心血管用藥龍頭押注“仿轉創”，信立泰創新藥收入占比首破50%，銷售費用連續三年增長

本文來源：時代財經 作者：杜蘇敏

4月20日晚間，老牌心血管藥企信立泰（002294.SH）發布2025年年報及2026年一季報。財報數據顯示，2025年，公司實現營業總收入43.53億元，同比增長8.48%；歸母凈利潤6.52億元，同比增長8.30%。2026年一季度，公司實現營業總收入12.28億元，同比增長15.65%；歸母凈利潤2.25億元，同比增長12.45%。

具體來看，2025年，信立泰創新藥收入達19.99億元，同比增長47.25%，占藥品收入比重首次超過50%；其他藥物（含仿制藥、生物類似藥，原料藥和中間體）收入則為18.38億元，同比下降18.21%。

時代財經注意到，這是信立泰首次在財報中將創新藥單獨列示。過往，公司營業收入構成分為原料藥及中間體、制劑、器械和其他業務；如今則調整為創新藥、其他藥物、醫療器械及其他業務。

財務數據的一升一降之間，折射出信立泰正從仿制藥龍頭向創新藥企轉型，其身份轉換已跨過關鍵臨界點。

轉型創新藥

信立泰始創于1998年，其崛起則得益于2000年推出的抗血栓藥物硫酸氫氯吡格雷（商品名：泰嘉）。作為原研藥波立維的首仿藥，泰嘉憑借性價比和獨家生產權，曾常年貢獻公司半數以上營收，上市以來累計銷售收入超過200億元。

然而，2019年國家藥品集采成為轉折點。泰嘉因報價較高意外丟標，信立泰業績隨之斷崖式下滑。財報數據顯示，2019年，信立泰實現歸母凈利潤7.15億元，同比大幅下滑超50%；2020年，這一數字更驟降至0.61億元。

據多家媒體報道，在遭遇集采重創后，信立泰一邊清理仿制藥資產，終止部分腫瘤生物類似藥、抗生素研發項目；另一邊引入凱雷戰略投資近17.75億元，并完成A股定增募資19.52億元，持續加碼創新藥研發。

不過，信立泰總經理顏杰曾在接受媒體采訪時強調，公司早在2014年前后開始布局創新藥，并非因仿制藥業務受沖擊才轉型，但也因此更堅決執行既定的創新藥轉型戰略，進一步加大研發投入力度。

2022年9月，時年79歲的創始人葉澄海正式卸任信立泰董事長，由其子葉宇翔接任。這位擁有美國耶魯大學工商管理碩士學歷、曾在惠普任職的“企二代”，被外界視為推動信立泰從仿制藥企向創新藥企轉型的關鍵執行者。

銷售費用水漲船高

轉型并非一蹴而就。自2020年起，信立泰年度研發投入占總營收比重持續保持在20%以上，2023年更一度高達31%。2023-2025年，其研發投入分別為10.47億元、10.17億元和12.66億元，持續加碼。

與此同時，隨著新產品陸續上市，信立泰的銷售費用也水漲船高。財報數據顯示，2023-2025年，信立泰銷售費用分別為10.16億元、14.73億元和17.63億元，銷售費用率從30.18%攀升至40.50%。

時代財經注意到，信立泰還搭建了線上銷售渠道。財報顯示，線上渠道首年獨立運營成效顯著，創新產品在線上渠道增長約150%，阿利沙坦酯片（商品名：信立坦）、阿利沙坦酯氨氯地平片（商品名：復立坦）在電商渠道的貢獻占各自整體收入的比重超5%。

2025年是信立泰迎來創新產品集中落地的關鍵年份。這一年，用于治療原發性高血壓的阿利沙坦酯吲達帕胺緩釋片（商品名：復立安）和沙庫巴曲阿利沙坦鈣片（商品名：信超妥）在國內相繼獲批上市，并于同年12月被成功納入國家醫保目錄。

截至2025年年末，公司在研管線涵蓋85個創新藥項目，研發人員增至827人。其中，心衰藥物JK07關注度最高。據信立泰介紹，JK07為NRG-1重組多肽和HER3單抗的融合蛋白，適應癥包括慢性心衰。東吳證券研報指出，JK07為全新機制BIC分子，有望突破心衰治療中心肌修復的瓶頸。

2026年一季報顯示，JK07慢性心衰適應癥的國際多中心II期臨床正穩步推進，HFrEF隊列已完成患者入組，目前正在開展數據分析。此外，小核酸藥物SAL0132已進入臨床II期，GLP-1口服周制劑SAL0150已提交IND（新藥臨床試驗）申請。

4月21日，針對公司仿制藥業務的最終定位及JK07的BD計劃等問題，時代財經多次撥打信立泰董秘辦電話并發去采訪提綱，截至發稿，未獲回復。

沖刺港交所IPO

在創新轉型初見成效之際，信立泰也在籌劃沖刺港股IPO。2025年12月，信立泰公告籌劃發行H股并在港交所主板上市。2026年2月，信立泰宣布已正式向港交所遞交申請。

據信立泰披露，港股上市旨在進一步推進公司全球化戰略布局，打造國際化資本運作平臺。募集資金將主要用于創新藥物研發、潛在全球合作、戰略投資及營銷網絡擴張等。

據時代財經不完全統計，自2025年以來，已有十余家內地上市藥企宣布赴港上市。艾媒咨詢CEO兼分析師張毅曾向時代財經分析指出，除了政策支持外，藥企A+H熱潮背后的驅動因素還包括企業對資本渠道多元化的強烈訴求。

“過去一年，創新藥出海是一大熱點，藥企需要對接全球資金來對沖A股市場波動，并依托外匯融資來滿足巨大的研發投入和海外商業化開支。赴港上市也能顯著提升企業在國際市場的品牌形象，加速全球化布局，更有利于開展License-out（對外授權）等國際合作。”張毅表示。

此外，時代財經注意到，在2025年年報中，葉宇翔明確提出了公司面向未來的戰略定位是“以心腦血管為主的CKM（心血管-腎臟-代謝綜合征）慢病治療領域領導者”，并提出未來五年規劃（2026-2030年）的目標是突破百億營收、打造中國高血壓用藥第一品牌。

這意味著，在未來五年內，信立泰的營收規模要在2025年43.53億元的基礎上實現翻倍以上的增長。那么，進入創新轉型的下半場，信立泰的百億目標又能否如期兌現？