文丨金融八卦女特約作者：鐵馬

4月23日晚間，三元股份發(fā)布了2025年財報，實現(xiàn)營業(yè)收入63.4億元；剔除參股企業(yè)長期股權投資減少影響，歸母凈利潤2.71億元，同比增長395%；扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長744%。

表面看歸母凈利潤可能因長投影響顯得不佳，剔除影響后，歸母凈利潤將近翻了4倍、扣非凈利潤更是大增超7倍，這才是三元股份主業(yè)真實的增長底色。

1./ 表象不掩內(nèi)核，主業(yè)盈利強勁增長 /

先澄清一個判斷：三元股份2025年的賬面數(shù)據(jù)波動，并非主業(yè)出了問題，根源在于海外參股企業(yè)的非經(jīng)營性影響。2025年公司主動甩掉包袱，是一次性的資產(chǎn)結構優(yōu)化，屬于輕裝上陣的主動選擇。

剝開這層因素，只看基本盤：剔除上述非經(jīng)常性損益后，調(diào)整后歸母凈利潤達2.71億元，同比增長395%；調(diào)整后扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長744%；經(jīng)營性現(xiàn)金流4.3億元，同比增長19.64%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流顯著改善。

一增一減之間，真實的經(jīng)營底色清晰可見：盈利強勁，現(xiàn)金流健康，戰(zhàn)略調(diào)整確已見效。

那盈利為什么能爆發(fā)式增長？答案藏在一系列“減法”里。過去一年，三元股份沒有盲目追規(guī)模、拼擴張，而是主動做了幾件實事：

一是聚焦主業(yè)，做深做實。把低溫事業(yè)部重組為專項小組，并設立大客戶對接機制，大幅縮短決策鏈路。這場組織變革的核心，就是剝離冗余、回歸低溫奶主業(yè)，清理非核心資產(chǎn)，推動資源全面向低溫業(yè)務傾斜。改革后，產(chǎn)銷協(xié)同效率明顯提升，為產(chǎn)品創(chuàng)新和市場拓展打下了扎實的組織基礎。

二是淘汰低效業(yè)務，集中資源投向高成長性新渠道。品牌戰(zhàn)略也同步聚焦。三元摒棄了“全國擴張、多品類布局”的模糊打法，錨定“聚焦北京、深耕低溫”的核心戰(zhàn)略，市場布局上，深耕京津冀核心區(qū)，鞏固北京全渠道優(yōu)勢，主動調(diào)整非重點區(qū)域及低效業(yè)務。短期看收入可能階段性承壓，但利潤質(zhì)量明顯提升。數(shù)據(jù)是最好的證明，到了2026年一季度，三元股份實現(xiàn)營業(yè)收入17.2億元，同比增長4.46%；歸母凈利潤1億元，同比增長14.28%；北京全渠道銷售收入8.15億元，同比增長4.63%。

此外，緊扣消費者需求，從健康與功能化出發(fā)，多元推新。產(chǎn)品研發(fā)上，三元聚焦低溫鮮奶與低溫酸奶兩大品類，用“地域符號+產(chǎn)品力”構建差異化壁壘。相繼推出三元北京鮮牛奶、“真的好巧”調(diào)制乳、“真的有”藥食同源系列酸奶、極致4.0高蛋白純牛奶、氨糖高鈣娟姍牛奶等產(chǎn)品，既滿足C端消費者的多元化需求，也服務B端客戶的個性化、定制化需求。

收放之間，取舍之后，三元交出的正是一份“有利潤的收入、有現(xiàn)金流的利潤”該有的答卷。

乳品主業(yè)的盈利質(zhì)量實現(xiàn)跨越式提升，資產(chǎn)結構和盈利水平同步優(yōu)化。敢于不追求賬面上的“虛胖”，只做實打?qū)嵉膬?nèi)功，這才是區(qū)域乳企穿越周期最可靠的底氣。

2./ 大單品突圍，低溫領跑，主業(yè)穩(wěn)固與多元協(xié)同 /

從財報數(shù)據(jù)不難看出，在低溫乳品這條賽道上，三元股份已經(jīng)跑出了清晰的增長極。

首先，最亮眼的當屬戰(zhàn)略單品“三元北京鮮牛奶”，自上市以來，三元北京鮮牛奶同比增長超過30%，是低溫業(yè)務的重要產(chǎn)品之一。

“三元北京鮮牛奶”這款產(chǎn)品的打法很清晰：先用“北京”這一地域符號打情感牌；然后構建了“當天生產(chǎn)、當天配送、當天上架”的T+0供應鏈體系，精準契合消費者對“新鮮”的核心訴求。

《數(shù)字100北京市場低溫鮮奶專項調(diào)研》顯示，“新鮮、營養(yǎng)成分、安全、產(chǎn)品品質(zhì)”是消費者在選購低溫奶時最看重的四個因素，其中，60.9%被訪者首先追求的是“更新鮮”；同時，葛優(yōu)與丁禹兮的雙代言人組合，既穩(wěn)住了老字號的信任感，又拓展了年輕客群，助力三元在北京低溫鮮奶市場搶下可觀份額。2025年，三元低溫鮮奶北京市場占有率突破50%并持續(xù)攀升，液態(tài)奶整體份額穩(wěn)居區(qū)域第一。

