如AI應用型企業

沒有專利、沒有太多研發人員，不符合科創板上市要求，但利用新技術提高生產率，符合創業板的新產業定位要求。

這些公司可能現在估值沒那么高，營收也沒有很高，但增長快，就有機會上創業板。

（2）預計市值不低于40億元，最近一年營業收入不低于2億元，最近三年累計研發投入不低于1億元且占營收比例不低于15%。

如果企業營收復合增長率達不到30%怎么辦？還有另一種衡量標準，如果研發投入高也行，因為有研發投入，未來就可能有突破。

這種情況要求市值達到40億元，研發投入既要求金額也要求比例，三年投入1億元+占營收比不低于15%。

證監會回答記者提問時說，要求研發投入的這套指標主要適用于未來產業領域企業。

未來產業領域是什么？比如氫能等新能源企業？低空經濟等？

與科創板相比，科創板第二套指標也要求研發投入，但科創板第二套指標要求市值只有15億元，而且對研發投入金額沒有要求，只要求占營收比不低于15%。

是不是說科創板的研發要求更低？其實并不是。

因為在這些指標要求之外，科創板還有《科創屬性評價指引》，所有申請科創板上市的企業都需要符合科創屬性要求。

科創板突出“硬科技”特色，重點服務開展關鍵核心技術攻關的企業，已在集成電路、生物醫藥等領域形成了產業集群。

創業板主要服務成長型創新創業企業，培育了一批新能源、高端裝備等領域標桿性企業。

二、試點地方政府推送企業機制

這次新規明確，試點由省/地級以上市政府向證監會和深交所推送擬在創業板發行上市企業信息。

（1）推送范圍：已經申請上市輔導備案、打算采用創業板第三套或第四套上市標準的企業。

因為采用第三、第四套標準的是未盈利企業，經營業績不確定性大，識別創新能力和成長性的難度高，地方政府較為了解，地方政府推送有利于審核部門更好的掌握申請上市企業情況，提高審核注冊質效。

（2）市政府推送本地區企業信息，省政府推薦省屬國企信息。

（3）推送條件和標準：在當地注冊并持續經營不少于3年，符合新質生產力發展方向，不存在財務造假等嚴重違法行為等規定條件。

也就是說，如果準備上市前，為了得到地方政府推送而遷址，這是不行的，因為需要在當地持續經營三年。

（4）地方政府推送企業信息僅作為參考，證監會和深交所將依規嚴格履行審核注冊職責。

而且，地方政府推送不是企業在創業板上市的必備程序，不設置推送企業信息任務目標，地方政府不強制下級政府推送企業信息，不得要求企業將政府推送信息作為上市必備手續。

三、創業板允許在審企業向老股東融資

企業申請上市過程，快的可能3/4個月，慢的也有三四年。

對于還沒盈利的企業來說，三四年沒能成功上市，也不能融資，可能沒能等到成功上市就夭折了。

所以創業板首次引入新規，允許申請上市過程中的企業向老股東開展增資擴股。

也就是說，在審過程企業公司缺錢的，可以向老股東融資，但不能增加新股東。

而科創板在2025年6月已經推出相關規則。

但科創板和創業板的規則有所不同，科創板主要適用于未盈利企業，還要?？顚Ｓ?，用于研發；而創業板并沒有這樣的限制？

四、創業板引入預先審閱制度

為強化對企業信息與技術安全保護，科創板已經于2025年7月開始引入預先審閱制度，比如長鑫科技、宇樹科技都采用了預先審閱。

現在創業板也將引入預先審閱機制，以保護優質創新企業技術安全和信息安全。

上市如高考，需要考多科。

業績如歷史，是選考科，查三年。

上主板必須要營收和利潤達到，上科創板可以虧損且0營收，創業板居中。

技術如高考物理，是選考科。

科創板必須要求，主板不要求，創業板居中。

內控如高考數學，是必考科，每個版塊都要求。

股權如高考語文，是必考科，科創板、創業板、主板都要求，而且從公司成立第一天開始核查。

比如甲公司，因為股權轉讓操作不當，過了20年還影響公司上市。

股權律師盧慶華，管理專業出身，20多年前考取律師資格，出版兩本書《股權進階》和《公司控制權》。

（1）擅長用管理思維、結合法律手段進行股權設計，管理思維助企業發展，法律手段防范風險。

（2）結合上市規則做股權規劃，為企業未來上市提前鋪路，申請上市時股權問題需要從公司成立第一天開始核查。

（3）擅長用不打官司的方式解決控制權問題，曾有百億營收企業找了清華、北大、人大、政法等專家+紅圈所律師，打多場官司沒解決，后來找過來用不打官司的方式解決的。

（4）工作超過20年，擅長從底層邏輯分析、從企業全局設計方案，不擅長營銷，追求實操落地，走陽光路線。