養殖ETF（159865）持續吸金！本輪豬周期怎么看？

豬周期，這個眾多投資者既熟悉又陌生的概念，最近又重回市場熱議的C位。

在周期底部特征全面顯現、二季度產能去化加速預期升溫的背景下，生豬養殖板塊迎來左側布局的關鍵節點，養殖ETF國泰（159865）持續吸金，近10日凈流入超14億元，成為普通投資者把握本輪豬周期反轉行情的核心工具。

具體來看，首先是消費端“餐桌上的狂歡”：Wind數據顯示，年初以來，全國生豬出欄價震蕩下行，一度跌破9元/公斤；拉長時間來看，當前豬價更是已創下近8年新低：

數據來源：Wind，數據截取2016.4.20—2026.4.20。

其次是生產端“難捱的產業寒冬”：當前，衡量養殖企業盈虧狀況的核心指標——豬糧比，已跌至3.72:1，遠低于5:1的行業深度虧損線；同時，據測算，養殖戶每出欄一頭生豬平均虧損超過400元，養殖行業自2025年10月以來，已連續虧損超過7個月，虧損時長和幅度均處于歷史高位。

數據來源：Wind，數據截取2016.4.20—2026.4.20。“行業深度虧損線”指豬糧比達到5:1的臨界值，我國建立三級預警響應機制調控豬糧比價，當豬糧比低于5:1即啟動最高級別預警，相應采取豬肉收儲等托市措施。

歷史上豬周期已上演過多輪，而這一次的磨底期似乎格外漫長。

本輪豬周期相比以往，到底有何不同？“豬價下跌—企業虧損—產能去化—再次漲價”的邏輯鏈條有無變化？周期反轉的劇本何時上演？本文嘗試從幾個底層數據進行解答。

【漫長的磨底：本輪豬周期有何不同？】

豬周期本質上是養殖行業的產能調整循環：

豬價上漲，養殖企業盈利擴產，能繁母豬存欄增加；大約十個月后，大量成品豬集中出欄，市場供給過剩，導致豬價下跌；企業虧損后，主動減少母豬存欄量，豬源供給減少，價格再次回升——這一邏輯鏈構成了市場判斷豬價拐點的基礎框架。

然而本輪周期的不同之處在于，雖然行業已陷入深度虧損，但產能去化較為緩慢，且豬肉供給收縮并不明顯。

在這背后，折射出的是養殖行業的結構性變化：

首先，非洲豬瘟過后，養殖行業規模化程度大幅提升。當前規模化養殖場占比已超過70%，大型養殖場資金儲備雄厚，融資渠道多樣，對虧損的容忍度較以往有所提升，雖然全行業已整體虧損，但被動退出的產能并不多。

同時，隨著育種、飼養和防疫技術的進步，養殖企業生產效率持續提高，這核心體現在PSY指標上。PSY（Pigs per Sow per Year）即每頭能繁母豬每年生產的斷奶仔豬數量，是衡量養殖效率的關鍵指標。數據顯示，當前行業PSY指標已從此前的18頭普遍提升到24頭以上，有頭部企業甚至已達到29。這表明，同樣數量的母豬，每年可產出遠多于過去的仔豬，導致實際生豬供給的收縮被大幅延遲。

另外，目前生豬出欄體重也從此前的約110公斤，普遍增加至125公斤以上。這意味著，即便出欄頭數不變，市場上的豬肉供應量也在增加，同樣延緩了豬肉供給的收縮。

【反轉何時到來？條件成熟進行時】

豬周期反轉的關鍵在于產能去化，這一過程通常分為兩個階段。

第一階段是預期驅動：能繁母豬開始去化，但豬價仍在低位，行業深度虧損。

第二階段是實質漲價驅動：生豬供給實質性收縮，豬價正式上漲。

當前我們正處于第一階段初期。國家統計局數據顯示，截至一季度末，能繁母豬存欄量為3904萬頭，同比下降3%，去化方向已確立，但速度偏慢。產業層面，全行業養殖成本線已被擊穿，雖然豬價處于低位，但市場豬源供給依然充足，短期難以上漲。若豬價繼續磨底，后續還將出現更明顯的產能去化。

