洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|蘇杭

昔日“藥中茅臺”雙鷺藥業（002038.SZ）暴雷了。

高達7.64億元信托本金難收回，雙鷺藥業及董事長徐明波、財務總監冀莉被深交所公開譴責，董秘梁淑潔被通報批評。

作為補救，雙鷺藥業董事長自愿“兜底”，在最終確認無法挽回的投資理財差額后，將由其個人承擔補足，且目前已先行將5000萬現金上繳公司。

除了合規問題，雙鷺藥業的主業承壓。公司的營業收入已連續4年（從2022年到2025年）下滑，2024年出現上市首虧后，2025年虧損擴大，到2026年一季度業績持續疲軟。

01

內控存在缺陷

5月5日，雙鷺藥業發布公告稱，因內部控制存在缺陷，公司及相關當事人收到深交所紀律處分決定，深交所決定對公司及董事長徐明波、財務總監冀莉給予公開譴責，對董事會秘書梁淑潔給予通報批評，相關違規記錄將記入證券期貨市場誠信檔案。

經查明，雙鷺藥業存在通過信托產品對外提供資金的情況，截至目前，合計7.64億元本金未收回且存在較大損失，上述業務未按規定履行相應審議程序并及時對外披露，相關定期報告信息披露不準確，相關資金支出、公章審批、合同管理等內部控制存在缺陷。

雙鷺藥業曾在2023年、2024年、2025年連續三年，經董事會和股東大會審議通過關于使用自有資金不超過6億元進行短期風險投資的議案，授權額度均為6億元，投資范圍涵蓋證券、基金、理財產品以及信托產品等多個領域。

而本次未歸還的信托本金高達7.64億元，已超出既定的授權上限。

在2025年上半年的財務報告中，公司在“委托理財”項目下披露未到期信托理財產品金額為6億元，恰好控制在授權額度范圍內。

本次信托損失事件的首次公開信息，是在公司公布的2025年度報告中呈現，而在此之前，公司未曾對外透露任何有關報案或立案的具體情況。

雙鷺藥業表示，關于公司存在通過信托產品對外提供資金的具體情況是公司原財務人員隋某某涉嫌利用職務便利侵害公司利益，該侵害公司利益事項公司已于2026年2 月11日向公安機關報案。3月10日，公司已收到立案告知書，目前該案正在辦理中。

該案發生后公司管理層存在處置失措責任，也暴露了公司管理中存在的問題。為維護公司利益，保護中、小股東利益不受損害，徐明波董事長自愿承諾該投資理財無法挽回的差額部分最終確認后由其補足。徐明波董事長目前已先行將5000萬現金上繳公司。

2025年年報顯示，徐明波的薪酬31.85萬元，同比下降25.8%。此前的2021年至2024年，他的薪酬持續正增長，分別為35.00萬元、38.50萬元、38.50萬元、42.94萬元。

就在 6 天前，雙鷺藥業于4月29日收到北京證監局出具的《行政監管措施決定書》（〔2026〕57 號）《關于對北京雙鷺藥業股份有限公司、徐明波、梁淑潔、冀莉采取責令改正行政監管措施的決定》。

根據公告，雙鷺藥業存在的違規行為不止信托業務方面，財務及規范性問題也被曝光。

財務核算方面。存在個別收入確認跨期、生產成本核算不準確、銷售費用確認跨期、個別無形資產減值測試的支撐依據不充分的問題。

其他規范性方面。存在未嚴格執行外包服務驗收制度、股東會董事會會議記錄瑕疵、內幕信息知情人管理制度執行不完善的問題。

02

業績、股價雙殺

資料顯示，雙鷺藥業1994年成立，2004年9月在深交所上市。公司曾以基因工程藥物和抗腫瘤、抗病毒領域的高毛利產品（如阿德福韋酯片、奧司他韋）聞名，毛利率一度超80%，被稱為“藥中茅臺”。

業績方面，雙鷺藥業2014年歸母凈利潤達6.95億元創下歷史高點，此后雖然有所波動，但至2023年仍為盈利狀態，直至2024年公司業績爆雷，出現上市以來首次虧損，當年歸母凈利潤虧損了7407萬元。

2025年，雙鷺藥業業績延續虧損并呈現虧損擴大的態勢。2025年，公司歸母凈利潤虧損3.47億元，營業收入6.24億元，同比下滑5.57%，此前2022年至2024年營業收入同比下滑幅度分別為13.55%、3.03%、35.15%。

對此，雙鷺藥業解釋稱，行業政策調整與市場競爭加劇導致產品降價，銷售毛利下滑約10%；非經常性損益減少凈利潤約2億元，理財投資損失與金融資產公允價值變動是核心拖累因素。

2026年第一季度，雙鷺藥業業績持續虧損，公司營業收入為1.37億元，同比下降18.98%；歸母凈利潤虧損8611萬元，同比由盈轉虧。

對于公司歸母凈利潤大降，雙鷺藥業表示，主要系公司持有的金融資產公允價值變動所致。

據年報，雙鷺藥業投資了軒竹生物、長風藥業、星昊醫藥等多家公司。其中，雙鷺藥業是首藥控股第三大股東（直接持股3.54%），可查數據顯示，首藥控股自2017年起一直處于虧損之中；公司是星昊醫藥第二大股東（直接持股6.34%），星昊醫藥業績表現平平，營收規模多年徘徊在6-7億元。

值得一提的是，雙鷺藥業的毛利率持續下滑。2022年至2025年，公司毛利率分別為85.05%、81.56%、67.97%、62.14%，三年驟降22.91個百分點；2026年第一季度的毛利率63.62%。

除了業績危機，雙鷺藥業還曾陷入產品質量危機。

2024年12月，國家藥品監督管理局發布通告稱，經內蒙古自治區藥品檢驗研究院等6家藥品檢驗機構檢驗，雙鷺藥業14批次環孢素軟膠囊因性狀、裝量差異不符合規定，登上“黑榜”。

二級市場上，雙鷺藥業股價同樣承壓。截至5月6日收盤，公司股票下跌0.31%報6.47元/股，較2018年的歷史高點跌近八成，2026 年以來跌幅約13%。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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