四川大決策投顧 眼科是兼具“消費”與“醫療”屬性的黃金賽道

四川大決策投顧 摘要：眼科醫療服務的核心投資邏輯在于：政策端，近視防控已上升為國家戰略，開辟龐大增量市場；需求端，老齡化加劇與青少年高近視率，驅動眼病診療與屈光手術需求持續釋放；產業端，高端術式（如ICL）普及與視光服務消費升級，共同推動行業量價齊升。其“醫療+消費”屬性賦予行業較強的抗周期能力，是值得長期關注的優質賽道。

1.眼科醫療服務行業概述

眼睛是人體最復雜的器官之一，包括了角膜、虹膜、前房、瞳孔、晶狀體、后房、睫狀體、玻璃體、鞏膜、視網膜、視神經等結構。

臨床上常見的眼科疾病包括：屈光不正、干眼癥、白內障、青光眼、老年性黃斑病變、糖尿病視網膜病變以及葡萄膜炎等等。

眼部疾病的治療方式相較于其他的臨床醫學學科存在較大差異，這主要歸因于眼部結構的復雜性和精密性，因此，診療技術的迭代升級和治療方法上的持續延拓對于眼病診療非常重要。目前，已經出現了諸如角膜屈光、眼內屈光、超聲乳化、人工晶體植入等先進眼科醫療技術，在這些技術的加持之下，近視和白內障已經可以實現痊愈。將來，眼科學研究將在高度細分的學科基礎上進一步向深度發展，與技術迭代共同作用，在提高眼科診療質量的基礎之上刺激潛在患者的就診意愿。

2.眼科醫療服務行業產業鏈

眼科醫療服務行業產業鏈主要包括眼科醫療設備、眼科醫療耗材以及眼科醫療服務三個環節。眼科醫療產業鏈是一個涵蓋預防、診斷、治療及康復服務的完整體系。上游主要包括眼科醫療器械、耗材、藥品的研發與生產，如人工晶體、角膜接觸鏡、近視防控設備及眼藥等。中游是各類醫療服務機構，包括綜合醫院眼科、專科醫院、視光中心及基層診所，提供屈光手術、白內障治療、眼底病診療等核心服務。下游則面向終端患者，并延伸至視力保健、健康管理及互聯網醫療等領域。隨著我國近視防控上升為國家戰略，以及老齡化加劇帶來的眼病需求增長，眼科產業鏈正朝著專業化、數字化及消費升級方向快速發展。

3.我國眼病患者基數龐大，民營眼科醫院市場規模已近千億元

中國整體眼科醫療服務市場目前約為 2500 億元人民幣。根據灼識咨詢數據，我國眼科醫療服務市場規模從 2015 年的人民幣 507 億元增長到 2019 年的1,037 億元（2015-2019 CAGR：19.6%）。根據 Frost & Sullivan 數據，我國眼科醫療服務市場規模從 2020 年的 1,378 億元增長至 2024 年的 2,231 億元（2020-2024 CAGR：12.8%），并預計于 2025 年進一步增至 2,522 億元（2020-2025E CAGR: 12.8%）。從細分領域來看，2019 年視光服務、白內障、屈光手術分別占據眼科醫療服務細分市場規模的前三位，占比分別達到 21%、18%和 17%。

目前中國民營眼科醫療服務已成長至近千億元市場規模，約占整體眼科醫療服務市場規模四成。根據灼識咨詢數據，眼科醫療服務市場中，民營市場規模增長相較公立更為迅速（由于民營眼科醫院相較公立醫院針對性更強，往往有用更先進醫療設備及良好就醫環境，因此越來越多患者選擇民營眼科醫院就診），由 2015 年的 189 億元增長到 2019 年的 402 億元（2015-2019 CAGR：20.7%；vs 同期公立眼科醫療服務市場增速：18.9%）。根據 Frost & Sullivan 數據，民營機構在 2024 年整體眼科醫療服務市場規模中占比 42%，對應 937 億元市場規模。

