中國醫藥2025年營收近乎零增長，核心醫藥工業板塊全線滑坡，高溢價收購虧損標的曾遭問詢

4月24日，中國醫藥(600056)公布2025年年報，公司實現營業收入353.62億元，同比增長0.34%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.73億元，同比下降18.77%；實現扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤3.76億元，同比增長16.49%。

報告期內，公司收購金穗科技100%股權，由于該事項屬于同一控制下的企業合并，公司按照相關規定，對本報告涉及的2024年度財務數據進行了追溯調整。

2025年，公司實現營業收入353.62億元，同比增長0.34%，其中，主營業務收入352.61億元，同比增長0.30%。公司營業成本316.48億元，同比增長0.60%，其中，主營業務成本315.94億元，同比增長0.59%。公司主營業務毛利率為10.40%，較上年同期下降0.25個百分點。

報告期內，公司主營業務收入同比增長0.30%，毛利率同比略降。其中，醫藥工業板塊主營業務收入同比下降15.88%，毛利率增加3.72個百分點。

原料藥產品收入同比下降13.56%，毛利率同比增加4.78個百分點；制劑產品受集采政策及競品集中上市等因素的影響，收入同比下降10.04%；中藥飲片產品受重點客戶規模下降影響，收入同比下降38.01%。

醫藥商業板塊本年優化產品結構，加大重點項目開發力度，深化業務轉型，本期主營業務收入同比增長0.40%，毛利率同比略降。

國際貿易板塊本年海外業務及部分業務規模增長，本期主營業務收入同比增長11.81%，毛利率略降。

大健康和電商板塊受業務類型調整影響，本期主營業務收入同比下降13.26%，因與品牌深度合作，本期毛利率同比略有提升。

年報顯示，公司出資30,207萬元收購新興集團所持金穗科技100%股權，公司將以金穗科技為主體整合并系統性推進公司大健康和電商業務轉型。報告期內，金穗科技實現營業收入118,225.23萬元、凈利潤4,759.61萬元。

此外，中國醫藥擬出資52,500萬元收購則正科技70%股權，收購完成后將著力提升公司在醫藥研發創新領域的綜合實力，彌補公司當前的研發體系短板，打通研發到生產的全產業鏈，實現從仿制藥研究、改良型新藥研究到創新藥研究等領域的深入布局和工業企業的產品管線提升。截至本報告披露日，公司已支付首期股權轉讓價款35,665.79萬元并完成交割相關程序，并將于2026年4月納入合并范圍。

此前，中國醫藥1月21日發布公告，回應上海證券交易所對其擬以現金方式購買賀敦偉等交易對方合計持有的上海則正醫藥科技股份有限公司70%股權事項的監管問詢。

根據公告，則正科技主營藥品研究、臨床試驗等研發服務以及自主研發技術權益成果轉化業務。則正科技2025年業績出現明顯下滑，2024年、2025年1-9月的營業收入分別約為2.57億元、1.07億元，凈利潤分別約為3,933.61萬元、-4,084.78萬元。中國醫藥解釋稱，則正科技2025年業績同比下滑主要受各業務板塊收入波動疊加影響。

此次并購合理性也引發關注，監管函直指中國醫藥在標的公司業績大幅下滑情況下進行交易定價的主要依據是否充分、合理。

本次交易估值采用收益法，則正醫藥100%股權評估價值為7.59億元，增值額為4.74億元，增值率為166.73%。中國醫藥擬以5.25億元收購70%股權，初步預計形成商譽約1.3億元。然而，標的公司業績波動劇烈，CRO新簽訂單金額2025年同比下降30.81%，行業競爭加劇導致毛利率承壓。

中國醫藥回復稱，從標的公司在研品種研發進展情況來看，納入資產評估收益法的在研品種研發進展均已按計劃完成。因此，本次評估預測較為謹慎合理，相關評估預測數據具備可靠性。

二級市場上，截至4月24日收盤，中國醫藥報10.43元/股，總市值約156.02億元。

來源：讀創財經