洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|曉曉

4月22日，華熙生物（688363.SH）發布了2025年年度報告。

財報顯示，報告期內，華熙生物實現營業收入41.99億元，同比下降21.82%；利潤總額3.34億元，同比增長56.43%。

同時，歸母凈利潤從上年的1.74億元大漲67.59%至2.92億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤為1.86億元，同比增長73.76%。

值得一提的是，這是華熙生物董事長兼總經理趙燕宣布重回業務一線、回歸“創業狀態”后，交出的首份年度成績單。

01

增利不增收，核心業務仍承壓

整體來看，2025年，華熙生物營收保持下滑態勢，從2022年高點的69.59億元一路下滑至2025年的41.99億元，但凈利潤大幅增長，呈現“增利不增收”的現象。

對此，華熙生物在財報中指出，報告期內，公司管理費用為5.42億元，同比下降17.72%，成本與費用端的有效管控為利潤增長提供了基礎支撐。

其中，銷售費用為15.15億元，同比下降38.52%。 華熙生物解釋稱 ，主要系報告期內公司對皮膚科學創新轉化業務進行戰略調整，逐步優化品牌推廣、營銷渠道，渠道及推廣宣傳費同比降低52.86%。

也就是說，華熙生物利潤指標的增長來源于對費用的管控，本質上是通過“節流”換來的“緊縮式盈利”。如果營收端遲遲不能回到增長軌道，找到新的業務增長點，其利潤的改善或許也只是治標不治本。

分業務板塊來看，華熙生物業務分四大板塊，分別為原料業務、醫療終端業務、皮膚科學創新轉化業務（原功能性護膚品業務）、營養科學創新轉化業務（原功能性食品業務）。

其中，原料業務、醫療終端業務、皮膚科學創新轉化業務三大核心業務板塊營收均下滑。報告期內，皮膚科學創新轉化業務實現營收14.87億元，同比下降42.11%，成為跌幅最大的業務板塊。

2025年，醫療終端業務實現收入13.69億元，同比下降4.89% 。其中，皮膚類醫療產品即醫美業務實現收入9.38億元，同比下降12.55%。華熙生物在財報中指出，收入下降主要系行業競爭持續加劇、市場新品迭代速度加快所致。

原料業務實現收入12.10億元，同比下降2.15%。其中，國際市場原料實現收入6.27億元，同比增長3.03%，占公司原料業務銷售收入的51.83%。

華熙生物在日本、韓國、東南亞及歐洲等重點市場保持持續增長，部分區域銷售收入同比增長超過20%。

值得一提的是，皮膚科學創新轉化業務曾是華熙生物收入占比最高的板塊，但目前，醫療終端業務與原料業務合計約占公司整體收入的60%。

也就是說，其美妝業務占比已不足40%。拉長時間維度來看，2021年至2025年，美妝業務在華熙生物的營收占比分別為67.1%、72.4%、61.8%、47.9%、35.45%。

02

半年內關停三品牌

華熙生物在財報中指出，公司繼續圍繞皮膚科學創新轉化業務開展系統性結構優化，對相關業務對應的 C端品牌體系、產品結構及渠道模式進行調整。

同時還表示，公司將壓縮以銷售額為單一導向的市場投放，減少部分投入產出效率相對較低的品牌及項目，進一步將資源集中至具備技術基礎與產品積累的核心品牌及重點品類。

落地到實際舉措來看，去年下半年以來，華熙生物已連續“喊?！绷巳齻€護膚品牌。2025年7月，華熙生物旗下唯一的兒童護膚品牌潤熙禾“率先離場“。

華熙生物官方發布公告稱，樂華娛樂旗下的天津壹華退出潤熙禾的股東名單，在完成股權變更后，天貓、京東等平臺官方旗艦店已無法被檢索。

兩個月后，社交媒體上多人爆料華熙生物旗下品牌潤熙泉“已經倒閉”“正在清貨”。經查證，該品牌已經關閉天貓旗艦店，抖音、微信官方店也均已清空商品，小紅書賬號停止運營。

對此，華熙生物方對外回應：“潤熙泉從來不是華熙生物的主要品牌，也不是主打膠原蛋白的品牌。該品牌的存續對華熙生物的營收和利潤貢獻沒有意義，相關調整是華熙生物聚焦主業和主要品牌的一部分”。

