對寧德時代來說，研發投入不是成本，而是穿越周期的能力。

來源 |財經天下WEEKLY

作者 |張向陽

01

業績狂飆，日賺2.3億元

4月21日，寧德時代首席技術官高煥在新品發布會上自豪地說：“國內每售出2輛新能源車，就有1輛搭載寧德時代電池。”

這一說法源自寧德時代最新的市場份額。

高煥在發布會上稱，截至2026年第一季度末，寧德時代動力電池在國內市場的占有率達到了47.7%，幾乎是半壁江山。

可以說，雖然寧德時代不直接造車，但中國新能源車市場繞不開寧德時代。

放眼全球，同樣如此。

寧德時代稱，其動力電池2025年全球使用量市占率升至39.2%，已連續9年位居全球第一。

這些數據與說法直接體現在寧德時代的財報與股價上，一些投資人開始稱其為“寧王”。

幾天前，“寧王”迎來了歷史時刻。

4月16日，寧德時代A股單日上漲超5.3%，股價再創新高，收盤總市值首次沖上2萬億元，在A股的排名升至第三。

與之相比，作為消費行業的龍頭、曾經的“股王”，貴州茅臺4月16日的收盤總市值為1.83萬億元，寧德時代算是將其甩在了身后。

截至4月22日收盤，寧德時代的總市值依然超2萬億元，貴州茅臺已不到1.77萬億元。

寧德時代于2018年6月在A股上市，2021年5月總市值突破了萬億元，成為創業板首家萬億元市值企業，2025年5月又在港股上市。

站在時代的風口上，短短幾年時間，寧德時代成長為全球龍頭，備受資本市場青睞。

拉長時間線來看，自2026年以來，截至4月22日，寧德時代股價已上漲超20%；2025年上漲了42%；2024年上漲約67%。

近一年，從2024年4月16日到2026年4月16日收盤，寧德時代漲幅超過了194%。

2024年年初時，其總市值還為7182億元。

在這背后，“寧王”的業績相當炸裂。

就在收盤總市值突破2萬億元的前一天，寧德時代發布了2026年第一季度報告：

實現營業收入1291.31億元，同比增長52.45%；

歸母凈利潤為207.38億元，同比增長48.52%。

與2025年第一季度相比，增幅明顯加快。

對比2025年全年，寧德時代2026年第一季度的賺錢效率也在進一步提高。

簡單算一下，2026年第一季度，寧德時代日均營收14.35億元，日均凈賺約2.3億元。

作為對比，2025年全年，其日均營收11.61億元，日均凈賺1.98億元。

實際上，2025年，寧德時代的業績同樣實現了大幅增長，尤其是利潤，具體而言，營收為4237.02億元，同比增長17.04%；

歸母凈利潤為722.01億元，同比增長42.28%。

“這一年，我們的收入結構與增長質量持續優化，動力、儲能電池出貨量繼續領跑全球，鋰電池銷量同比增長近四成至661GWh，‘全域增量’業務引擎初具規模。”

在致股東信中，寧德時代董事長曾毓群如此總結2025年的成績。

中國新能源汽車動力電池是多元化發展路線，在目前已大規模商用的兩條主流路線上，形成了“磷酸鐵鋰主導、三元鋰堅守高端”的市場格局。

2025年，在國內動力電池市場，磷酸鐵鋰電池的裝車量占比為81.2%，三元電池占18.7%。

寧德時代是目前國內市場這兩大主流路線的“雙料冠軍”。

寧德時代方面稱，2025年，其三元鋰電池裝車量為101.61GWh，市場份額為70.9%；磷酸鐵鋰電池裝車量231.96GWh，市場份額為37.1%。

也就是說，寧德時代2025年國內市場動力電池裝車量為333.57GWh，約為3.34億度電量。

電池聯盟數據顯示，2025年，中國新能源汽車單車平均帶電量為55.2度。

以此粗略計算，“寧王”2025年相當于為國內604.3萬輛新能源汽車提供電池。

寧德時代在電話會上稱，2026年第一季度，其動力和儲能電池合計銷量超過200GWh，增速超60%，其中，儲能占比升至約25%，動力占比約75%。

作為全球龍頭，寧德時代的銷量與業績在快速增長，股價與市值在不斷創新高。站在寧德時代身后，曾毓群的財富也水漲船高。

最新財報顯示，作為寧德時代實際控制人的曾毓群，間接持有寧德時代22.45%的股份，以4月中旬最高收盤總市值算，他的持股市值約為4712億元，穩坐福建首富之位。

在2025年胡潤百富榜上，曾毓群的財富為3300億元，位居榜單第四，身后的第五是雷軍。

福布斯實時財富榜顯示，4月22日，58歲的曾毓群財富為677億美元，是全球TOP 30的富豪，同時是中國第三大富豪，距首富之位近在咫尺。

02

“朋友圈”越擴越大

一輛主流純電動汽車的動力電池占整車成本的比重達30%～40%，是整車成本中最大的單一部件。

對車企來說，這是利潤最大壓力項；對寧德時代來說，這不僅是業績的核心來源，更是產業鏈上的話語權與地位。

行業內常有人調侃道：“賣車遠不如賣電池。”

