中國平安，還在加倉銀行股

賣保險的中國平安，成了投資高手。

2025年全年，中國平安實現投資收益1528.63億元，較2024年的836.13億元增幅超八成。這還不是全部——中國平安另有高達900億元的股票浮盈，并未計入利潤表。

通過拆解投資布局可以發現，2025年，中國平安不僅加大了整體投資規模，更重點增配了權益資產，其中股票投資規模在年末達到9581億元，較上一年大幅增長119%。就在近日，中國平安再度出手增持招商銀行、農業銀行，引發市場關注。

01、中國平安加碼銀行股

港交所披露易顯示，3月31日，中國平安旗下平安人壽，以超2億港元買入超400萬股招商銀行H股股票，交易完成之后，平安人壽持有招行H股的比例升至21.04%。

緊接著4月1日，中國平安又親自出手，以超1億元買入近2000萬股農業銀行H股股票，中國平安持有農業銀行H股比例也隨之升至23.03%。

回想2025年年初，平安系才剛剛觸及兩家銀行H股5%的舉牌線，如今已閃電躋身重要股東之列。

除此以外，平安系在郵儲銀行H股、工商銀行H股中，也都持有不同數量的股份。

中國平安為何偏愛銀行H股？資深企業管理專家、高級咨詢師董鵬認為，銀行股尤其是國有大行股的分紅穩定、股息率通常在5%以上，遠超債券收益，且業務模式成熟、股價波動小，正好匹配險資“每年要有固定利息進賬”的剛性需求。

同時，“銀行H股相對A股常年折價，同樣一筆錢能買到更多股份，股息率更高。港股市場又沒有像A股一樣的每日漲跌停限制，進出方便，大額交易的沖擊成本較低”。

不過，把視線轉移到A股市場上，銀行股同樣是平安系持續“掃貨”的重點目標。

2025年第三季度，平安人壽新進成為農業銀行A股十大股東之一，截至2025年年末占流通股比例為1.84%，持倉市值為450億元；對于郵儲銀行A股，截至2025年末，平安人壽持有流通股比例為3.55%，持倉市值為130億元。

其實，中國平安進軍銀行股早就引起市場的廣泛關注。2025年8月，中國平安聯席首席執行官謝永林特別回應了此事，他稱，銀行股具有低波動、高分紅的特點，與保險資金長久期、穩收益、低波動訴求高度契合。

那么，對銀行股押注后，中國平安的投資收益表現如何？2025年年報顯示，中國平安營業收入為1.05萬億元，同比增長2.1%，歸母凈利潤為1347.78億元，同比增長6.5%。受資本市場波動、金融資產投資收益上升影響，公司投資收益達1528.63億元，同比大增82.8%；綜合投資收益率達到6.3%，是近五年的最高水平，成為拉高業績的重要力量。

這還不是中國平安投資業績的全貌。業績會上，中國平安副總經理兼首席財務官付欣透露，公司有超900億元的股票投資浮盈，沒有計入當期凈利潤，僅起到增厚公司資產的作用。

針對中國平安此舉，董鵬告訴《財經天下》，“核心目的是主動管理利潤的節奏與風險。”他表示，保險利潤如果跟著股價上下浮動，投資者會無所適從。把股價漲跌暫時“藏”起來，利潤表只反映已實現的分紅和買賣差價，業績曲線更平滑，符合保險公司長期資金的本分。

“這900億元浮盈相當于中國平安的一個儲備糧倉，未來哪年投資收益不理想，可以賣出部分股票，把浮盈轉入利潤表，起到‘豐年存糧、荒年放糧’的效果”。

中國企業資本聯盟副理事長、中國區首席經濟學家柏文喜也認為，中國平安這樣做，平滑利潤波動是第一訴求，支撐分紅與償付能力是第二訴求。900億元浮盈雖不計入利潤表，但股息收益可計入利潤表，因此既能提供穩定現金流支撐分紅，又能在市場下跌時保持抗壓性。

需要注意的是，不是所有保險公司都能輕易效仿中國平安。通常，OCI股票（指計入其他綜合收益的股票）具備高股息、低估值、經營穩健的特點。在柏文喜看來，中國平安的特殊性在于其“早布局、大規模、高分紅”策略，公司從十多年前就開始布局高息股，當前OCI股票占比57%，已形成顯著的先發優勢。

當然，將大量浮盈“藏”在凈資產里，風險也是有的。柏文喜舉例稱，浮盈只是賬面富貴，若未來股市大幅回調，900億浮盈可能縮水甚至轉虧，雖不影響利潤表，但會侵蝕凈資產。另外，過度依賴OCI策略，可能會掩蓋險企真實投資能力，使市場難以準確評估其主動管理收益。

02、手握9581億元股票投資

中國平安做投資，光指望銀行股遠遠不夠。用付欣的話說，中國平安好的投資結果來源于好的資產配置。業績會上，謝永林也提到，除了銀行股，其他股息率高、經營穩定、分紅政策穩定的行業板塊，平安都在持續關注和研究。這一信息，在中國平安的投資版圖中得到了充分的驗證。

