“杭州六小龍”首個IPO “群核科技”股價大漲是概念追捧還是實至名歸？

4月17日，群核科技掛牌上市，成為市場所稱 “全球空間智能第一股”，同時也是 “杭州六小龍” 中首家登陸資本市場的科技企業，是當日港股市場最受關注的焦點。

上市首日，高開超170%，較發行價7.62港元明顯上漲，盤中交投活躍。

公開資料顯示，群核科技成立于2011年11月，總部位于杭州，是一家以GPU集群和人工智能技術為核心的空間智能企業，旗下擁有中國國內最大空間設計軟件酷家樂及其海外版Coohom，后推出面向室內環境AI開發的空間智能解決方案SpatialVerse，應用于具身人工智能訓練等虛擬環境場景。

2025年，群核科技切入AI視頻生成領域，推出AI視頻生成應用LuxReal。

網經社專家認為，群核科技上市為同類科技企業提供多重借鑒。

01.賽道價值與情緒溢價共推股價 業績兌現成關鍵考驗

資深人工智能專家、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤認為， 群核科技上市首日股價大漲是資本市場對“空間智能”賽道的積極預期與“杭州六小龍第一股”概念情緒溢價共同作用的結果。一方面，空間智能賽道具有廣闊的發展前景，群核科技作為全球首家以空間智能為核心技術底座的上市公司，其業務涵蓋空間設計、具身人工智能訓練等多個領域，符合人工智能產業向物理世界拓展的趨勢，資本市場看好其未來發展潛力。另一方面，作為“杭州六小龍”中首家上市的企業，群核科技具有一定的稀缺性和標桿意義，引發了市場的關注和投資者的熱情，帶來了一定的情緒溢價。

浙江省數智技術與服務聯合會數字經濟專委會副秘書長、網經社電子商務研究中心高級分析師認為，從資本市場表現來看，群核科技上市首日開盤大漲超160%，暗盤交易一度漲超200%，市值最高接近365億港元，疊加招股階段的高超額認購，體現了市場對空間智能賽道與企業核心價值的認可。

陳禮騰進而表示，但資本市場的熱度背后，也潛藏著不容忽視的風險。其一，高估值背后需業績支撐，若未來企業盈利增長不及預期、研發投入效果未達預期，可能引發估值回調；其二，行業競爭加劇、海外擴張受阻、人才流失等問題，均可能影響企業長期發展，進而傳導至資本市場；其三，國內SaaS行業整體盈利難度較大，群核科技的盈利可持續性仍需時間檢驗，普通投資者需理性看待短期市場熱度，重點關注其業績兌現能力與核心競爭力的持續提升情況。

02.盈利拐點印證技術價值 研發投入形成顯著技術壁壘

浙江省數智技術與服務聯合會數字經濟專委會副秘書長、網經社電子商務研究中心高級分析師陳禮騰表示，群核科技掛牌港交所，成為“全球空間智能第一股”，其上市核心支撐源于自身業務的階段性突破與技術積淀。從經營數據來看，公司已迎來業績拐點，2025年實現營收8.2億元，毛利率攀升至82.2%，經調整凈利潤達5710萬元，實現從虧損到盈利的跨越，展現出較強的盈利能力提升潛力。技術層面，自2011年成立以來，公司專注于GPU模擬計算，構建了“空間編輯工具-空間數據-空間大模型”的飛輪體系，2023年至2025年累計研發投入超10億元，旗下酷家樂平臺國內空間設計軟件市場領先，形成了顯著的技術壁壘與用戶優勢。

郭濤補充道，群核科技的優勢一方面在技術上，自研云原生渲染引擎效率高，擁有全球最大物理正確空間數據庫，AI設計效率優勢明顯。另一方面業務模式成熟，酷家樂市場占有率高，企業訂閱服務穩定，海外業務增長快。生態方面，覆蓋全鏈路用戶，新企業客戶轉化率高，形成了較強的用戶粘性。

但郭濤同時指出，群核科技客戶集中在家居、地產上下游，受行業周期影響大。營收增速連續三年下滑，面臨三維家等競品的沖擊。研發效率有待提升，存在核心人才流失風險，且渲染服務高度依賴GPU，國產GPU適配率低，同時負債規模較高，存在流動性壓力。州六小龍”首個IPO “群核科技”股價大漲是概念追捧還是實至名歸？

03.群核科技上市為同類科技企業提供多重借鑒

陳禮騰認為，作為“全球空間智能第一股”與“杭州六小龍”中首家登陸資本市場的企業，群核科技的上市對行業具有雙重標桿意義。一方面，其上市打破了空間智能賽道無上市企業的空白，印證了該賽道的商業可行性與發展潛力，有望吸引更多資本涌入，帶動行業技術研發與商業模式創新，加速空間智能技術在室內設計、工業孿生、具身智能訓練等多領域的落地應用。

陳禮騰還表示，另一方面，“杭州六小龍”作為杭州科技創業企業的代表，涵蓋機器人、人工智能、腦科學等多個前沿領域，包括宇樹科技、深度求索、游戲科學、強腦科技、云深處科技、群核科技六家企業。目前除群核科技外，其余企業均未登陸資本市場。作為杭州本土科技獨角獸的代表，其上市為“杭州六小龍”及國內同類科技創業企業提供了可借鑒的資本化路徑，凸顯了杭州數字經濟生態的培育成效，也為國內SaaS行業尤其是垂直領域SaaS企業的發展注入信心。

郭濤認為，群核科技率先完成IPO的啟示集中在三方面：在上市路徑上，選擇對科技企業包容性較強的港股，既解決了階段性盈利難題，又能對接全球資本，為同類企業提供了可借鑒的融資通道；在商業模式上，從單一設計工具升級為“數據-場景-生態”閉環，通過開放平臺向多領域輸出解決方案，實現B端規模化變現，證明挖掘數據價值、拓展商業邊界是技術變現的有效路徑；在技術戰略上，明確“空間智能”核心定位，強化技術話語權以提升估值，同時帶動區域形成產業集群，說明清晰的技術標簽和戰略聚焦能更好吸引資源，加速發展。