集采紅利消退，行業競爭加劇！魯抗醫藥連續兩期業績承壓，轉型提速仍難對沖盈利壓力

深圳商報·讀創客戶端記者 穆硯

4月24日晚間，山東魯抗醫藥股份有限公司（以下簡稱“魯抗醫藥”或“公司”）發布2025年年度報告及2026年第一季度報告。財報顯示，公司業績連續兩個報告期盈利明顯走弱。2025年受集采降價、行業同質化競爭加劇、產品毛利收縮及非經常性收益減少影響，公司營收同比下滑，歸母凈利潤大幅回落超七成；2026年一季度經營壓力延續，營收小幅下降，凈利潤同比降幅超三成。盡管公司加速產業升級、拓展海外市場、經營性現金流大幅改善，且仍有大額土地收儲補償款尚未到賬，但集采政策持續壓制產品價格，疊加需求放緩、盈利空間收窄，企業短期盈利增長阻力凸顯。

年報顯示，魯抗醫藥2025年實現營業收入57.66億元，同比下降7.49%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.12億元，同比下降71.54%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤8345.07萬元，同比下降59.99%；基本每股收益0.12元，同比下降72.73%；加權平均凈資產收益率2.86%，同比下降7.57個百分點；營業成本44.93億元，同比下降5.20%；銷售毛利率22.07%，同比下降1.81個百分點；利潤總額1.61億元，同比下降62.85%；經營活動產生的現金流量凈額6.98億元，同比增長73.32%；投資活動產生的現金流量凈額-2.33億元；籌資活動產生的現金流量凈額11.56億元，同比增長711.06%。截至2025年末，公司總資產100.34億元，較2024年末增長10.29%；歸屬于上市公司股東的凈資產51.15億元，較2024年末增長30.54%；資產負債率47.61%，同比減少7.75個百分點。

費用方面，銷售費用4.54億元，同比下降20.02%；管理費用2.57億元，同比增長9.58%；研發費用2.99億元，同比下降5.68%；財務費用5710.72萬元，同比增長6.56%；四項期間費用合計10.67億元，占營業收入比重18.51%，同比下降0.31個百分點。截至2025年12月31日，魯抗醫藥應收賬款余額95,736.87萬元，壞賬準備金額20,885.60萬元。

分析年報可見，利潤端大幅下滑，核心原因是毛利率持續走低，原料藥及制劑產品受集采降價、市場同質化競爭加劇影響，產品價格承壓，成本降幅不及收入降幅，毛利空間持續收窄；其他收益下降，政府補助、增值稅加計扣除等非經常性收益減少，對利潤支撐減弱；投資收益雖同比減虧，但仍形成虧損拖累。

魯抗醫藥稱，報告期內，公司持續推進研發“精品工程”，加大創新藥、生物制造和高端制劑的研發投入，實現了一系列突破，包括多個國家1類創新藥進入臨床試驗。公司還加強了對核心品種的競爭力提升，內生動力不斷增強，核心產品銷售數據快速增長。

此外，公司逐步實現了由傳統微生物發酵向合成生物技術的轉變，成功投產全球首個反式烏頭酸綠色生物制造項目，推動了多項天然產物的產業化生產。報告期內，公司積極融入國際市場，出口收入同比增長10.39%。

一季報顯示，魯抗醫藥今年首季實現營業收入16.16億元，同比下降3.42%；利潤總額6673.91萬元，同比下降22.42%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5325.34萬元，同比下降32.25%；扣除非經常性損益后的歸母凈利潤4569.03萬元，同比下降29.33%；基本每股收益0.05元，同比下降44.44%；加權平均凈資產收益率1.04%，同比降低1.07個百分點。經營活動產生的現金流量凈額1.64億元，同比增長510.78%；投資活動產生的現金流量凈額-1949.09萬元；籌資活動產生的現金流量凈額-3.62億元。截至2026年3月末，公司總資產98.83億元，較2025年末下降1.50%；歸屬于上市公司股東的凈資產51.68億元，較2025年末增長1.03%；負債總額47.15億元，資產負債率47.71%，較2025年末上升0.10個百分點。

魯抗醫藥在一季報中稱，因產品市場需求放緩、行業競爭激烈以及國家集采降價等政策性因素，影響公司短期盈利表現。

此外，魯抗醫藥透露，公司南廠區土地收儲事宜已于2024年6月27日完成土地整體移交，公司分別于2024年9月29日、2025年5月22日、2025年8月27日、2025年9月25日、2025年12月30日收到五筆土地收儲補償款2000萬元、3227.70萬元、5000萬元、2000萬元、1000萬元，尚未收到補償款余額22811.90萬元。

審讀：陳光強