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東陽光（600673.SH）在算力領(lǐng)域的動作越來越多。

4月20日晚間，東陽光發(fā)布公告稱，為推動公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展、滿足控股子公司的融資需求，公司將為控股子公司東莞東陽光云智算科技有限公司（下稱“東陽光云智算”）提供不超過600億元的擔(dān)保額度。

這意味著東陽光2026年的擔(dān)保額度上限將被大幅拉高。此前公告顯示，2026年度，東陽光及控股子公司計劃向參控股子公司提供不超過230.57億元的擔(dān)保額度。此次新增后，公司擔(dān)保額度上限將提升至830.57億元。截至目前，公司對外提供的擔(dān)保總額為130.87億元，占公司凈資產(chǎn)的141.34%。

東陽光云智算是本月成立的一家新公司，注冊資本為1億元，經(jīng)營范圍包括互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)、大數(shù)據(jù)服務(wù)、信息系統(tǒng)集成服務(wù)等。東陽光持有該公司90%的股份。

2025年以來，東陽光在算力領(lǐng)域動作頻頻，此次成立大數(shù)據(jù)相關(guān)子公司并提供高額擔(dān)保額度，或意味著公司將繼續(xù)投注算力相關(guān)領(lǐng)域。

東陽光是東陽光集團(tuán)旗下的核心上市平臺，目前主營電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料等業(yè)務(wù)。2025年，公司化工新材料業(yè)務(wù)受益于制冷劑配額制影響，收入、毛利率雙雙大增。但公司的起家業(yè)務(wù)高端鋁箔卻面臨收入增長，毛利率下滑的局面，去年毛利率僅為4.12%。

2025年，東陽光實現(xiàn)營收149.35億元，同比增長22.42%；歸母凈利潤2.75億元，同比下滑26.54%。剔除1.58億元股份支付費(fèi)用及5.22億元公允價值變動影響后，公司歸母凈利潤為9.55億元。

在此背景下，東陽光開始籌謀轉(zhuǎn)型。去年9月，東陽光斥資34.5億元，參與收購算力基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營商秦淮數(shù)據(jù)中國。今年3月，公司又宣布，計劃通過定增的方式實現(xiàn)對秦淮數(shù)據(jù)中國的全資收購。

這場轉(zhuǎn)型“豪賭”是東陽光押注未來的重要落子，但大額資金支出也為公司帶來了顯著的資金壓力。截至2025年底，公司有息債務(wù)余額已達(dá)到155.14億元，同比增長31.25%；資產(chǎn)負(fù)債率為66.07%，較上年末上升3.36個百分點。

自2025年初以來，東陽光的股價一路攀升，2025年初至今累計漲幅達(dá)197.61%。截至4月20日收盤，公司股價為33.60元/股，總市值約為1011億元。

東陽光股價大幅上漲，公司實控人張寓帥身價也水漲船高。在2026年胡潤全球富豪榜中，張寓帥家族以440億元身價位居?xùn)|莞首富之位。

此外，截至今年4月，東陽光控股股東東陽光實業(yè)及其一致行動人持有的東陽光股份質(zhì)押率已達(dá)到78.22%，東陽光實業(yè)的質(zhì)押比例更是高達(dá)86.03%。股價處于高位時，東陽光股東面臨的質(zhì)押風(fēng)險相對可控。

投資擠壓流動性

在投資秦淮數(shù)據(jù)中國之前，東陽光就已然面臨流動性壓力。

2024年底，東陽光的貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)余額合計約為42.82億元；短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額合計約為87.05億元。

2025年9月，東陽光宣布斥資34.5億元，參與收購秦淮數(shù)據(jù)中國，去年11月時已完成出資30億元。

這筆投資為東陽光帶來了不小的壓力，2025年，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為38.35億元，較上年增長29.38億元；同期，公司籌資活動現(xiàn)金流凈額為39.28億元，較上年同期增加45.75億元，其中借款取得的現(xiàn)金增加了近35億元。

截至2025年底，公司貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)余額合計約為52.52億元，短期借款及一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債余額增至107.19億元。

東陽光在年報中表示，2025年，公司財務(wù)費(fèi)用較上年同期上升57.11%，主要原因是項目貸款增加，利息支出增加所致。年內(nèi)，公司財務(wù)費(fèi)用為5.32億元，其中僅利息支出就有4.86億元。

