下滑近6%，日化二哥做不好美妝？

作者| 飄 飄

責編 | 高 高

來源| 聚美麗

近期，歐萊雅、寶潔先后發布2026年Q1財報，在全球經濟下行、地緣政治沖突的大背景下，兩大國際巨頭顯現出局部疲軟。

歐萊雅雖整體增長6.7%，但主要依靠高端美妝與收購拉動，大眾線增速放緩、競爭加劇。寶潔則面臨成本高企、本土市場被分流，核心個護與家護業務增長疲軟，美妝板塊投入產出比持續承壓。

這一現象并非個例，就如今日(4月30日)聯合利華披露的業績來看，其美妝及個人護理板塊也陷入低速增長的困境。

財報顯示，聯合利華2026年Q1營業額為126億歐元(約合人民幣1005.51億元)，較2025年同期下滑3.3%。

△圖源：截自聯合利華2026年Q1財報

而USG(注：基礎銷售額增長率)*則是增長3.8%，其中UVG(注：基本銷量增長率)增長2.9%，UPG(注：基本價格增長率)定價拉動增長0.9%。而銷量大幅增長由核心旗艦品牌帶動，其基礎銷售額增長5.0%，銷量增幅達4.0%。

△圖源：截自聯合利華2026年Q1財報

聯合利華連跌兩年，迎近6年最大的降幅

而對比2021-2026年Q1來看，聯合利華營業額呈現先增后降、由升轉跌的態勢。2021-2024年，其營業額從124億歐元(約合人民幣990.26億元)增至150億歐元(約合人民幣1197.83億元)，同比增速由0.2%升至2022年峰值11.8%后逐年回落至1.4%，增長動能持續衰減。

2025-2026年更是進入下滑通道，2025年Q1營業額同比下滑0.9%至148億歐元(約合人民幣1181.82億元)，2026年Q1進一步同比下滑3.3%，回落至2021年水平。

這一變化既受匯率波動、資產處置剝離及發達市場消費疲軟等外部因素影響，也反映了公司剝離低增長業務、聚焦日化健康賽道戰略轉型的階段性陣痛。不過，短期營業額波動與剔除干擾項后仍保持正增長的USG形成背離，凸顯其內生增長韌性仍存。

而細看這份財報，聯合利華2026年Q1的業績呈現以下幾大關鍵點：

1. 營業額持續兩年同期下滑，且減少幅度擴大，與2021年同期持平，可謂是“回到解放前”；

2. 美容與健康、個人護理業務低迷，前者三年同期首次下滑，后者僅微增0.6%；

3. 亞太及非洲、美洲和歐洲三大市場均大跌，降幅集體超10%。

而對于這一季度的業績，聯合利華首席執行官Fernando Fernandez評價道：“今年開局表現良好，依托主力品牌銷量拉動實現增長，各大業務板塊均取得亮眼業績。新興市場業務整體增長勢頭強勁，印度市場表現突出，得益于我們在拉美地區采取的果斷舉措，拉美市場也實現了良好復蘇。”

僅個護板塊微增0.6%，美妝業務大跌近6%

在財報中Fernando Fernandez也透露企業正在調整業務布局，會更聚焦日化板塊，他表示：“集團正持續加快步伐，打造架構更精簡、業務更聚焦的聯合利華，實現結構性更高增長，構建適配未來發展的品牌組合。

他進一步指出：“今年3月，聯合利華宣布達成協議，將聯合利華食品業務與味好美集團合并。此舉一方面推動聯合利華轉型為純粹的個人及家庭護理龍頭企業，釋放企業價值；另一方面也將打造全球頂尖的食品調味巨頭?！?/p>

究其背后原因，實則與聯合利華整體業務表現疲軟不無關系。據悉，聯合利華于2022年拆分美容及個人護理業務，并于去年完成冰淇淋業務剝離。目前公司主營業務劃分為四大板塊：美容與健康、個人護理、家庭護理及食品，前三大板塊均與美妝及日化相關，旗下擁有多芬、凡士林、清揚、德美樂嘉等知名品牌。

而從財報來看，聯合利華在該季度僅個護業務微增0.6%，美容與健康、家庭護理和食品業務集體下滑。

△圖源：截自聯合利華2026年Q1財報

其中，美容與健康業務2026年Q1營業額同比下滑5.4%至31億歐元(約合人民幣247.48億元)，但基礎銷售額同比增長3.6%，銷量與定價端貢獻結構均衡。

聯合利華表示，該板塊增長主要得益于多芬、凡士林持續熱銷，高端品牌保持良好發展勢頭，同時夏士蓮重回銷量增長通道。區域層面，業績增量主要來自亞太、非洲等新興市場，成熟市場整體表現持平。

值得注意的是，護發業務實現高個位數增長，多芬、K18及印度市場表現亮眼，僅部分美國虧損護發品牌退市對整體業績形成小幅拖累。而護膚業務錄得低個位數增長，美國市場及凡士林高端新品增長穩健，Hourglass、Tatcha等高端品牌引領賽道增長，唯獨亞太、非洲護膚市場表現疲軟，健康保健業務受去年同期高基數影響，小幅低個位數下滑。

