28 年控制終結！保時捷出售布加迪全部股份，作價 70 億元

保時捷近期宣布，將其持有的全部布加迪相關股權出售給由 HOF Capital 牽頭的國際財團，其中包括對 Bugatti Rimac 的 45% 直接股權，以及對 Rimac Group 的 20.6% 間接股權。

交易中 Bugatti Rimac 整體估值約 10 億歐元，預計 2026 年底前完成交割。

這意味著自 1998 年收購布加迪以來，大眾汽車集團對布加迪長達 28 年的控制，就此終結。

保時捷選擇在此刻剝離布加迪這一超豪華資產，核心原因在于其正在經受嚴峻的財務壓力。

2025 年，保時捷全年集團銷售收入同比收縮 9.5%，降至 362.7 億歐元。營業利潤的跌幅更為明顯，從 2024 年的 56.4 億歐元大幅回落至 4.13 億歐元，同比降幅高達 92.7%。企業的銷售回報率由 14.1% 驟降至 1.1%，汽車業務的 EBITDA 利潤率也從 22.7% 下滑至 13.3%。

業績的大幅下行，很大程度上源于保時捷核心銷售市場的需求萎縮，尤其是在中國市場遭遇了顯著阻力。

中國曾是保時捷全球最大的單一市場，2021 年的年銷量一度逼近十萬輛大關，約占其全球總銷量的三分之一。然而，隨著國內汽車市場的結構性變化以及消費者對傳統豪華品牌認知的回歸理性，卡宴等昔日熱銷車型的市場號召力逐步減弱，導致保時捷在華銷量連續四年出現下滑。

2025 年，保時捷在中國市場的交付量僅剩 4.2 萬輛，業界對 2026 年的預期更為保守，預計將進一步下探至 3 萬輛。

伴隨銷量的減少，保時捷在中國的線下銷售網絡也經歷了急劇收縮。2024 年其在華門店尚有約 150 家，到 2025 年已有 46 家經銷商選擇退網，并計劃在 2026 年底前將門店總數精簡至 80 家左右，短短兩年內門店規模近乎腰斬。

在市場端承壓的同時，保時捷內部還背負著高額的特殊支出。

財報顯示，公司近期產生了高達 39 億歐元的額外費用，其中包含受美國關稅政策影響帶來的 7 億歐元成本、動力電池相關業務支出的 7 億歐元，以及因產品戰略調整和企業規模優化所引發的 24 億歐元重組支出。

在營收驟減與支出劇增的雙重擠壓下，2026 年初履新的保時捷全球 CEO 邁克爾·萊特斯啟動了「務實轉型」戰略。

新戰略的核心聚焦于穩定價格與利潤，保時捷果斷中止了自主生產電池的規劃，并撤回了此前設定的「至 2030 年純電車型交付占比超 80%」的目標，還決定決定放緩純電動車型的上市節奏，轉而延長現有燃油車型的生命周期，并重啟經典 911 車型的改款工作。

在現金流極度緊張、亟需回籠資本以支持內燃機與混合動力技術研發的背景下，剝離布加迪這樣高投入、低產出的資產，便成了保時捷優化資源配置的合理選擇。

▲邁克爾·萊特斯

布加迪由意大利裔法國設計師埃托雷·布加迪于 1909 年創立，從 1920 年代統治勒芒賽道的 Type 35，到 1930 年代為歐洲皇室專屬打造的 Type 57 SC Atlantic，一直在汽車工業中占據著特殊的高端定位。

1998 年，大眾集團收購了陷入經營困境的布加迪，并將其打造為展示集團極限工程技術的平臺。2005 年推出的布加迪威龍，憑借復雜的 8.0 升 W16 四渦輪增壓發動機，奠定了其頂級超跑的地位。

然而，布加迪的產品定位決定了其無法走量產路線。其單車售價通常在數百萬歐元以上，年產量極其有限，但每款新車的研發和測試成本卻居高不下。

在保時捷和大眾集團財務充裕的時期，這種高投入、低產出的模式可以作為良好的品牌形象工程；但當企業整體利潤空間被大幅壓縮時，維持布加迪的運轉就成了一項沉重的財務負擔。

早在 2021 年，大眾集團便通過保時捷牽頭，將布加迪裝入與 Rimac 共同設立的合資公司中以減輕財務壓力。如今在保時捷自身難以為繼之時，徹底切斷與布加迪的股權聯系便成了順理成章的最終步調。

此次接手布加迪股權的買家并非傳統汽車制造商，而是兩家背景深厚的投資機構。

主導交易的 HOF Capital 總部位于紐約，目前管理資產規模超 100 億美元，投資組合涵蓋了多家前沿科技巨頭。另一家出資主力 BlueFive Capital 成立于 2024 年，總部設在阿布扎比，資產規模超 150 億美元。

隨著這筆交易的落地，帶有中東主權背景的資本正式踏入了由歐洲老牌資本主導了上百年的超豪華汽車領域。

不過，這兩家 PE 機構不能看成是布加迪的新主人。隨著保時捷的退出，Rimac 集團確立了對布加迪品牌的絕對主導地位，并獲得了全面的經營控制權。

其創始人 Mate Rimac 于 1988 年出生、被外界譽為「克羅地亞馬斯克」，在 2009 年僅 21 歲時，在自家車庫里憑借一臺爆改加裝電機的 1984 款寶馬 E30 踏上了造車之路，并一舉打破多項國際汽聯認證的加速紀錄。

后來他創立的 Rimac 逐步發展為大眾集團等車企的核心技術供應商，其集團估值在 2024 年已達約 155 億人民幣。

▲Mate Rimac

在 Mate Rimac 的實際主導下，布加迪于 2024 年推出了售價超 400 萬歐元的新一代旗艦車型 Tourbillon。這款車將布加迪的多缸引擎傳統與最新的電控技術結合，用 V16 混合動力系統宣告了標志性的 W16 純燃油時代正式步入歷史。

▲布加迪 Tourbillon

綜合來看，保時捷這次出售是一樁三方各取所需的交易。

保時捷剝離了非核心資產并回收了寶貴的現金流，投資機構借此介入了頂級奢侈品市場，而 Rimac 集團則如愿獲得了百年超豪華品牌的完整控制權。

但布加迪品牌的易主，也在一定程度上反映了當前整個超豪華汽車行業的縮影。

面對愈發激烈的市場競爭，蘭博基尼、阿斯頓·馬丁、瑪莎拉蒂等頂級品牌都不約而同地調整了產品路線，壓縮了在電動化領域的投入并延后純電車型的上市。

究其原因，金字塔尖的頂級購車客戶在選購超跑時，其核心訴求往往并非單一的環�；蛐阅軐傩裕菬o可替代的機械質感、產品的稀缺性與極高的收藏價值，這些傳統燃油跑車所具備的特質，恰恰是當前趨于同質化的純電動技術所難以完全替代的。