潤熙泉時任品牌主理人趙語婷曾對媒體表示，品牌在2020年至2024年10月累計營收已達到3億元，同時，她宣稱“潤熙泉的目標是沖擊10億元”。如今，尚未完成“壯志豪言“的潤熙泉卻已黯然退場。

此后，又有網友在社交平臺爆料華熙生物旗下品牌德瑪潤天貓旗艦店正式停止運營。經查證，該品牌天貓旗艦店已無商品在售，德瑪潤京東、抖音等平臺的官方平臺也無法被搜索到。

對此，華熙生物方對媒體表示，此次德瑪潤品牌線上渠道的相關調整，是華熙生物在當前階段進一步聚焦主業和主要品牌布局的一部分，旨在提升整體經營效率與資源配置。

從業績上來看，華熙生物旗下四大核心護膚品牌夸迪、潤百顏、肌活、米蓓爾的表現逐漸乏力，但這四大核心品牌是其皮膚科學創新轉化業務營收的貢獻的主力軍。

因此，對業績沒有明顯支撐，尚未構建出顯著市場競爭力的邊緣化品牌被“優化“以聚焦主品牌發展成為華熙生物面對市場環境壓力做出的選擇。

華熙生物全面叫停低效流量投放，關停潤熙泉、德瑪潤等非核心子品牌，清理庫存與應收賬款。

并將資源聚焦至潤百顏、夸迪、米蓓爾、BM肌活四大核心品牌，重新梳理品牌定位，將潤百顏定位ECM科技護膚，夸迪聚焦細胞級抗老，徹底告別過去“高舉高打”的規模擴張模式。

華熙生物表示，皮膚科學創新轉化業務各品牌已基本完成組織結構調整，建立更為扁平化、敏捷化的團隊體系。

這種“壯士斷腕”式的調整短期內造成了集團收入端的劇烈收縮，目前來看，其四大主力品牌仍未重回增長，而從長遠來看，在經歷一系列“瘦身”舉措后，華熙生物能否真正重構出一套以產品力和科技力為核心的增長邏輯，仍有待驗證。

03

“刮骨療傷”初顯成效

華熙生物持續加碼研發

從大背景來看，目前，華熙生物整個集團正聚焦經歷戰略轉型的陣痛期。

2023年起，華熙生物美妝業務首次出現下滑，功能性護膚品業務進入階段性調整，華熙生物開始對品牌進行全面梳理，深度審視業務健康，并進一步培育和提升關鍵能力。

2025年3月，趙燕親自掛帥，以“創業狀態”推進經營理念、業務方向及人才組織模式的系統性調整，并將原“個人健康消費品事業線”更名為“皮膚科學創新轉化事業線”，以進一步推動業務轉型。

隨之推進的還有集團內部的“刮骨療毒”，趙燕在總裁辦公會上要求所有涉腐人員在限期內主動交代，否則將移交司法部門處理。

年初以來，華熙生物管理層經歷密集調整。據不完全統計，華熙生物全年共計11位高管離任。

此外，趙燕宣布叫停折扣促銷邏輯的低效投放。根據2025年財報數據，華熙生物的銷售費用和管理費用均有所下降，研發投入4.72億元，同比增長1.26%，投入總額占營業收入比例為11.24%。

一舉成為國內上市美妝企業中的佼佼者，重新回歸以“科技創新”為核心驅動的經營初心，摒棄了追逐情緒化的增長與內卷。

2021年華熙生物主動剎車醫療終端業務，促進高質量發展。2023年，經過調整后的醫療終端業務恢復高增長。

如今，華熙生物以近乎破釜沉舟的勇氣開啟集團內部的大變革，對品牌、內部人員、發展策略等方面進行調整和改革。

而在經歷這一系列震蕩后，2025年華熙生物交出的成績單中不難看出，其刮骨療傷已然初見成效。

但從行業競爭格局看，玻尿酸賽道已從增量市場轉向存量博弈，原料價格持續承壓，醫美水光產品競品層出不窮，功能性護膚品領域新銳國貨品牌不斷涌現。

當下華熙生物已通過短期的營收犧牲完成了經營邏輯的深度切換。

而當費用壓降的短期紅利逐漸消退，公司能否以合成生物學的底層技術實力和不斷加碼的研發投入，持續驅動各大業務板塊共振增長，重塑核心品牌價值，“在節流之外推動業績持續增長”，或許才是華熙生物所面臨的核心議題。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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