資金壓力之下，東陽光開始籌劃進(jìn)一步資本運(yùn)作。今年3月，東陽光宣布通過定增全資收購秦淮數(shù)據(jù)中國，并募集配套資金。

對于東陽光而言，通過定增的方式全資控股秦淮數(shù)據(jù)中國，可以在不支出更多資金的情況下，收獲更多資產(chǎn)。若收購成功落地，秦淮數(shù)據(jù)中國也將大幅增厚東陽光的利潤水平。此外，東陽光還將借此次定增，募集資金緩解流動性壓力。

東陽光表示，此次募集資金將用于支付中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、交易稅費(fèi)、標(biāo)的公司項目建設(shè)、償還銀行借款、補(bǔ)充流動資金等用途。其中，用于補(bǔ)充上市公司和標(biāo)的公司流動資金、償還債務(wù)的比例，不超過擬購買資產(chǎn)交易價格的25%或募集配套資金總額的50%。

轉(zhuǎn)型算力能否破局？

1997年，浙江東陽商人張中能創(chuàng)立了東陽光集團(tuán)。在成立之初，東陽光集團(tuán)主營鋁箔業(yè)務(wù)，后又跨界醫(yī)藥行業(yè)，主營流感藥物奧司他韋。在張中能的運(yùn)作下，東陽光集團(tuán)先后擁有了東陽光、東陽光藥兩家上市公司。其中，東陽光主營電子元器件、高端鋁箔、化工新材料、能源材料四大業(yè)務(wù)。

2020年，張中能之子張寓帥接過父親留下的產(chǎn)業(yè)。彼時，東陽光集團(tuán)正面臨業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，東陽光長江藥業(yè)受奧司他韋銷量下滑等因素影響，業(yè)績持續(xù)下行。東陽光也因消費(fèi)電子市場低迷、鋰電池企業(yè)去庫存等因素，出現(xiàn)利潤波動。

為了找到新的發(fā)展曲線。2021年，東陽光向關(guān)聯(lián)方剝離了所持的東陽光長江藥業(yè)股權(quán)，此后圍繞新能源、化工新材料等產(chǎn)業(yè)鏈縱向、橫向拓展業(yè)務(wù)機(jī)會。2024年，公司參與江西藍(lán)恒達(dá)化工破產(chǎn)重整，補(bǔ)齊了制冷劑上游的氯堿短板；又沿氟化工鏈條切入液冷散熱領(lǐng)域，布局冷板式與浸沒式兩條技術(shù)路線。

收購秦淮數(shù)據(jù)中國、布局?jǐn)?shù)據(jù)中心，是東陽光轉(zhuǎn)型的最新一步。在AI行業(yè)快速發(fā)展的當(dāng)下，算力基礎(chǔ)設(shè)施成為投資熱點，秦淮數(shù)據(jù)中國的業(yè)績也持續(xù)增長。2024年及2025年，秦淮數(shù)據(jù)中國分別實現(xiàn)營收60.48億元、63.82億元；歸母凈利潤13.09億元、16.55億元。

這一利潤水平已經(jīng)超過東陽光本身，若此次收購最終落地，東陽光的業(yè)績將大幅增長。但東陽光也表示，若更多資本進(jìn)入數(shù)據(jù)中心行業(yè)，加劇市場競爭，可能導(dǎo)致行業(yè)整體毛利率下降，并給目標(biāo)資產(chǎn)帶來未來盈利能力下降的風(fēng)險。

值得注意的是，在跨界算力之際，東陽光與光模塊龍頭中際旭創(chuàng)、中際旭創(chuàng)董事長劉圣的合作也愈發(fā)緊密。

早在2024年，東陽光控股股東原一致行動人元素基金就與蘇州豐禾盈暉簽署協(xié)議，將5%的上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給豐禾盈暉，對價為12.55億元。中際旭創(chuàng)董事長劉圣正是豐禾盈暉的股東之一，持股比例為49.5%。

2025年，東陽光與中際旭創(chuàng)開啟合作，共同投資設(shè)立了一家子公司，為算力中心散熱提供液冷解決方案。在收購秦淮數(shù)據(jù)中國資產(chǎn)時，劉圣再度通過合伙企業(yè)橫琴源創(chuàng)參與投資，獲得了秦淮數(shù)據(jù)中國上層公司東數(shù)一號5.22%的股權(quán)。

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