財報、指引皆強勁，但不敵高預期，“光通信巨頭”Lumentum盤后下挫

光模塊巨頭Lumentum營收略低于分析師共識預期，疊加股價年內已大幅飆升，盤后觸發獲利回吐。

5月5日美股盤后，Lumentum發布2026財年第三季度業績，營收同比翻近一番，利潤率大幅擴張，四季度指引亦全面超越市場預期。具體財務數據：

• 當季凈營收達8.084億美元，同比增長90%，但微低于分析師共識預期8.10億美元。
• 公司GAAP毛利率升至44.2%，非GAAP毛利率達到47.9%；非GAAP經營利潤率達到32.2%，較上季度提升700個基點，較去年同期提升2140個基點。
• 非GAAP攤薄每股收益為2.37美元，高于共識預期的2.27美元，亦大幅優于上年同期的0.57美元。
• 展望下一季度，公司預計營收介于9.60億至10.10億美元，非GAAP每股收益介于2.85至3.05美元，高于市場預期。

CEO Michael Hurlston強調，相比營收增長，近期更值得關注的是利潤率擴張，背后來自運營效率、定價紀律和產品組合改善。

他同時表示，隨著共封裝光學（CPO）和光學電路交換機（OCS）兩大核心增長引擎逐步發力，公司盈利能力將進一步提升。

盡管財報、指引皆強勁，但Lumentum股價在盤后仍一度下跌約5%，隨后跌幅收窄至3.46%。

在AI數據中心需求推動下，公司股價今年以來已大漲約170%，分析認為市場預期極高，輕微的營收“差一點”也容易觸發獲利了結。

此外該公司資產負債表顯示，長期債務的流動部分從上一季度的1060萬美元飆升至32.4億美元，主要原因是2026年3月發行可轉換優先股所得款項。股價下跌表明投資者擔憂債務結構，以及近期產品組合優化帶來的利潤率提升能否持續。

營收與利潤率雙雙躍升

Lumentum第三財季各項核心財務指標均呈現大幅改善。

Lumentum本季度GAAP凈利潤為1.442億美元，攤薄每股收益1.50美元；去年同期則為GAAP凈虧損4410萬美元，每股虧損0.64美元。

非GAAP口徑下，公司凈利潤為2.257億美元，攤薄每股收益2.37美元；去年同期非GAAP凈利潤為4090萬美元，每股收益0.57美元。

財務主管Wajid Ali將此歸功于幾個關鍵因素：

大部分產品線的制造利用率提高、部分產品的提價，以及有利的產品組合。

隨著高毛利的數據中心激光芯片出貨量激增，加上公司果斷砍掉了低利潤率的非核心產品線，盈利能力實現了質的飛躍。

Lumentum總裁兼CEO Michael Hurlston強調：

對于我們正在面臨最大產能限制的領域，我們已經實施了提價，并且在繼續考慮提價。

產品結構實現強勁增長

從產品結構看，Lumentum本季度兩大業務均實現強勁增長：

• 元器件業務營收為5.333億美元，占總營收的66%，同比增長77.3%；
• 系統業務營收為2.751億美元，同比增長121.1%。

系統業務增長的最大驅動來自云端收發器，該產品線季度環比增長超40%，主要得益于泰國擴產帶來的制造產能釋放。

Hurlston表示，公司即將在第四財季啟動1.6T速率收發器的批量出貨，部分產品將采用內部自產的連續波（CW）激光器。

Hurlston披露，下一季度的指引中，約20%的模塊將使用自產CW激光器，并預計這一比例將隨時間推移持續提升，帶來相應的利潤率改善。

管理層同時承認，收發器業務的整體利潤率仍低于行業同類競爭對手，但強調1.6T產品的毛利率結構"明確優于"800G產品，轉型將推動盈利水平進一步抬升。

對于外部CW激光器的采購緊張問題，Hurlston表示，這正是加速推進內部供給的直接動因，公司晶圓廠已相應調整產能配置以優先保障CW激光器的內部供應。

“缺口超30%且被迫挑客戶”，AI算力催生極度供需失衡

伴隨著超大規模數據中心耗盡了單個建筑的電力和空間限制，分布式架構正在成為主流。跨地域的數據中心鏈接需求，直接引爆了Lumentum的“跨計算域擴展（Scale-across）”產品組合。