2024年，中國平安投資資產為5.73萬億元，受益于股市大漲，使其當年投資收益暴漲超126%。2025年，吃到甜頭的中國平安趁熱打鐵，投資資產繼續加碼到6.49萬億元。

更值得關注的是，公司的投資組合正在發生明顯的變化。付欣將投資資產分為三大類，一是固收投資，主要包括債券投資、定期存款、現金及現金等價物、債券型理財產品等；二是權益投資，包括股票、權益型基金、股權型理財產品等；三是另類投資，包括投資性物業、長期股權投資、非上市股權等。

2025年，中國平安固收投資占比從上一年的81%減少至73%，金額為4.71萬億元。相反，權益投資占比從上一年的11%增加至20%，金額為1.28萬億元。另類資產占比則小幅下調了1%。

也就是說，中國平安去年主動降低債券和現金比例，把資金增配到了權益投資的類目上。在權益投資中，中國平安股票投資規模為9581億元，較2024年大幅增長119%，對應投資占比從7.6%升至14.8%。同時，權益型基金類資產為2835億元，較上一年大幅增長112%，對應投資占比從2.3%升至4.4%。

錢已就位，但買什么、怎么買，非常考驗中國平安的投資團隊。前面講到，銀行股在中國平安的投資版圖中占據著重要一席。放大到整個金融圈，中國平安還投資了它的保險業同行。比如今年3月，中國平安增持中國太保H股，持股比例達到12.08%。4月，平安人壽又增持中國人壽H股，持股比例達到11.07%。

除了金融業，中國平安對鋼鐵業、制造業、軟件信息服務、文娛行業的股票也都有所涉足，平安人壽是主要投資主體。

《財經天下》查閱Wind看到，截至2025年末，平安人壽分別持有中信特鋼、華菱鋼鐵、南鋼股份0.33%、0.70%、0.60%比例的流通股股票，持倉市值分別為2.74億元、2.71億元和1.95億元。

同期，平安人壽還分別持有運達股份和安徽合力0.72%、0.74%比例的流通股股票，持倉市值分別為0.95億元和1.38億元。據悉，運達股份專注于風電設備制造，安徽合力主營叉車、裝載機等工業車輛。

眾多股票中，平安人壽對濰柴動力的持倉市值最多，從2025年第一季度開始買進后，截至2025年末持有流通股比例為1.15%，持倉市值為9.89億元。后者主營業務涵蓋動力系統、商用車、農業裝備、智慧物流等業務板塊。

除了上述股票，平安人壽還持有久遠銀海、國能日新這兩家軟件信息企業的股票，市值分別為0.49億元和1.16億元，另持有中原傳媒0.67億元。

今年以來，金價波動明顯，業績會上，中國平安也被問到黃金投資的情況。中國平安聯席首席執行官郭曉濤回復稱，黃金是資產配置的重要類別。中國平安從去年年初開始積極配置了一定數量的黃金，黃金的投資回報達到了預期效果，未來還會持續關注。

“中國平安的投資布局折射出低利率時代險資的集體困境與突圍路徑：以H股高股息資產為盾，以權益長期增值為矛，在會計處理的‘技術緩沖’中謀求穩健與收益的平衡。”柏文喜總結和評價道。

03、權益投資成險企剛需

中國平安只是保險業投資變遷的一個縮影。近兩年，加大權益資產配置、在資本市場“買買買”，已成為險企的集體動作。

2025年年報顯示，A股五大上市險企合計投資資產規模達20.7萬億元，同比增長12.8%。

其中，五大險企股票+權益型基金配置比例普遍增加。東吳證券統計發現，2025年，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險分別增加了9.2個百分點、4.7個百分點、4.4個百分點、2.2個百分點和2.3個百分點。在股市的帶動下，五大險企的綜合投資收益率均超過6%。

這進一步拉升了它們的盈利能力，2025年，中國平安、中國人壽、中國人保、中國太保、新華保險歸母凈利潤分別增長6.5%、44.1%、8.8%、19.0%和38.3%。

此情此景下，市場一度流行起“跟著險企搞投資”的說法。《財經天下》通過Wind看到，截至2025年末，五大險企共布局了198只A股股票，合計持倉市值超過1.28萬億元，較2024年末多出1365億元。

其中，備受青睞的銀行股持倉市值達2636億元，較2024年末增加205億元。此外，制造業、軟件信息業、交通運輸業、電力業的眾多股票也被五大險企列入投資名單。

知名財經作家、眺遠影響力研究院院長高承遠認為，險企加碼權益投資是低利率時代的必然選擇。2025年10年期國債收益率降至1.8%，固收資產已難以覆蓋3%~4%的負債成本，權益配置從“可選”變為“剛需”。監管政策同步松綁，權益類資產比例上限從30%提升至35%，取消單一持股限制，為險資入市打開空間。

他還稱，當前險企投資趨勢呈現“啞鈴型”特征，一端是高股息、低波動的紅利資產作為壓艙石，另一端是科技創新、新質生產力領域提供增長彈性。展望未來，這一趨勢至少將持續3~5年。但權益占比不會無限攀升，20%~25%可能是階段性天花板，超過此比例將面臨償付能力約束與波動風險的雙重壓力。

（作者 | 陳大壯，編輯 | 朗明，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）