陽光電源二次遞表港交所，中金獨家保薦。2010年以來營收持續(xù)高增長，但2025年Q4—2026年Q1業(yè)績連續(xù)下滑，市值較高峰期蒸發(fā)1400億元。實控人曹仁賢夫婦持股30.63%，身價隨之縮水。

日前，A股光伏龍頭陽光電源股份有限公司（下稱“陽光電源”，300274.SZ）向港交所提交了申請，擬主板上市，這是公司繼2025年10月5日遞表港交所失效后二次遞表，中金公司為獨家保薦人。

陽光電源早已于2011年11月2日登陸創(chuàng)業(yè)板，截至4月30日收盤，陽光電源股價為137.41元/股，總市值2849億元。公司光伏逆變器產(chǎn)品出貨量連續(xù)十年保持全球領(lǐng)先，是備受矚目的千億級光伏龍頭企業(yè)。

此次港股IPO，公司募資在海外建造生產(chǎn)基地，以擴充產(chǎn)能并完善全球本地化交付能力，同時補充營運資金。

張力制圖

市值蒸發(fā)1400億

陽光電源的歷史可追溯至1997年，從光伏逆變器業(yè)務(wù)起步，在2010年9月完成股改，逐步布局太陽能、風(fēng)能、儲能、電動汽車及充電、氫能等“光風(fēng)儲電氫”五大賽道。公司提供的主要產(chǎn)品或服務(wù)包括光伏逆變器、儲能系統(tǒng)、風(fēng)電變流及傳動產(chǎn)品、新能源汽車電控電源及充電設(shè)備、氫能裝備等，并提供清潔能源綜合解決方案。

陽光電源董事長兼總裁是曹仁賢，現(xiàn)年57歲，主要負(fù)責(zé)本集團的整體戰(zhàn)略規(guī)劃與發(fā)展。

通過招股書和公開報道，曹仁賢在1986年考上了合肥工業(yè)大學(xué)，后獲得合肥工業(yè)大學(xué)工業(yè)電氣自動化學(xué)士及碩士學(xué)位，畢業(yè)后，留在合肥工業(yè)大學(xué)擔(dān)任教師及研究員，研究可再生能源發(fā)電。從1993年6月至1998年7月共五年，曹仁賢曾發(fā)表過幾篇關(guān)于逆變器的論文，并萌生把研究成果商業(yè)化的想法，1997年11月，曹仁賢下海創(chuàng)業(yè)，自籌50萬元（自有8萬）創(chuàng)辦陽光電源，開始擔(dān)任總裁，后在2007年起任董事長。

2011年，陽光電源在深交所掛牌上市，成為中國新能源電源行業(yè)第一股，初期市值在60億左右，甚至一度曾市值腰斬。

自2010年以來，公司營業(yè)收入始終保持著高速增長，除了2024年，其他年份增速均在兩位數(shù)，不可謂不亮眼。

2012年前，陽光電源專注于逆變器行業(yè)，但隨著公司光伏產(chǎn)業(yè)在2012年進(jìn)入低谷，凈利潤出現(xiàn)下滑后，曹仁賢選擇開啟多元化之路，涉足下游的新能源投資開發(fā)，2013年即實現(xiàn)了凈利潤148.66%的增長，此后以雙位數(shù)的增速狂奔，直至2018年出現(xiàn)下滑。

前一年，2017年，在曹仁賢的帶領(lǐng)下，公司又涉足儲能系統(tǒng)，并在2018年開拓國外市場，希望提振公司利潤表現(xiàn)。

2019年、2020年，陽光電源的利潤表現(xiàn)良好，2020年凈利潤創(chuàng)下118.96%的增長速度。

2021年后持續(xù)進(jìn)入胡潤百富榜。

2025年11月，陽光電源總市值一度達(dá)到4258億元。憑借陽光電源的景氣市值，2026年，曹仁賢、蘇蕾夫婦以1100億元財富位列《2026胡潤全球富豪榜》第175位。

相比高峰期的市值，陽光電源2849億元短短五個月市值蒸發(fā)1400億元，下跌33%左右。此次港股上市前，曹仁賢及蘇蕾夫婦合計控制公司約30.63%的股份，按當(dāng)前的市值來算，夫妻二人的身價約876億元。

凈利潤下滑

陽光電源以光伏逆變器和儲能系統(tǒng)為主要業(yè)務(wù)板塊，均處于全球領(lǐng)先地位，堪稱光伏、儲能雙龍頭。根據(jù)咨詢機構(gòu)弗若斯特沙利文的資料，公司的光伏逆變器產(chǎn)品出貨量連續(xù)十年保持全球領(lǐng)先；以2024年出貨量計，公司的光伏逆變器在全球的市占率約為25.2%；截至2025年12月31日，公司的儲能系統(tǒng)累計出貨量超過93GWh，全球領(lǐng)先。

公司已建立了完善的全球網(wǎng)絡(luò)布局。公司已在海外設(shè)立超過20家分支機構(gòu)，全球本地化雇傭率達(dá)到98%，海外員工人數(shù)超過2200人，已在海外布局了50GW光伏逆變器產(chǎn)能，后續(xù)計劃在波蘭建設(shè)20GW光伏逆變器和12.5GWh儲能系統(tǒng)產(chǎn)能。公司產(chǎn)品及服務(wù)銷往全球100多個國家和地區(qū)，其中2025年海外收入達(dá)540億元，占整體收入的60.7%。

2023年—2025年（下稱“報告期”），陽光電源實現(xiàn)營業(yè)收入分別為721.59億元、777.04億元、891.84億元，三年復(fù)合增速為11.17%；凈利潤分別為96.09億元、112.64億元、134.61億元，三年復(fù)合增長率達(dá)到18.36%。同期，公司毛利率分別為25.5%、29%、31.83%，穩(wěn)步增長。

報告期內(nèi)，陽光電源的大部分收入來自三大業(yè)務(wù)：光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備、儲能系統(tǒng)、新能源投資開發(fā)。其中，公司來自光伏逆變器等電力電子轉(zhuǎn)換設(shè)備的收入占比2025年微降為35%；儲能業(yè)務(wù)的收入則有所增長，從2023年的24.7%提升至2025年的41.9%，超過四成；新能源投資開發(fā)的收入占比則明顯下降，從34.3%下降至18.6%。

不過，需要的警惕的是，陽光電源關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)在2025年第四季度出現(xiàn)了下滑的跡象。其中2025年第四季度實現(xiàn)營收227.82億元，同比下滑18.37%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比下滑54.02％，毛利率22.95%，同比下滑4.53個百分點，凈利率6.93%，同比下滑5.75個百分點。

在年報披露中，陽光電源對毛利率承壓的解釋為，低毛利的新能源投資開發(fā)業(yè)務(wù)集中在第四季度交付，高毛利儲能業(yè)務(wù)在第三季度集中確收疊加第四季度原材料成本漲價帶動儲能毛利率下滑。

業(yè)績的下滑體現(xiàn)到市場上，陽光電源市值開始猛跌。糟糕的是，公司2026年第一季度仍未止跌。公司今年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入155.61億元，同比下降18.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.91億元，同比下降40.12%；實現(xiàn)扣非凈利潤20.32億元，同比下降44.72%；銷售凈利率也下滑，僅銷售毛利率為33.26%，同比有所增長。

陽光電源在這種背景下申請港交所上市，后續(xù)在港股表現(xiàn)將如何，業(yè)績成長性能否恢復(fù)，是港交所投資者必然會持續(xù)關(guān)注的問題。

記者 王瑩

文字編輯 褚念穎

版面編輯 褚念穎

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