文 | 尚揚(yáng)

最近的A股市場(chǎng)，一些板塊還在“猶豫不決”的同時(shí)，光通信概念已被調(diào)侃化身“超級(jí)賽亞人”，一路狂飆，屢創(chuàng)新高，成為了全市場(chǎng)最耀眼的“追光賽道”。

龍頭公司中際旭創(chuàng)股價(jià)強(qiáng)勢(shì)“起飛”，一年斬獲10倍漲幅。

創(chuàng)業(yè)板中長(zhǎng)期上升趨勢(shì)明確

結(jié)合本周行情，彭祖今年1月初提出的“4月份是二季度最好的月份”這一前瞻推斷的含金量還在繼續(xù)提升。4月14日，滬綜指收盤(pán)重回4000點(diǎn)上方。相較滬綜指，創(chuàng)業(yè)板指的表現(xiàn)則更為搶眼，4月17日再創(chuàng)歷史新高，最高觸及3674.21點(diǎn)（見(jiàn)圖1）。彭祖表示，當(dāng)前一輪指數(shù)型牛市正以勢(shì)不可擋的勢(shì)頭前進(jìn)。

創(chuàng)業(yè)板指的迭創(chuàng)新高，與政策、產(chǎn)業(yè)的多重利好有直接關(guān)系。4 月 10 日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于深化創(chuàng)業(yè)板改革 更好服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見(jiàn)》，成為本輪加速行情的核心催化劑。政策落地當(dāng)日，創(chuàng)業(yè)板指大漲 3.78%，改革紅利持續(xù)發(fā)酵，徹底點(diǎn)燃市場(chǎng)做多熱情。此外，2025年以來(lái)創(chuàng)業(yè)板陸續(xù)啟用第三套上市標(biāo)準(zhǔn)、放寬未盈利企業(yè)上市門(mén)檻等政策，持續(xù)為市場(chǎng)注入制度紅利。

產(chǎn)業(yè)方面，創(chuàng)業(yè)板70%權(quán)重集中于新能源、電子、通信、醫(yī)藥等高景氣賽道，產(chǎn)業(yè)高景氣成為行情最強(qiáng)基本面支撐。全球AI大模型爆發(fā)帶動(dòng)算力需求激增，光模塊、存儲(chǔ)芯片、CPO等環(huán)節(jié)訂單爆滿(mǎn)；中東沖突推高油價(jià)，加速全球能源轉(zhuǎn)型，動(dòng)力電池、儲(chǔ)能需求持續(xù)高增；創(chuàng)新藥、半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)替代加速、臨床試驗(yàn)突破、出海邏輯兌現(xiàn)，也成為了重要上漲引擎。

機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，本輪創(chuàng)業(yè)板指行情并非短期炒作，隨著創(chuàng)業(yè)板改革持續(xù)深化、新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)不斷上市、龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，指數(shù)中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)明確，有望進(jìn)一步打開(kāi)上漲空間。

“光王”中際旭創(chuàng)

仍有大幅上漲空間

個(gè)股中，身為光通信概念的龍頭，創(chuàng)業(yè)板公司中際旭創(chuàng)自2025年4月9日股價(jià)創(chuàng)階段底部后，走出了波瀾壯闊的上漲行情，4月17日，公司再創(chuàng)歷史新高，期間累計(jì)漲幅已超十倍（見(jiàn)圖2）。

受益于終端客戶(hù)對(duì)算力基礎(chǔ)設(shè)施的強(qiáng)勁投入，2025年中際旭創(chuàng)產(chǎn)品出貨較快增長(zhǎng)，尤其高速光模塊占比持續(xù)提高。隨著產(chǎn)品方案不斷優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)效率繼續(xù)提升，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入382.4億元，同比增長(zhǎng)60.25%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)107.97億元，同比增長(zhǎng)108.78%。2025年第四季度，公司毛利率達(dá)到44.48%，創(chuàng)出歷史新高。最新出爐的2026年一季報(bào)也顯示，公司今年首季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入194.96億元，同比增長(zhǎng)192.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.35億元，同比增長(zhǎng)262.28%。不僅延續(xù)了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，而且實(shí)現(xiàn)連續(xù)12個(gè)季度環(huán)比增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極囤“料”，本季度上游材料預(yù)付款比2025年末實(shí)現(xiàn)逾10倍增長(zhǎng)，為承接行業(yè)快速增長(zhǎng)的需求筑牢根基。

