海外研選日報0428 | 德銀：石油供應形勢在4月下旬進一步惡化

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

ING：未來幾年歐元區潛在增長率恐跌破1%

預計到2028年，歐元區的潛在GDP增長率將跌至1%以下。這主要是由于人口因素對增長的貢獻呈下降趨勢（三年內減少0.35個百分點），且生產率和就業增長乏力，不足以抵消人口結構變化帶來的阻力。

歐元區在生產率驅動增長方面顯著落后于美國。美國勞動生產率的貢獻率為3.5%（2024-25年），遠超歐元區的1.9%。歐盟仍依賴勞動力供應驅動，而美國則由生產率主導（美國2.1%vs歐元區1.1%）。

“德拉吉追蹤器”顯示，歐盟僅落實了14%的增長建議。在公共財政捉襟見肘和福利國家可持續性面臨風險背景下，這嚴重威脅了可持續增長。

歐盟潛在增長率預計將從2025年的1.5%降至2027年的1.3%。

受勞動力市場僵化等因素拖累，各成員國的生產率表現參差不齊，對整體增長形成制約（例如：意大利為-0.1%，德國為0.5%）。

高盛：下調日本經濟增速預測

受海灣地區航運秩序恢復滯后影響，日本2026年GDP增長預測下調至0.3%；若出現不利的油價情景（達到100美元/桶或120美元/桶），2026日歷年的經濟增長率恐較基準預測值進一步下挫0.6個百分點。

汽油、液化石油氣（LPG）及石腦油等下游產業對原油的依存度極高，這加劇了日本經濟面臨的中東地區局勢動蕩風險。如果亞洲原油短缺加?。ǖ鼐壵物L險因子），能源供應短缺將變得不可避免。

日本3月份的石油進口價格仍低于迪拜原油。這表明中東供應中斷對能源成本的傳導存在滯后性。

受汽油價格管制影響，2026年修訂后的核心CPI為+2.1%（下調0.1個百分點）。

受地緣政治風險影響，實際工資增長預測被下調，這將進一步抑制消費者需求并擠壓企業利潤空間。

全球央行

澳新銀行：除非中東沖突進一步升級 否則美聯儲降息計劃將推遲至年底

聯邦公開市場委員會（FOMC）預計本周將維持3.50%–3.75%的利率目標區間。除非中東沖突進一步升級，否則基準降息計劃將推遲至2026年底。

鮑威爾的講話將成為關鍵，市場正密切關注是否有通脹進一步放緩的證據以支持寬松政策。

4月ISM制造業PMI表現強勁（顯示存在上游成本壓力）；第一季度GDP年化季率初值為2.2%；PCE整體指數加速上行（核心指數保持穩定）；汽油價格突破4美元/加侖，成為當前能源沖擊風險的主要來源。

美國司法部此前對鮑威爾展開的調查已于近期撤銷。此前該調查一度延遲了繼任者凱文·沃什的提名確認進程，在美聯儲堅持“依賴數據（data-dependent）”且對利率保持耐心的關鍵期，這一事件曾威脅到領導層的連續性。

產業

巴克萊：核能加速復興 從理念階段轉向實際建設

美國能源部（DOE）提供的27億美元濃縮燃料資金以及超大規模云廠商的電力采購協議，正在加速核能部署。燃料循環支持和AI驅動的電力需求共同縮短了許可審批周期。

伊朗戰爭和海灣危機強化了各國對能源安全政策的重視，直接推動了美國工業政策（DOE資助）和亞洲的核能采納（如中國臺灣地區重啟核電、中東為降低對化石燃料依賴而布局核能）。

熟練勞動力短缺仍是最大的執行瓶頸（例如Hinkley Point C項目工期推遲至2030年），盡管政策面利好，但人工短缺持續推高成本并拉長工期。

Meta與Vistra達成的2.6 GW購電協議、谷歌的“Hermes2”第四代核反應堆項目，以及TerraPower正在建設中的Kemmerer 1號機組項目，均有力地驗證了小型模塊化反應堆（SMR）的可行性，并正加速其在物理層面的實際部署。

