文/ 國家金融與發(fā)展實驗室副主任 楊濤

導語：2026年政府工作報告提出加強科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)，常態(tài)化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制，以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。

科技金融作為2023年中央金融工作會議提出的“五篇大文章”之首，近年來取得了卓有成效的進展。同時，在支持“加快高水平科技自立自強，引領發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”的目標之下，科技金融發(fā)展還存在許多痛點與難點，亟待通過精準施策、加快改革予以破除。

一

涵蓋科技創(chuàng)新全鏈條全生命周期的金融服務體系初步構建

從貨幣金融政策角度看，當前人民銀行將科技創(chuàng)新和技術改造再貸款額度增加至1.2萬億元，并將研發(fā)投入水平較高的民營中小企業(yè)等納入支持領域。另外，合并設立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風險分擔工具，合計提供再貸款額度2000億元。

從銀行信貸角度看，根據(jù)統(tǒng)計，截至2025年四季度末，獲得貸款支持的科技型中小企業(yè)達27.5萬家，本外幣科技型中小企業(yè)貸款余額3.63萬億元，同比增長19.8%，增速高于各項貸款13.6個百分點；獲得貸款支持的高新技術企業(yè)26.54萬家，本外幣高新技術企業(yè)貸款余額18.61萬億元，同比增長7.5%，增速高于各項貸款1.3個百分點。同時，2025年12月31日施行《商業(yè)銀行并購貸款管理辦法》后，國有大行及股份制銀行已在2026年初陸續(xù)落地“首單”業(yè)務。

從資本市場角度看，一是2025年科創(chuàng)債市場迎來跨越式發(fā)展，資金投向進一步聚焦硬科技前沿領域。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2025年底，債市“科技板”新政口徑下共發(fā)行科創(chuàng)債1683只，涉及發(fā)行人792家，總規(guī)模達1.87萬億元。二是股票市場服務科創(chuàng)的深度和廣度持續(xù)拓展。據(jù)Wind統(tǒng)計，2025年共有116家企業(yè)成功登陸A股市場，首發(fā)募集資金合計達1317.71億元，其中約九成屬于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。另外，截至2025年底科創(chuàng)板支持高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市600家，總市值超10萬億元，IPO和再融資募集資金合計超1.1萬億元。三是創(chuàng)業(yè)投資對科技創(chuàng)新的支撐作用日益凸顯。

從風險管理角度看，一是近年來科技保險發(fā)展迅速。據(jù)統(tǒng)計，2024年全國科技保險為科技創(chuàng)新活動提供保障超過9萬億元，險資投資科技企業(yè)超過6000億元。2025年前三季度，我國科技保險保費收入同比增長30%，大幅高于行業(yè)平均水平。二是政府性融資擔保體系增信分險作用進一步凸顯。2024年起實施的“支持科技創(chuàng)新專項擔保計劃”，通過提高風險分擔和補償力度，支持4萬戶中小科創(chuàng)企業(yè)獲得銀行貸款超過1700億元，廣泛覆蓋新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫(yī)藥、新材料等多個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域。

二

科技金融發(fā)展仍面臨風險識別、產(chǎn)品動態(tài)匹配、激勵約束痛點

在金融支持科技企業(yè)與科技創(chuàng)新活動的探索中，仍然存在一些難以跨越的痛點問題，需要進行深入剖析和應對。

首先，是科技創(chuàng)新風險識別難題。科技型企業(yè)普遍具有輕資產(chǎn)、高風險、強創(chuàng)新的特征，其核心競爭力往往體現(xiàn)在技術成果、研發(fā)能力和知識產(chǎn)權上，而這些要素難以通過傳統(tǒng)財務報表進行量化和評估。

主要表現(xiàn)在：一是項目從實驗室走向產(chǎn)業(yè)化的路徑充滿變數(shù)；二是科創(chuàng)涉及前沿領域的復雜理論，非專業(yè)人才難以判斷技術可行性與創(chuàng)新性，而跨領域人才非常缺乏；三是缺乏完備而縝密的歷史數(shù)據(jù)支撐，使得傳統(tǒng)的風險與信用評估模式和方法難以適用。

例如在銀行信貸領域，資金的低風險偏好特征與科技型企業(yè)的高風險、高成長性特征不匹配；在資本市場領域，市場退出渠道單一，與科技企業(yè)長周期發(fā)展需求不匹配；在私募基金領域，耐心資本缺位和科技研發(fā)與轉(zhuǎn)化過程漫長不匹配；在保險領域，科技創(chuàng)新的不確定性甚至可能使得“大數(shù)定律”失效，難以進行保險產(chǎn)品精準定價。

其次，是金融產(chǎn)品動態(tài)匹配難題。科創(chuàng)活動的復雜性通常帶來不同科技企業(yè)全生命周期金融需求的多元化與差異化，與之相應的金融產(chǎn)品設計卻往往基于標準化原則，并且在分業(yè)監(jiān)管的格局下難以實現(xiàn)各類產(chǎn)品的交叉融合，在不同約束條件下也難以簡單拉長產(chǎn)品久期。