在談及核心的EML（電吸收調制激光器）和泵浦激光器等組件時，Lumentum總裁兼首席執行官Michael Hurlston描繪了當下的瘋狂搶貨潮：

供需失衡的情況可能比我們在上次電話會議上報告的還要嚴重，缺口大概在30%以上。

Hurlston在電話會中坦言：

在可預見的未來，這些組件實際上已經處于售罄狀態。我們今天還在與重要客戶交談，他們希望大幅增加需求并從我們這里獲得產能，但我們根本無法提供服務。

這種極度的供不應求甚至讓Lumentum在客戶面前擁有了“生殺大權”。在泵浦激光器（Pump lasers）領域，Hurlston表示這是一種“有些出乎意料、突然襲擊”的短缺：

我們的出貨量遠遠低于需求，我們不得不做出選擇來決定支持誰。我們試圖盡可能公平合理，但我們正在被迫選擇如何分配我們的泵浦需求。

據管理層透露，窄線寬激光器組件的出貨量已連續九個季度增長，同比激增超120%，而泵浦激光器出貨量同比增長80%。

為了應對這種局面，公司正在與主要客戶積極談判以達成長期協議（LTA），甚至要求客戶以預付款或“照付不議（take or pay）”的形式來分擔龐大的資本支出。

CPO供需面臨巨大失衡，四季度營收逼近10億美元

面對光路交換機（OCS）和共封裝光學（CPO）這些下一代AI網絡核心技術，Lumentum正在下重注。

電話會上透露，其超大功率激光芯片的制造產能爬坡正在按計劃進行，預計將在2027年上半年完成價值數億美元的采購訂單。而在CPO這一公司最大的單一增長引擎上，Hurlston更是畫出了一張巨大的藍圖：

我們將面臨CPO供需的巨大失衡……如果我們執行得當，這將帶來超過50億美元的增量營收機會。

為了消化這種未來預期，Lumentum在3月中旬宣布收購位于北卡羅來納州格林斯博羅的第五個磷化銦晶圓廠。不過，管理層也為市場打了預防針：

這座承載著龐大產能期望的新工廠，要到2028年才會投產，我們距離格林斯博羅工廠做出重大貢獻還有大約六個季度的時間。

Lumentum對第四財季給出的指引顯著高于市場預期：

• 營收：9.60億至10.10億美元；
• 非GAAP經營利潤率：35.0%至36.0%；
• 非GAAP攤薄每股收益：2.85至3.05美元。

按指引中值計算，營收約為9.85億美元，較第三財季繼續增長約22%；非GAAP每股收益中值為2.95美元，也較本季度2.37美元進一步提升。

市場此前對四季度營收預期大約在9.13億至9.17億美元區間，每股收益預期大約在2.59至2.69美元區間。公司指引區間高于市場預期，說明訂單能見度和需求強度仍然較高。

管理層還強調，隨著共封裝光學（CPO）和光路交換（OCS）等關鍵增長驅動因素開始釋放，公司盈利能力有望繼續提升。這些技術被視為下一代AI數據中心光互聯架構的重要方向。

分析師上調目標價，高估值引發波動警示

Lumentum強勁的業績和指引獲得多家機構分析師正面回應。

花旗集團將目標價上調至1100美元，Loop Capital上調至1400美元，瑞穗上調至930美元。

目前，該股共有12家機構給予"買入"評級，7家給予"持有"，共識評級為"適度買入"，平均目標價為812.71美元。

不過，分析師亦注意到估值與股價波動風險并存。該股市盈率約為305倍，而過去一年累計漲幅約達1444%。

分析人士指出，在如此高估值水平下，任何業績執行或指引層面的偏差，均可能引發劇烈股價波動。