近視患者基數龐大、屈光與視光市場規模持續增長。我國 2019 年近視患者總人數達到 5.33 億，整體近視率接近 34.2%，遠超全球 12.5%的近視眼整體發病率，2025 年預計患者人數將達 6.18 億。其中，我國兒童青少年近視率較高，2022 年整體近視率達 51.9%，高中生近視率更是高達 81.2%。長時間閱讀及使用電子設備更容易對眼睛造成不可逆的傷害，加劇視力下降、眼睛干澀疲勞等問題，并增加患眼底疾病的風險。

根據灼識咨詢數據，中國屈光手術市場規模從 2015 年的 59 億元攀升至 2019年的 181 億元（2015-2019 CAGR：32.3%），視光市場規模則從 2015 年的 90億元增至 2019 年的 228 億元（2015-2019 CAGR：26.2%）。隨著中國屈光不正手術及醫學視光的普及，2025 年中國屈光手術市場規模預計達 725 億元2020E-2025E CAGR：28.4%），視光市場規模預計達 500 億元（2020E-2025ECAGR：14.6%）。

60 歲及以上人口白內障發病率高，白內障手術量逐年提升。根據中華醫學會眼科學分會數據，我國 60-89 歲人群白內障發病率為 80%，而 90 歲以上人群發病率則達 90%以上。隨著我國人口老齡化程度的加深，白內障患者數量呈現上升態勢。根據灼識咨詢數據，我國白內障患者人數從 2015 年 1.10億人上升至 2019 年 1.26 億人（2015-2019 CAGR: 3.5%），預計 2025 年患者人數達 1.51 億人（2020E-2025E CAGR：2.9%），白內障手術市場規模則預計于 2025 年增長至 339 億元（2020E-2025E CAGR：10.4%）。

4.眼科民營醫療機構呈現出一超多強的特征

愛爾眼科以規模優勢實現快速擴張，其余機構也在穩步深化機構布局。隨著國家政策對眼科行業發展的積極鼓勵，以及不斷加大對民營醫療機構的發展支持力度，我國眼科專科醫院數量也逐年增長，眼科專科醫院在民營占比也不斷提升。根據衛生健康統計年鑒預測，2025 年民營眼科醫療服務市場規模將達到 1103 億元，2025 年民營占總市場規模比例將達到 43.7%。

2025Q1-Q3眼科行業呈現“頭部穩健承壓中小分化加劇” 的格局。

營收:頭部企業規模優勢穩固，中小公司受季節性與區域競爭影響波動明顯。頭部企業(愛爾、華廈)憑借全國性/區域核心布局，營收抗波動能力更強，2025年整體恢復至2024年旺季水平;中小公司(普瑞、何氏)受新院培育與區域競爭影響，營收波動仍在持續。

盈利:盈利分化加劇，頭部企業抗風險能力突出。行業盈利分化進一步加劇，愛爾眼科以“規模+高毛利業務”構建盈利護城河，華廈眼科依托區域優勢維持盈利中樞，而普瑞、何氏等中小公司因新院虧損、費用高企，短期仍難擺脫“盈利不穩定”困境。

2024Q4為行業盈利的“階段性底部”，多數公司營收與凈利潤同步下滑;2025年Q1行業整體回暖，Q2略有調整，Q3環比修復，且頭部企業對規律的把控能力顯著優于中小公司。

5.眼科醫療服務行業投資邏輯與個股梳理

眼科醫療服務的核心投資邏輯在于：政策端，近視防控已上升為國家戰略，開辟龐大增量市場；需求端，老齡化加劇與青少年高近視率，驅動眼病診療與屈光手術需求持續釋放；產業端，高端術式（如ICL）普及與視光服務消費升級，共同推動行業量價齊升。其“醫療+消費”屬性賦予行業較強的抗周期能力，是值得長期關注的優質賽道。

相關個股：愛爾眼科、普瑞眼科、華夏眼科、何氏眼科等。

風險提示：行業競爭加劇風險，政策風險，經濟發展不及預期風險等。

1.2024-4-19華創證券——眼科器械行業專題

2.2025-8-31國金證券——終端需求逐步復蘇，看好下半年景氣度向好

3.2026-1-26浦銀國際證券——全球眼科龍頭優勢持續強化

4.2025-11-28浙商證券——營收筑底，盈利分化

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