中信證券：戰(zhàn)爭間歇期的縮圈策略

硝煙漸遠，航道未通。美伊雙方談判訴求看似分歧很多，但核心訴求達成一致的概率并不低。戰(zhàn)爭尾部風(fēng)險消除，戰(zhàn)爭進程和談判對市場的實際影響在減弱，未來影響市場的關(guān)鍵變量是真實的通航量。海峽通航中斷的時間在拉長，經(jīng)濟和流動性的不確定性仍在積累，空頭回補的普遍反彈后，市場還會縮圈聚焦，而不是擴散。縮圈的四個方向包括AI硬件、資源、周期漲價和紅利，其中預(yù)期差主要存在于國產(chǎn)AI硬件和周期漲價環(huán)節(jié)。

配置上，組合的底倉構(gòu)建邏輯還是以中國優(yōu)勢制造定價權(quán)的重估為基礎(chǔ)，以化工、有色、電力設(shè)備、新能源為主。其中，化工可能是這輪中東供給受損、后續(xù)周期漲價催化最明顯的行業(yè)，有色金屬在流動性沖擊結(jié)束后也有望逐步重塑資源屬性定價。需要密切關(guān)注國產(chǎn)AI的進展，硬件側(cè)“量”的邏輯爆發(fā)。建議繼續(xù)增配一些低估值品種，重點關(guān)注券商、保險。對于周期漲價品種，大煉化可能是此輪中東沖突中受益最明顯的環(huán)節(jié)。

招商證券：美伊目前進展以及近期產(chǎn)業(yè)賽道趨勢

美伊后續(xù)談判仍有可能在接觸—僵持/極限施壓—再接觸之間反復(fù)擺動。隨著市場逐步適應(yīng)邊談邊備、邊壓邊試的博弈狀態(tài)，相關(guān)事件對資產(chǎn)價格的邊際影響也將逐漸鈍化，整體波動幅度或相對有限。往后看，市場焦點將轉(zhuǎn)向一季報業(yè)績高增長領(lǐng)域，有色、石化、新能源、光通信、半導(dǎo)體有望受益。

行業(yè)配置建議主要圍繞通脹溫和回升的傳導(dǎo)，以及一季報業(yè)績展示的行業(yè)景氣線索展開，推薦關(guān)注電力設(shè)備（電池、光伏設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備）、機械設(shè)備（工程機械、自動化設(shè)備）、煤炭、公用事業(yè)（電力、燃氣）、電子（半導(dǎo)體）、通信（通信設(shè)備）等。賽道選擇層面，4月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：煤炭、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈、海外算力、商業(yè)航天、軍貿(mào)。

中信建投：A股迎修復(fù)行情，圍繞景氣布局

A股迎來修復(fù)行情，其背后是市場風(fēng)險偏好、流動性和基本面三因素共同改善的結(jié)果，其中影響風(fēng)險偏好和流動性的中東局勢緩和與人民幣升值兩大利好后續(xù)或有所弱化，繼續(xù)強調(diào)關(guān)注重點轉(zhuǎn)向基本面因素，尤其是通脹回升和公司業(yè)績的驗證與預(yù)期變化。展望后市，雖然上漲速度或?qū)⒎啪彛袌龆唐陬A(yù)計仍呈現(xiàn)震蕩上行格局，中期則需注意高油價持續(xù)帶來的外部風(fēng)險。

今年4月市場將再次回歸基本面，建議關(guān)注一季報，把握景氣行業(yè)。行業(yè)配置圍繞一季報高景氣、基本面邊際改善、政策受益+配置低位+旺季景氣三方向布局。重點關(guān)注板塊包括：資源品（黃金、能源金屬、鋁、小金屬）、AI（光通信、玻璃纖維、燃氣輪機）、鋰電（電池、鋰電材料）、油運、化學(xué)原料、券商、煤炭、通用設(shè)備、基建開工、服務(wù)消費等。

申萬宏源：最壞的時候正在過去

美伊對弈有所反復(fù)在情理之中。美伊對弈的時間預(yù)期拉長，市場已經(jīng)做了定價。中期宏觀情景已基本收斂，美伊沖突作為資產(chǎn)定價主要矛盾的階段已至尾聲。后續(xù)反復(fù)仍難免，但負面影響可能一波弱于一波。本輪市場底也是（小盤成長）風(fēng)格底，仍將當(dāng)前的波段定位為“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整段。