但資本市場總是向前看的。在第一階段，雖然產業現實慘淡，部分養殖戶甚至會被迫退出。但股價往往已先行見底，因為市場已經開始計價未來供給收縮帶來的漲價預期。歷史經驗也可印證這一點：2018年至2019年，產能去化高達22.5%，養殖板塊在豬價反轉之前就已率先啟動。

當前，養殖板塊估值處于歷史底部，股價已充分反映利空，安全邊際較高。即便豬價二次探底，下跌空間也有限；而一旦產能去化加速，向上的彈性可觀，周期反轉的條件正在逐步成熟。

【貝塔依舊，但主角變了】

豬周期是生物規律與產業行為共同作用下形成的客觀規律，邏輯鏈條并無變化，周期反轉的貝塔依然存在。

但隨著養殖產業的結構性變化，其內部機制也在產生變遷。

非洲豬瘟過后，防疫、環保、育種等門檻大幅抬高，頭部企業與中小養殖戶的成本差距被徹底拉開。在本輪豬價下行過程中，中小養殖戶率先進入深度虧損；而頭部企業資金雄厚，抵抗風險能力更強，產能去化意愿較低。這意味著，本輪產能去化的主要承擔者是成本高企的中小養殖戶，而非大型企業。

這直接改變了投資邏輯。

過去市場熱衷博弈“小豬企的高彈性”——基數低、擴產彈性大，在周期反轉時漲幅更為明顯。但當下，中小養殖企業不僅成本不占優，未來擴產的空間也極為有限。市場正逐步轉向成本更為可控、現金流更加穩健的頭部企業與板塊龍頭。

【怎樣參與豬周期投資？關注養殖ETF國泰（159865）】

對于投資者而言，通過指數工具一鍵布局或是更便捷的選擇。

養殖ETF國泰（159865）標的指數為中證全指畜牧養殖指數。與傳統農林牧漁指數動輒上百只成分股不同，該指數僅精選了34只與養殖核心業務直接相關的股票，涵蓋了生豬養殖、飼料、動物防疫三大環節。

風險提示：中證指數，截至2026年4月23日，指數前十大權重股動態變化，僅供參考，不作為個股推薦。

同時，聰明資金也已經開始提前部署。近期養殖板塊持續迎資金加倉，養殖ETF國泰（159865）近10日凈流入超14億元，當前規模超60億元。

整體來看，養殖板塊正處于低估值、低配置、基本面觸底的多重利好疊加狀態。對于看好豬周期左側布局機會的投資者，養殖ETF國泰（159865）是一個純度夠高的布局工具。當然，投資有風險，豬周期可能還會出現二次探底，投資者或可采取分批定投等方式，降低短期波動影響。

周期的本質是人性與時間的博弈。當豬價跌到連養殖戶都開始懷疑人生，當行業虧損持續，當市場情緒跌至冰點——這些恰恰是周期反轉條件逐步成熟的信號。

寒冬越深，暖春越近。磨底期的每一次煎熬，都在為下一輪的上漲積蓄能量。當下的養殖板塊，值得多看幾眼，我們與你一起耐心等待。

風險提示：提及個股僅用于行業事件分析，不構成任何個股推薦或投資建議。指數等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現，亦不構成對基金業績的承諾或保證。觀點可能隨市場環境變化而調整，不構成投資建議或承諾。提及基金風險收益特征各不相同，敬請投資者仔細閱讀基金法律文件，充分了解產品要素、風險等級及收益分配原則，選擇與自身風險承受能力匹配的產品，謹慎投資。涉及基金費率請查閱法律文件。