隨著中際旭創(chuàng)持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，積極布局新的技術(shù)方向和新的產(chǎn)品。其在scale-out市場(chǎng)已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)工藝，具備大規(guī)模量產(chǎn)的能力，在硅光、相干等核心技術(shù)方面已有較多積累，已具備scale-up光連接場(chǎng)景的復(fù)雜產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力。公司基于scale-up的新產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在2026年進(jìn)入準(zhǔn)備和送測(cè)階段，預(yù)計(jì)將于2027年產(chǎn)生需求和收入。在scale-across場(chǎng)景，公司在相干技術(shù)方面有較好的儲(chǔ)備，在傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心DCI互連已經(jīng)有較多出貨，預(yù)計(jì)能夠較快切入scale-across并已有多個(gè)產(chǎn)品可以推向市場(chǎng)。

近日，有觀(guān)點(diǎn)預(yù)測(cè)中際旭創(chuàng)今年的市值有望達(dá)到1.4萬(wàn)億元，對(duì)此，對(duì)中際旭創(chuàng)長(zhǎng)期跟蹤的彭祖認(rèn)為，這個(gè)預(yù)測(cè)并不激進(jìn)，即使保守一些，公司年內(nèi)也會(huì)成長(zhǎng)至萬(wàn)億市值，較當(dāng)前有逾千億的增長(zhǎng)空間，而如果達(dá)到1.4萬(wàn)億元的市值，則市值空間有近5000億元的增長(zhǎng)空間，股價(jià)有近50%的上漲空間。而隨著公司一季報(bào)業(yè)績(jī)的發(fā)布，高盛也將公司目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1187元/股，稱(chēng)看好光通信網(wǎng)絡(luò)板塊，因數(shù)據(jù)中心架構(gòu)從橫向向縱向演進(jìn)，帶來(lái)更高帶寬和更多連接需求，顯著推動(dòng)整體可服務(wù)市場(chǎng)擴(kuò)張。多方觀(guān)點(diǎn)均認(rèn)可公司未來(lái)仍有相當(dāng)可觀(guān)的收益。

未來(lái)五年光通信行業(yè)

有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)

近日，Lumentum CEO Michael Hurlston在東京明確表示，公司預(yù)計(jì)將在未來(lái)半年內(nèi)完成2028年全年產(chǎn)能的鎖定，主要增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自美國(guó)超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心對(duì)1.6T光模塊和激光芯片的激進(jìn)需求。而之前Lumentum就已經(jīng)確認(rèn)其2027年全年產(chǎn)能已經(jīng)被微軟、谷歌等CSP鎖定。Lumentum CEO直言北美CSP資本開(kāi)支巨大。

亞馬遜CEO Andy Jassy也在年度股東信中披露，公司AI布局的商業(yè)回報(bào)正全面提速，芯片業(yè)務(wù)年化營(yíng)收超過(guò)200億美元，AWS云業(yè)務(wù)AI收入年化運(yùn)行率突破150億美元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為公司首次正式公開(kāi)披露。Jassy表示，AWS的AI收入仍在“快速攀升”，若非整個(gè)科技行業(yè)面臨的算力容量瓶頸，云業(yè)務(wù)整體增速本可更快。

從2月中國(guó)的光纖出口數(shù)據(jù)來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)光纖月產(chǎn)出的80%左右，甚至更高可能都已經(jīng)出口，因此運(yùn)營(yíng)商的采購(gòu)占比已較過(guò)去大幅降低，光纖處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

中國(guó)電信集團(tuán)的光纖集采流標(biāo)后，多家省公司因需求緊迫只能啟動(dòng)應(yīng)急采購(gòu)，廣東電信和廣西電信分別從4月8日和4月9日開(kāi)始進(jìn)行中標(biāo)人公示，從中標(biāo)價(jià)格來(lái)看，G.652D-24芯光纜的單價(jià)落在102.1元-103.5元/芯公里，預(yù)計(jì)其中的光纖價(jià)格在70元/芯公里左右。該中標(biāo)價(jià)格較中國(guó)移動(dòng)去年的集采中標(biāo)價(jià)（光纖）上漲超過(guò)250%，該價(jià)格較CRU3月底公布的中國(guó)市場(chǎng)83.40元/芯公里的價(jià)格折價(jià)16%，屬于合理范圍。

AI算力產(chǎn)業(yè)鏈已進(jìn)入下游需求倒逼上游產(chǎn)能的深度爆發(fā)期。

亞馬遜一季度AI年化營(yíng)收突破150億美元，證明了云巨頭在AI應(yīng)用端已建立起較強(qiáng)的商業(yè)變現(xiàn)能力與確定性；而上游核心光學(xué)組件巨頭Lumentum產(chǎn)能可能很快提前售罄至2028年，則揭示了底層硬件支撐的緊缺與建設(shè)周期之長(zhǎng)。這種從云端軟件營(yíng)收增速到硬件基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的訂單鎖定，構(gòu)成了當(dāng)前AI行業(yè)最為堅(jiān)實(shí)的景氣循環(huán)閉環(huán)。中信建投證券認(rèn)為，全球光通信行業(yè)未來(lái)五年有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不作買(mǎi)賣(mài)推薦。）