這個階段核心是業(yè)績消化部分估值，回調(diào)消化部分估值。在供給出清，盈利能力內(nèi)在穩(wěn)定性提升的情況下，2026年正增長仍是大概率。該階段科技主線延伸+宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機會的主要來源。細分行業(yè)獨立機會仍有彈性，但板塊聯(lián)動偏弱，賺錢效應(yīng)難廣泛擴散。在美以伊沖突前強勢的科技“重現(xiàn)實”方向，短期仍有機會，重點關(guān)注光通信、燃機、儲能。下階段，新能源、新能源汽車和出口鏈，是能驗證景氣改善的方向，短期買對沖效果暫時不佳，后續(xù)買景氣仍是重要機會。

中銀國際：在無解處糾纏，在主線中勝出

當(dāng)市場把大量注意力投向一個短期沒有明確答案的問題時，資產(chǎn)定價往往容易陷入敘事噪音，而非回歸更具確定性的主線。市場越是沉迷于對無解問題進行高頻博弈，越容易偏離真正能夠產(chǎn)生超額收益的方向。站在當(dāng)前時點，科技板塊已經(jīng)在產(chǎn)業(yè)趨勢、業(yè)績預(yù)期與資金定價三重共振下持續(xù)創(chuàng)出新高，而市場仍在圍繞中東局勢展開高頻爭論，這本身就說明，很多投資者仍然停留在用地緣風(fēng)險解釋一切、用宏大不確定性覆蓋一切的舊框架中，卻忽略了當(dāng)下真正具備持續(xù)定價能力的主線并不在中東，而在科技。

對A股而言，決定中期方向的關(guān)鍵變量，未必是一個短期內(nèi)不斷擾動且難以形成穩(wěn)定交易結(jié)論的地緣事件，而是科技產(chǎn)業(yè)趨勢是否仍在強化、產(chǎn)業(yè)映射是否仍在擴散，以及市場風(fēng)險偏好是否仍愿意為“確定性的景氣成長”支付溢價。某種意義上說，科技持續(xù)新高本身就是答案。市場對中東局勢的反復(fù)討論，反而更像是在舊問題里內(nèi)卷，卻錯過了新主線的確認。當(dāng)前最值得警惕的并不是中東局勢本身，而是市場的注意力錯配。

國信證券：轉(zhuǎn)機就在4月

地緣沖突擾動市場，3月市場調(diào)整是牛市中的雷陣雨，從政策環(huán)境和股市情緒來看牛市氛圍還在。借鑒歷史4浪調(diào)整已近尾聲，壓抑市場的地緣因素有積極變化，國內(nèi)基本面逐漸修復(fù)。市場向上轉(zhuǎn)機時點或就在4月。當(dāng)前美伊已實現(xiàn)暫時停火，雙方談判也即將舉行，盡管地緣局勢的緩和并非一蹴而就，甚至有階段性反復(fù)，但當(dāng)前市場調(diào)整的時空已經(jīng)到位，隨著內(nèi)外部積極因素的逐漸積累，市場在4月將迎來向上轉(zhuǎn)機。

短期市場反彈中科技成長領(lǐng)域更優(yōu)，伴隨著風(fēng)險偏好修復(fù)，產(chǎn)業(yè)趨勢向上的科技成長主線彈性更大。前期地緣格局擾動市場風(fēng)險偏好，科技成長板塊股價承壓。當(dāng)前AI產(chǎn)業(yè)趨勢繼續(xù)向上，疊加中東局勢逐漸緩和，市場情緒逐漸修復(fù)，活躍資金有望回歸，3月跌幅較大的科技成長在市場由守轉(zhuǎn)攻中或具備更大彈性，需重視AI應(yīng)用、算力硬件以及上游的能源電力領(lǐng)域。更長視角來看，牛市結(jié)構(gòu)有望走向擴散，重視戰(zhàn)略資源和低估的白酒地產(chǎn)。

東方財富：波折難免，韌性東歸

美伊談判使得市場風(fēng)險偏好有所修復(fù)，復(fù)常交易邊際增強，但后續(xù)中東局勢，尤其油價中樞也依然有一定的不確定性。3月中國PPI同比由負轉(zhuǎn)正，強化了市場對中國經(jīng)濟走出通縮的信心。近期作為一季報驗證窗口，存量資金或?qū)⑦M一步聚焦景氣資產(chǎn)。往后看若地緣政治風(fēng)險再度反復(fù)，不排除市場在回踩后加劇抱團景氣方向、強勢線索繼續(xù)“縮圈”，導(dǎo)致景氣線索更加集中。

一季報窗口期過后，以AI產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)驅(qū)動的中觀產(chǎn)業(yè)景氣可能依然具有較強的黏性，未必會推動市場結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。總量上可以觀察內(nèi)需科技如國產(chǎn)AI鏈的產(chǎn)業(yè)催化與景氣預(yù)期邊際變化，例如DeepSeek V4發(fā)布后是否產(chǎn)生連鎖反應(yīng)、云廠商基于Token激增下的漲價等。復(fù)常交易仍可能有所反復(fù)，中國資產(chǎn)相對優(yōu)勢仍將凸顯。重點關(guān)注：新能源（鋰電、風(fēng)電、儲能、光伏等）、AI算力（光通信、存儲、半導(dǎo)體設(shè)備等）、醫(yī)藥、軍工等。

