上海
國內電子測量儀器賽道或將迎來一家央企系上市公司。
4月21日，深交所披露信息顯示，中電科思儀科技股份有限公司（下稱“思儀科技”）創業板IPO將于4月28日接受上市審核委員會審議。
思儀科技的前身是中電科儀器儀表有限公司，現為中國電科集團直屬二級企業。公司主營電子測試測量儀器的研發、生產與銷售，產品覆蓋微波/毫米波、光電、通信等多個領域，廣泛應用于衛星、雷達、航天等場景。此次IPO，公司擬募資15億元，投向高端電子測量儀器產業化、研發中心建設等項目。
從披露的財務數據來看，思儀科技近年營收規模呈波動增長態勢，而凈利潤則走出了一條更清晰的上行曲線。2023年至2025年，公司營業收入分別為21.53億元、20.52億元、23.98億元；歸母凈利潤分別為1.9億元、2.75億元、4.38億元。
表面上看業績增長勢頭較平穩，但進一步拆解盈利來源便會發現，思儀科技對非經常性損益的依賴較為顯著，政府補助在其中扮演了不可忽視的角色。
招股書數據顯示，2023年至2025年，公司計入當期損益的政府補助金額分別為4198.62萬元、2646.12萬元、1.37億元，占當期利潤總額比例分別為23.03%、9.89%、30.56%。其中，2025年政府補助金額同比驟增逾4倍，對利潤的貢獻重回三成以上。
盡管公司解釋稱，此類補助多為科研項目專項補貼，與主營業務緊密相關，但補助的獲取高度依賴政策導向與項目審批，可持續性存在天然的不確定性。
政府補助的波動只是問題的一面，毛利率的持續偏低則是思儀科技盈利端的深層短板。2023年至2025年，公司綜合毛利率分別為40.01%、49.38%、47.46%，而同期可比公司的毛利率均值高達61.45%、58.70%、58.28%，二者之間的差距始終超過10個百分點。
對于這一落差，公司的解釋是受托研制、測試系統等低毛利定制業務占比較高所致。但換個角度看，這也意味著公司高附加值整機產品的占比不足，產品結構在盈利能力上明顯遜于同行。
此外，思儀科技身上濃重的“電科系”色彩，也使得關聯交易成為其繞不開的焦點問題。作為中國電科集團旗下企業，公司與實控人及其下屬單位之間的關聯交易規模大、占比高，且呈持續上升態勢。
2023年至2025年，公司向關聯方銷售商品及提供勞務的金額分別為5.1億元、6.88億元、7.25億元，占當期營收比例達23.67%、33.53%、30.23%；同期向關聯方采購商品及接受勞務的金額為1.41億元、1.38億元、1.86億元，占當期營業成本比例為10.91%、13.27%、14.78%。
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