而個人護理業務營業額則為33億歐元(約合人民幣263.48億元)，且較2025年Q1同比微增0.6%。細分來看，個人護理基礎銷售額同比增長3.7%，其中銷量貢獻1.1%、定價貢獻2.5%。

止汗香體、潔面兩大品類錄得中個位數增長，成為板塊業績核心拉動項，多芬憑借高端化產品創新，持續領跑兩大細分賽道。同時，聯合利華在巴西完成產品結構優化后，拉美地區止汗香體業務已重回增長正軌。

從上述各業務及區域市場數據不難看出，個人護理及核心品牌已成為聯合利華當下穩固業績、拉動增長的核心基本盤，但集團整體營業額景氣度偏弱、多個業務集體遇冷的現狀，也暴露出業務結構失衡、增長引擎單一、大眾市場競爭力放緩及區域市場分化加劇的深層隱患。

尤其是對比近三年(2024-2026年)Q1來看，聯合利華美妝及個護板塊的營業額均面臨著幾乎停滯的困局，要么是小幅增長，要么就是4-6%幅度的下滑。

而美容與健康業務在2026年Q1更是近3年首跌，且降幅在5%以上，而個人護理領域則是在跌了近5個百分比之后迎來不到1%的增長。

可見在增長艱難之中，這一日化巨頭亟需尋找增量，而聚美麗也看到近年其在積極收購和砍掉不賺錢的業務，以圖渡過周期性低迷。如集團近年收購的K18，2025年實現兩位數增長；Hourglass同樣保持這一漲勢。此外，上半年業績承壓下滑的德美樂嘉、寶拉珍選，也自2025年下半年重回增長軌道。（）

三大市場集體崩盤，中國地區呈個位數增長

而從區域市場來看，聯合利華目前正面臨著三大核心市場——亞太及非洲、美洲和歐洲市場的集體下滑，尤其跌幅更是在10-30%之間。

其中，亞太及非洲市場2026年Q1營業額為56億歐元(約合人民幣447.11億元)，同比下降13.8%。剔除匯率等因素影響，該市場基礎銷售額增速達5.9%，其中銷量增長5.0%、價格增長0.9%，是三大區域中增速最高的板塊。

具體來看，印度以7%的增速延續強勁勢頭，6%的銷量增長帶動全品類均衡發展，美妝個護、家庭護理實現高個位數增長，營養品牌Horlicks和Boost更交出雙位數銷量表現；印尼市場憑借業務調整與數字化激活錄得4%的增長；非洲市場則在美妝個護與食品板塊的雙位數增長帶動下實現中個位數增速。

而值得關注的是，中國市場則在高端化創新、社交電商增長及2025年渠道改革的推動下，實現中個位數增長，個人護理與美妝個護成為核心引擎。

另一大美洲市場營業額為47億歐元(約合人民幣375.23億元)，同比下降13.0%。分市場看，北美市場在疲軟環境中錄得2.1%的增長，除臭劑與潔面產品推動個人護理板塊實現中個位數增長；拉美市場則以6.2%的增速成為區域亮點，巴西、墨西哥等核心市場在corrective actions推動下實現連續改善。

而歐洲市場營業額為23億歐元(約合人民幣183.73億元)，同比下降20.7%，是三大區域中整體跌幅最大的地區，且基礎銷售額也同比下滑0.9%，其中銷量下滑1.2%。

盡管荷蘭、法國市場表現良好，且洗衣液、除臭劑等高端創新品類實現增長，但德國、東歐市場的疲軟及其他品類的下滑最終拖累整體表現，成為集團本季度業績的主要壓力點。

整體來看，亞太及非洲市場仍是聯合利華的增長基本盤，美洲市場保持穩健修復，而歐洲市場的疲軟則凸顯了成熟市場的增長困境與區域分化挑戰。

面對當下的情況，聯合利華也針對性發布了2026年全年的業績預期，其中將維持全年業績指引不變，預計基礎銷售額增長處于4%-6%區間下限、銷量增長至少2%，營業利潤率將較2025年小幅改善。

對此，聯合利華強調，將持續推進簡化聚焦戰略，打造純日化健康龍頭，同時通過分拆節約成本、釋放協同效應；資本配置上，將繼續以投入增長、優化組合等帶來業績提振。

事實上，這家巨頭過去一年多也在積極調整布局，更是在2026年暫停3個月全球招聘以進行成本優化。（）

“盡管宏觀經濟不確定性加劇，但通過規?；瘧鹇蕴嵘放苾r值，并持續為品牌建設賦能，我們仍有信心完成下一財年的業績目標?！?strong>Fernando Fernandez的這番表態，不僅是對業績目標的重申，更傳遞出他帶領這家百年巨頭走出增長困局的明確信號。

*注：基礎銷售額USG，是聯合利華等國際快消巨頭財報專用的同口徑可比增長指標，核心是剔除外部干擾、只看主營業務內生增長的銷售額維度。

信息來源：聯合利華2026年Q1財報、聚美麗往期報道等

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