高盛：全球汽車行業電氣化浪潮再起

全球前30大國家的純電動汽車銷量占比在3月份飆升至80%（1月份為30%，2月份為60%）；泰國純電動汽車滲透率環比從-35%躍升至7%，歐盟環比躍升至5%，表明新興市場電氣化勢頭強勁。

鋁、石腦油和存儲芯片的價格壓力導致2026年利潤率同比下降3%。持續高企的原材料成本抵消了車輛調價帶來的收益，威脅到汽車行業的整體盈利能力。

中國車企正在加速奪取泰國、印度尼西亞和歐盟的市場份額。比亞迪在海外市場的銷量同比增速達到了192%。

高盛：海外市場將成為中國手術機器人核心增長動力

預計到2035年，手術機器人市場規模將達到420億美元（復合年均增長率14%），其中45%的增長由海外（除美國外）市場驅動。腹腔鏡手術細分領域以100-120億美元的市場規模領先（每年約320萬例手術）。

美國市場滲透率為26%，而海外發展中市場不足3%，存在巨大的上行空間。

盡管直覺外科在2025年以11,106臺系統領跑全球，但中國廠商正在加速趕超。

直覺外科海外裝機量的40%（約1003臺系統）將在未來3-5年內進入更換周期，這為對成本敏感的市場提供了升級和品牌切換的良機。

中國廠商計劃通過“價值驅動”策略（更低成本、完善的商業基礎設施），切入滲透率較低的海外市場（如印度、中東、拉美），目標到2035年占據全球4.1-5.4%的市場份額。

大宗商品

高盛：中東沖突引發化工原料供應沖擊 價格上漲速度翻倍

中東沖突導致全球20%的供應中斷，基礎化工產品價格飆升超過60%（漲幅是2022年能源危機的兩倍）。由于亞太地區占全球化工產量的65%，受到的沖擊尤為嚴重。

石化供應鏈的恢復需要250至275天（遠超140天的常規波動系數）。預計歐洲和亞洲在2026年第三季度之前不會得到緩解，供應中斷影響將延伸至2027年。

制藥業（銷貨成本價格飆升52%）、醫療保健與美容業（46%）以及家具業（20%）正承受著最為沉重的成本壓力；由于成本傳導至終端消費價格存在6至18個月的滯后效應，企業的利潤空間正面臨進一步的侵蝕。

由于庫存水平過低，亞太地區50%至60%的石化工廠面臨停產風險。盡管部分特定行業的供應鏈正在收縮，但即便沖突結束，行業的整體復蘇周期也將持續拉長。

德銀：石油供應形勢在4月下旬進一步惡化

受伊朗伊斯蘭革命衛隊限制措施影響，4月份供應中斷量升至1290萬桶/日（此前為1200萬桶/日），5月份預測值上調至1450萬桶/日。海峽重新開放的推遲（延至5-6月）可能導致生產重啟進度放緩，從而收緊供需平衡。

美國海軍的扣押行動使波斯灣出口量降至204萬桶/日（扣押前為224萬桶/日）。

“影子船隊”的規模限制了美國精準打擊的有效性，但確實減少了東行航線的跨越次數。

公司

獨立研究機構Melius Research：給予美光和閃迪“買入”評級

針對美光和閃迪的兩年目標價分別為700美元和1350美元。

AI熱潮將持續支撐存儲芯片需求，直至2030年。

隨著企業客戶越來越多地簽訂長期供貨協議，存儲芯片企業估值有望進一步抬升。

存儲芯片已是AI產業鏈的核心一環，與AI半導體、AI硬件及大型云廠商高度綁定。

開發者擴容存儲配置，能夠優化AI模型性能；而AI智能體的普及，更是在全算力層級催生了海量內存與存儲需求。

野村：上調軟銀集團目標價至7500日元

自研AI加速器的推進（Arm CEO的任命、與Graphcore的協作）以及數據中心CPU業務。預計該市場規模（TAM）達1000億美元，利潤率超30%。

2026財年每股收益（EPS）預計增長11.6%，受益于Graphcore子公司化（2026）及Arm CPU銷售（2027），假設其數據中心CPU市場份額將達到15%。