緊接著，2026年初上市的“三元北京酸奶”勢頭也很足。

作為國內(nèi)首款拿到國家級清潔標簽0級和天然配料雙背書的低溫酸奶，聚焦天然配料酸奶開創(chuàng)者定位，上市兩個月全網(wǎng)社交話題曝光超2億次，躋身京東低溫酸奶熱銷榜TOP3，開創(chuàng)中國天然健康酸奶新品類。

這背后，其實是全產(chǎn)業(yè)鏈的硬支撐。

72℃低溫巴氏殺菌、7天短質(zhì)保到100%自有奶源，共同把“真鮮活、首都品質(zhì)”這個標簽立住了。據(jù)了解，為打造“三元北京鮮牛奶”產(chǎn)品，三元依托首農(nóng)食品集團100%自有奶源，實現(xiàn)全鏈路品控，低溫業(yè)務成為經(jīng)營優(yōu)化成效顯現(xiàn)的核心板塊。

當然，除了低溫主業(yè)，其他業(yè)務三元在去年也有不少收獲。

新零售與ToB業(yè)務營收均實現(xiàn)兩位數(shù)增長。此外，三元還重啟了“北京市牛奶公司”的IP，開設茶飲店，以“現(xiàn)打鮮奶+現(xiàn)制飲品”的創(chuàng)新業(yè)態(tài)開辟新賽道；非遺特色業(yè)務三元梅園也在產(chǎn)品煥新與渠道拓展上持續(xù)發(fā)力，進一步放大品牌文化價值。

總體來看，三元股份已經(jīng)形成了“低溫領跑、多元協(xié)同”的健康格局，主業(yè)穩(wěn)了，后勁也足了。

3./ 區(qū)域性乳企的破局與長期主義 /

說句實在話，這幾年乳制品行業(yè)整體增速放緩，大家都不太好過。但對于三元股份這種區(qū)域性乳企來說，與其在全國市場里硬拼規(guī)模，不如把家門口的陣地守好、做深、做精。北京市場既是它的基本盤，也是護城河，只要把品牌優(yōu)勢發(fā)揮到極致，把消費者對“首都品質(zhì)”的信任變成實實在在的品牌資產(chǎn)，就能走出一條自己的路。

在產(chǎn)品層面，三元一直堅持“健康營養(yǎng)”的思路，配料表盡量簡單。這不是跟風，而是用真材實料建立信任。

比如三元北京酸奶，很多消費者評價它是“T人友好型產(chǎn)品”，看配料表不像開盲盒，果醬、濃縮果汁代替了白砂糖和香精，而且果醬的輔料、濃縮果汁的來源都寫得很清楚。市面上不少酸奶雖然也會標明果醬類型，但果醬里具體加了什么、有沒有添加劑，往往不夠透明。從奶源到菌種，從水果配料到發(fā)酵工藝，三元北京酸奶構建了一套“全鏈條天然可控”的生產(chǎn)體系，也為行業(yè)樹立了“天然產(chǎn)品”的全新門檻。畢竟，消費者們越來越懂行，誰在認真做產(chǎn)品，心里都有數(shù)。

渠道層面，三元一方面與麥當勞中國保持深度合作，被納入“麥鏈”生態(tài)，在B端鞏固了自己的位置。

麥當勞本身是餐飲業(yè)資本回報率較高的品牌，與它的長期合作，為三元提供了一個相對穩(wěn)定的B端業(yè)務基本盤。更重要的是，憑借麥當勞供應商的身份，三元后續(xù)也進入了霸王茶姬、星巴克、瑞幸、海底撈等頭部餐飲品牌的供應鏈，把多年積累的乳品供應經(jīng)驗轉(zhuǎn)化成了實際的市場競爭力。近幾年，乳企紛紛向B端拓展，爭相成為奶茶、咖啡、烘焙等餐飲品牌的供應商。相比很多同行要從零開始建立信任關系，三元與麥當勞三十多年的合作經(jīng)歷，讓它在這個方向上具備先發(fā)優(yōu)勢。

C端方面，三元同步推進社區(qū)營銷和線上線下融合，在線下重點布局“15分鐘生活圈”的各類門店。

以盒馬為例，在北京盒馬門店的鮮奶貨架上，三元自有核心產(chǎn)品加上為盒馬代工的自有品牌鮮奶，合計占據(jù)了將近一半的貨架排面。

這說明，盒馬對三元的品控能力和供貨響應速度很是認可，也說明三元已經(jīng)從單純的品牌供應商變成了渠道更重要的合作方，能夠更好地承接社區(qū)即時消費需求，把“家門口的鮮奶”這個定位做實。

4./ 結語/

從三元股份身上，我們能看到，區(qū)域性乳企的長期主義，說到底就是，不貪大，但求久。不眼紅全國性巨頭鋪天蓋地的規(guī)模，也不被短期的增長焦慮帶偏節(jié)奏，而是踏踏實實把家門口的奶源、渠道、用戶關系做深做透。

三元的路徑其實很樸素：用品質(zhì)換信任，用信任換復購，用復購換心智，而消費心智最終會形成真正的壁壘。在行業(yè)起伏中能走得長遠的，往往不是跑得最快的，而是最清楚自己該守住什么的。