湖南
“不積跬步，無以至千里；不積小流，無以成江海。”電力股作為A股市場的壓艙石之一，向來以穩(wěn)健著稱，但粵電力A000539與國電電力600795年報卻呈現(xiàn)出冰火兩重天的景象，同樣身處電力行業(yè)，兩家公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)與估值水平卻有著天壤之別！
1、從實際控制人來看，兩家企業(yè)同屬國資體系但層級迥異！
粵電力 A 的實際控制人為廣東省人民政府，是典型的省屬地方國企，業(yè)務根基牢牢扎根于廣東區(qū)域市場，主打區(qū)域電力保障。而國電電力實際控制人為國務院國資委，背靠國家能源集團這一央企巨頭，是全國性的大型發(fā)電龍頭，業(yè)務覆蓋全國多省市，具備資源與政策雙重優(yōu)勢；這種背景差異，從根源上決定了兩家公司的經(jīng)營格局與抗風險能力。
2、核心財務指標對比更能凸顯差距！
營業(yè)總收入方面，國電電力 2025 年實現(xiàn)1702.44 億元，同比下降 4.99%，規(guī)模是粵電力 A 的3倍有余；粵電力 A 同期營收僅515.41 億元，同比下滑 9.83%，降幅超國電電力。
凈利潤差距更為懸殊，超過10倍；國電電力歸母凈利潤達71.61 億元，雖同比下降 27.15%，但盈利體量依舊龐大；粵電力 A 歸母凈利潤僅6.00 億元，同比暴跌 37.78%，扣非凈利潤更是只有 4.75 億元，盈利幾乎瀕臨邊緣。
盈利能力上，國電電力 2025 年毛利率為15.54%，同比提升 9.15%，成本控制能力顯著增強；粵電力 A 毛利率僅11.31%，同比下降 2.06 個百分點，盈利空間持續(xù)被擠壓。
市值與市盈率方面，國電電力市值881億元，市盈率僅 12 倍，估值處于行業(yè)低位；粵電力 A 市值335.5億元，市盈率卻高達 55.9倍，估值與盈利水平嚴重背離。
3、主營業(yè)務的差異是導致業(yè)績分化的核心原因！
粵電力 A 作為廣東區(qū)域電力龍頭，主營電力生產(chǎn)銷售，裝機容量 4395.93 萬千瓦，其中煤電占比 52.34%、氣電 26.96%，新能源占比僅 20.71%，業(yè)務高度依賴廣東區(qū)域市場，受當?shù)仉妰r下行與燃料成本波動影響極大。
國電電力則是全國性綜合能源企業(yè)，控股裝機容量 1.27 億千瓦，火電占比 64.89%，同時水電、風電、光伏等清潔能源裝機占比達 35.11%，業(yè)務遍布全國，多元化布局有效分散了區(qū)域與品類風險。
從盈利結構看，國電電力火電、水電、新能源板塊全面盈利，分別貢獻 44 億元、16.27 億元、15.62 億元，多點開花支撐業(yè)績。粵電力 A 僅煤電業(yè)務盈利 4.83 億元，氣電、新能源、生物質業(yè)務均陷入虧損，單一板塊支撐的盈利模式極不穩(wěn)定。
同為電力央企與地方國企代表，國電電力憑借全國布局、多元結構與強盈利能力，展現(xiàn)出龍頭的穩(wěn)健底色；粵電力 A 則受區(qū)域限制、結構單一影響，盈利持續(xù)承壓。
對于投資者而言，是追逐高估值的區(qū)域標的，還是布局低估值的全國龍頭，這份年報對比已給出清晰答案。電力行業(yè)轉型加速下，只有具備規(guī)模、結構與成本優(yōu)勢的企業(yè)，才能穿越周期，成為真正的長期價值標的。
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