同時從存量角度看，當前我國間接融資仍占據(jù)主導地位，占比超65%，而科技創(chuàng)新的高風險、長周期特性天然適配股權融資，這也產(chǎn)生了內(nèi)在的金融資源錯配矛盾。同時，面向支持科創(chuàng)的耐心資本總體看還相對不足，耐心資本供給主體比較單一。尤其是受到金融生態(tài)和投資環(huán)境的影響，各類資本可能更傾向于短期回報項目，使得科創(chuàng)早期的高風險階段始終面臨資本供給嚴重不足問題。

最后，則是金融服務激勵約束難題。科技金融創(chuàng)新面臨的核心困境之一，是各類金融機構在支持科技創(chuàng)新過程中，激勵不足與約束過強并存，導致金融服務“不敢、不愿、不會”。

一方面，由于通常缺乏與風險相匹配的金融產(chǎn)品定價機制，使得潛在風險主要由單一金融機構承擔，缺乏高效的多方共擔機制。另一方面，現(xiàn)有各類考核方式也難以保障設計和應用較高風險的科技金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

例如就銀行看，科技企業(yè)高風險、高回報特性與銀行固定收益模式存在根本矛盾；銀行內(nèi)部的績效考核、責任追究、不良容忍度等機制存在短期化特征。就投資基金看，如何合理定價退出、退出渠道是否合規(guī)合法、國有資產(chǎn)投資是否達到保值增值規(guī)定等問題，制約了國有資本的投資積極性和風險承受力。

三

三舉措推動科技金融賦能科技創(chuàng)新創(chuàng)造

首先，著力解決科技企業(yè)與金融機構之間的信息不對稱，提高科技金融風險分析與識別能力。

一是打通數(shù)據(jù)孤島，融合企業(yè)的科研項目、專利成果、稅收和信用記錄等數(shù)據(jù)，構筑完善、多元的科技金融數(shù)據(jù)服務生態(tài)，加快建設高效、標準、統(tǒng)一的科技企業(yè)信用信息庫，更好地支持金融機構開展相關業(yè)務。

二是充分利用人工智能大模型等前沿技術，推動行業(yè)機構共同攻關，不斷優(yōu)化科技金融風險與信用評估模式與方法，更好地動態(tài)跟蹤研判科技企業(yè)信用特點與科創(chuàng)活動成功概率，實現(xiàn)從“看過去”到“看未來”，從“看資產(chǎn)”到“看技術”的評估范式轉(zhuǎn)變。

三是推動培養(yǎng)科技金融復合型專業(yè)人才，尤其應重視細分科技領域和不同金融領域的垂直交叉型人才。

其次，全力推動科技金融從“抵押邏輯”向“技術信用邏輯”轉(zhuǎn)變。

在實現(xiàn)科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)的目標之下，逐漸強化全鏈條、全生命周期理念，促使金融真正成為激活科技創(chuàng)新的“新引擎”。

例如，在初創(chuàng)期重點圍繞企業(yè)無抵押物、無現(xiàn)金流問題，推動政府引導基金“投早投小”、科技貸款風險補償基金、研發(fā)費用補貼等的結合；在成長期針對企業(yè)資金需求爆發(fā)、技術轉(zhuǎn)化壓力大，推動“投貸聯(lián)動”機制、知識產(chǎn)權質(zhì)押融資、“創(chuàng)新積分制”授信的結合；在成熟期則圍繞企業(yè)擴張并購、國際化需求，充分利用科創(chuàng)板與北交所上市融資、并購貸款和科技創(chuàng)新債券；在轉(zhuǎn)型期面對企業(yè)技術迭代風險，提供科技保險托底、再融資支持和產(chǎn)業(yè)鏈綜合金融工具。

此外，要全面發(fā)揮金融科技與數(shù)字金融的變革力量，打造更加智能、高效、動態(tài)協(xié)同的科技金融資源供給體系，更好地匹配科技企業(yè)全生命周期需求。

最后，加快構建“激勵相容”的科技金融體制機制。

一是完善風險分擔機制，如優(yōu)化政府性風險支持模式，創(chuàng)新風險共擔和補償機制，打造政府、銀行、股權、保險、擔保等多方分擔體系，降低個別機構在支持科技型企業(yè)時面臨的多重風險。

二是重構考核評價體系，如針對銀行注重單筆貸款考核、短期業(yè)績導向問題，探索建立科技貸款組合考核機制，實施差異化不良容忍度，對科技金融創(chuàng)新業(yè)務給予適度監(jiān)管寬容，并且落實盡職免責負面清單。針對國有投資基金的考核與保值剛性約束，探索推動長周期業(yè)績評價模式創(chuàng)新，建立符合科技創(chuàng)新規(guī)律的容錯機制。針對保險機構的產(chǎn)品開發(fā)動力不足、風險定價難等問題，持續(xù)優(yōu)化償付能力監(jiān)管要求，建立科技保險專項考核激勵等。

三是優(yōu)化政策環(huán)境，充分發(fā)揮政府在打通金融機構與科技企業(yè)“最后一公里”方面的積極作用，努力搭建政策平臺、服務平臺，促使科技金融的供給與需求更有效對接、不斷提升適配性。

來源丨《中國財經(jīng)報》2026年3月24日 第07版

編輯丨楊曦

審核丨秦婷

責編 | 蘭銀帆

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