國金證券：當(dāng)波動下降后

市場最大的變化在于霍爾木茲海峽迎來開放的消息，市場定價正由此前的高波動狀態(tài)向“常態(tài)化”回歸，市場交易對油價波動開始脫敏。而現(xiàn)實層面的約束可能使得修復(fù)節(jié)奏相對緩慢，能源價格中樞大概率上移，能源問題依然是當(dāng)下主要矛盾。同時，高能源價格中樞下企業(yè)的合意庫存可能需要更高，低庫存與內(nèi)外價差下，中國企業(yè)補庫的開啟值得關(guān)注。

推薦關(guān)注：一是全球步入能源補庫周期中新舊能源有望迎來共振（石油、油運、煤炭，鋰電、風(fēng)光、儲能），以及圍繞油價傳導(dǎo)的化工板塊；二是美元幻境逐步退卻后，大宗商品金融屬性的回擺疊加需求復(fù)蘇的銅、鋁、金；三是中國制造業(yè)的重估：機械設(shè)備，在中國制造成為全球“壓艙石”時，出口的持續(xù)超預(yù)期和資金回流，也會給沉寂已久的內(nèi)需帶來新的驅(qū)動，尋找壓制因素扭轉(zhuǎn)下的結(jié)構(gòu)性機會：旅游及景區(qū)、調(diào)味發(fā)酵品、啤酒及其他酒類、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)美等。

興業(yè)證券：擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立

隨著美伊進入實質(zhì)性談判階段，A股短期定價風(fēng)險偏好修復(fù)帶來超跌反彈。但由于談判仍有反復(fù)風(fēng)險，市場對后續(xù)修復(fù)的持續(xù)性和彈性的擔(dān)憂仍在。但在結(jié)構(gòu)上，預(yù)計后續(xù)市場定價的主要矛盾將從外部地緣風(fēng)險向內(nèi)部景氣線索轉(zhuǎn)變。當(dāng)下結(jié)構(gòu)重于倉位，相較于依據(jù)隨機波動的談判動向判斷大勢、調(diào)整倉位，更重要的是“以我為主”把握結(jié)構(gòu)。

進入業(yè)績披露期后，近期“超跌反彈”的“明線”，背后是景氣主導(dǎo)的“暗線”。近三個交易日連續(xù)上漲、修復(fù)可持續(xù)性更強的行業(yè)均為內(nèi)部景氣占優(yōu)的領(lǐng)域，包括AI算力（北美鏈&國產(chǎn)鏈）、制造出海（自動化設(shè)備、電池、汽車零部件、軍工電子、光學(xué)光電子等）、部分漲價鏈（玻璃玻纖、特鋼、化學(xué)纖維）等。外部擾動并未打斷市場對景氣方向的追逐，擁抱景氣的統(tǒng)一戰(zhàn)線正在建立，內(nèi)部景氣將成為后續(xù)抵御外部擾動的最優(yōu)“避風(fēng)港”。

光大證券：把握反彈窗口

短期市場反彈窗口已經(jīng)打開。市場的潛在拐點可能來自以下三個方向：1）上市公司業(yè)績超預(yù)期。2）中長期資金入市。3）外部風(fēng)險因素緩和。當(dāng)前來看，中東地區(qū)沖突已經(jīng)出現(xiàn)了緩和信號：美伊同意停火兩周，將在巴基斯坦談判，而VIX恐慌指數(shù)近期也出現(xiàn)明顯回落，市場避險情緒快速降溫。雖然談判仍存不確定性，但短期市場反彈窗口已經(jīng)打開，股市未來有望震蕩上行。市場短期將偏向成長風(fēng)格，但美伊談判可能并非一帆風(fēng)順，預(yù)計4月整體或在成長及防御風(fēng)格間輪動。

熱點方面，光通信等板塊表現(xiàn)相對亮眼。由于當(dāng)前地緣風(fēng)險擔(dān)憂尚未消退，同時隨著能源轉(zhuǎn)型和AI投資增加等趨勢依然延續(xù)，這使得相關(guān)板塊的敘事邏輯尚在。投資者短期可繼續(xù)關(guān)注漲價線及清潔能源等主題的投資機會。中期需觀察原油是否長時間在高位逗留，如此或會引發(fā)市場對美國“類滯脹”的擔(dān)憂，造成各大類資產(chǎn)波動率放大的可能。

來源：券商中國

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責(zé)編：謝伊嵐

校對：呂久彪