一家頂著“國產替代”光環的專精特新企業，在上市審議前夜，卻深陷對賭回購、商標侵權與財務真實性的三重漩渦，其沖刺資本市場的故事，更像是一場與時間的驚險賽跑。

4月17日，安徽富印新材料股份有限公司（下稱“富印新材”）迎來北交所上市委員會的第40次審議會議。

過去三年，富印新材交出了一份營收利潤雙增的答卷。2023年至2025年，營業收入從5.35億元增長至7.59億元，歸母凈利潤從5800.62萬元躍升至1.07億元。

然而，亮眼增速的背后，是懸于頭頂的3.39億元巨額對賭回購義務、與國際巨頭3M商標侵權敗訴的合規污點，以及關聯交易、財務數據勾稽異常等多重質疑。

張力制圖

知識產權糾紛

據悉，富印新材成立于2016年，于2025年2月在新三板掛牌。公司主營功能膠粘材料、功能泡棉和功能膜材，產品廣泛應用于3C消費電子、汽車、家電等領域。

在招股書中，公司自稱已自主掌握膠水合成配方等核心技術，部分產品性能達到國際水準，成功實現對3M、日東、德莎等國際巨頭的部分替代。其終端客戶覆蓋了VIVO、OPPO、小米、華為等國內頭部品牌，并間接服務于蘋果、三星、立訊精密、富士康等產業鏈龍頭。

作為一家標榜技術驅動的“專精特新”企業，富印新材卻深陷知識產權糾紛。

2025年7月，上海知識產權法院作出終審判決，認定富印新材旗下“FY VHB”系列產品惡意模仿3M公司的知名“VHB”商標，構成商標侵權。公司被判令立即停止生產、銷售全部侵權產品，并賠償3M經濟損失及合理費用共計515萬元。

“FY VHB”泡棉膠帶是公司的核心營收支柱之一，長期對標3M同款產品以低價搶占市場。侵權判決生效意味著該產品線直接停產下架，不僅造成當期損失，更可能導致存量客戶流失和長期訂單中斷。

還值得警惕的是，公司另有2項商標正被3M提出異議訴訟，案件尚未審結，存在新增敗訴風險。

對賭協議

本次IPO，公司擬向不特定合格投資者公開發行股票不超過1900萬股，計劃募集資金約4.04億元。其中，近半數募集資金擬用于精密功能材料生產建設項目（一期），其余募資分別擬用于研發中心建設項目、信息化建設項目及補充流動資金。

但值得注意的是，公司目前產能利用率約為66%，在此背景下，仍計劃通過IPO募集資金進行擴產，如何平衡現有產能消化與新增產能釋放，后續將成為市場關注的焦點。

不過，本次IPO審核中最受關注的核心風險之一，是實控人徐兵頭頂的巨額對賭協議。

招股書披露，徐兵及控股股東曾與深創投、安慶紅土、民生投資等13家投資機構簽署協議，約定若公司未能在特定時間完成上市，投資人有權要求回購股份。盡管相關條款在IPO申報受理時已中止，但若上市失敗，協議將自動恢復生效。

據測算，若在2026年4月19日IPO受阻，累計回購金額將高達2.48億元；截至2026年12月31日，最高回購義務可能達到3.39億元。

這個數字接近公司近三年凈利潤的總和。而招股書坦承，實控人徐兵除持有公司股份外，其他可執行資產預計無法滿足極端情況下的全部回購義務。

17項質疑

另外，監管層此前下發的兩輪問詢函，圍繞關聯交易、子公司經營、盈利持續性等提出了17項質疑，直指公司財務真實性與業績可持續性。

首先是關聯交易定價公允性存疑，在招股書中，公司聲稱關聯交易參照市場公允價格，但監管發現，部分關聯采購價格與非關聯采購存在5%—8%的差異，且公司未披露具體供應商對比明細，缺乏充分佐證。

其次，富印新材子公司經營狀況也受到監管部門的重點關注。其中，惠州富泰新材料科技有限公司已深陷虧損，2025年末凈利潤為-210萬元，凈資產為-310.12萬元。

而處于盈利狀態的東莞福璽新材料有限公司卻在報告期內突然注銷，公司僅以“業務整合”為由解釋，并未披露具體細節，引發市場對公司進行利潤調節的相關質疑。

另外，公司存在財務數據勾稽關系異常，根據問詢函，富印新材與第一大供應商湖北祥源新材的披露數據連續兩年出現差異，甚至出現采購方披露金額高于銷售方的倒掛現象。

數據顯示，2023年公司披露采購2770.32萬元，祥源新材披露對其銷售2795.28萬元，差額24.96萬元；2024年公司披露采購4014.57萬元，祥源新材披露銷售4003.64萬元，采購方披露金額高于銷售方10余萬元。

這種上下游公開數據無法匹配的情況，直接引發了監管對其收入成本核算規范性的問詢。

記者 李昕

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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