這句話不無道理。

寧德時代僅2026年第一季度的營收，就遠高于造車新勢力中蔚來、小鵬、理想2025年全年的收入；

其第一季度的歸母凈利潤更是超過了長城汽車與上汽集團2025年全年凈利潤之和。

通過2025年年報中的一組數據，就可感受到寧德時代在整個產業鏈上的強勢地位。

截至2025年末，寧德時代合同負債為492.33億元，創下新高；

應收賬款792.17億元，雖然給予客戶一定的賬期，但幾乎都是1年以內賬齡；

應付賬款1603.29億元，主要是欠上游供應商貨款，其次是工程設備款。

2025年迅猛增長的合同負債，主要是已經收到的預收貨款。

這說明下游車企需求旺盛，即使行業喊著“去寧化”“找二供”，但還是有不少車企提前打款鎖單。

應付賬款1600億元，如果再算上應付票據，兩項合計超過了2600億元。

這說明，寧德時代對上游供應鏈擁有強大議價權，先拿貨后付款，通過“晚給錢”占用著上游供應商的資金。

這三項數據放在一起就可以證明，寧德時代憑借行業地位、技術壁壘和產能優勢，在產業鏈上下游面前擁有絕對的話語權，可謂“兩頭通吃”的強勢地位。

甚至可以說，寧德時代用供應商與車企的錢，在賺全產業鏈的錢。

寧德時代在下游的“朋友圈”越擴越大，客戶來源多元化。

圖源/《財經天下》

中信建投研究報告指出，2025年，寧德時代的客戶名單幾乎覆蓋了比亞迪之外全球所有主流車企——

國內的吉利、長安、理想、賽力斯、小米、上汽、蔚來等，海外的寶馬、奔馳、大眾、特斯拉、現代-起亞等，都是其重要合作伙伴。

車圈常有人說：“車企在給寧德時代打工。”

如果從業績、利潤率來看，確實如此。

電池不光是電動汽車的最大成本項，對車企來說，利潤也在向上游集中，尤其是電池企業。

有數據顯示，2025年我國汽車行業利潤率為4.1%，2026年1～2月已降至2.9%，汽車制造業利潤面臨“上游擠壓下游”的問題。

以2025年產生盈利的長城汽車為例——

毛利率為18%，凈利率為4.4%，遠不及寧德時代。

長城汽車業績還算比較好的，車圈還有很多車企2025年是虧損狀態。

相比之下，寧德時代2025年毛利率為26.3%，凈利率為18.1%；2026年第一季度毛利率為24.8%，凈利率為17.6%。

在4月21日的發布會上，曾毓群稱，過去10年，寧德時代在研發上的投入超1000億元，僅2025年的研發投入就超過200億元；

其已擁有專利超6萬項，連續6年專利申請增量全行業第一。

“有人問我，每年花200多億元做研發，值嗎？我回答，這個問題本身就問錯了！對寧德時代來說，研發投入不是成本，而是穿越周期的能力。

2020年行業低谷的時候我們在投，2022年原材料暴漲的時候我們在投，2024年行業打價格戰的時候我們還在投。”曾毓群表示。

2025年，寧德時代的研發支出為221.5億元，占營收的5.2%，而且全部費用化處理。

從這個角度來講，寧德時代利潤的含金量極高，沒有被粉飾與注水。

寧德時代還在完善業務鏈條。

從營收結構來看，寧德時代不單靠動力電池。

2025年，寧德時代動力電池系統實現營收3165.06億元，同比增長25.08%，營收占比升至74.7%；

已經成長為第二大板塊的儲能電池系統，營收為624.4億元，同比增長約9%，占比約14.7%；

此外，電池材料及回收業務、電池礦產資源業務分別占比約5.2%、1.4%。

作為福建省第一大民營企業，寧德時代不僅是行業巨頭，更是強大的“鏈主”。

在寧德時代的“鏈主”效應之下，寧德市已成為全球超大型聚合物鋰離子電池生產基地，還擁有了“中國新能源電池之都”的稱號。

2025年，福建省各市GDP排名中，寧德雖然GDP排在福州、泉州、廈門、漳州之后，以4251.72億元位列第5，但是，其增速達到了7.5%，再次領跑全省。

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