從石油沖擊到資產裂變：全球進入“大重置”時刻

中東戰火與能源沖擊正在重塑全球資產定價邏輯，市場正經歷一場猛烈的“2026大重置”。

據追風交易臺消息，近日，德意志銀行研究院策略師Jim Reid及其團隊發布報告指出，近期的地緣沖突引發了近幾十年來最大的石油沖擊之一。

WTI原油自美伊沖突爆發以來漲幅達52%，美股科技股強勢反彈；而歐洲股市、貴金屬、歐洲債券則全面承壓。

面對復雜的宏觀變局，全球資本市場正在發生劇烈的裂變。德意志銀行在報告中直言：“概率市場以及全球投資者，對短期內恢復正常狀態的預期正變得越來越悲觀?！?/strong>

美股與油價的罕見“脫鉤”

通常情況下，能源價格飆升會推高通脹預期并拉升債券收益率，進而打壓股市。但在當前的霍爾木茲海峽危機中，原有的傳導鏈條斷裂了。

德銀在報告中點出了一個有趣的現象：“股票和利率之間出現了分化。10年期美債依然與原油保持著緊密的相關性交易，但美國股市現在已經出現了大幅脫鉤?！?/strong>

標普500指數在短暫下探后，走出了脫離油價和利率壓力的強勁反彈行情。

從全球大類資產來看，美伊沖突以來表現最亮眼的是：

• WTI原油：+52%

• 布倫特原油：+49%

• 費城半導體指數：+31%

• 納斯達克：+11%

• 標普500：+5%

跌幅最大的則是黃金（-4%）、白銀（-13%）以及歐洲資產。

為什么美股能獨善其身？

“地緣政治沖擊與美國股市的歷史劇本（總體上）再次應驗了?！钡裸y指出。歷史數據顯示，自1939年以來，股市在突發戰爭初期的拋售往往是短暫的。

但這只是表象。把視線拉長到全球，美股的表現并非一枝獨秀。

德銀統計顯示，在2026年年初至今的全球大型/中型股指回報率排行榜上，美國依然只處于中游位置。真正表現強勁的是新興市場（EM）股票，它們在沖突爆發后依然保持了對美股的跑贏態勢。

相比之下，歐洲市場因為對能源沖擊的較高敞口，表現掙扎。除了能源和科技板塊外，歐洲斯托克600指數（STOXX 600）的大部分行業在沖突開始后均錄得負收益。

此外，盡管地緣局勢動蕩，美股一季度財報卻交出了一份亮眼答卷。分析師Parag Thatte和Binky Chadha表示，這是近20年來最好的財報季之一。

具體數據：

• 標普500盈利同比增速（混合值）遠高于1935年至2023年非衰退期11%的歷史中位數

• 標普500全部11個一級行業預計將實現同比盈利正增長，這是4年來首次

• 其中MCG科技與通信板塊盈利增速高達42.9%，金融板塊增長24.6%，材料板塊增長24.5%

更引人注意的是，報告指出標普500每股盈利（EPS）季節調整后可能突破90年歷史通道的上軌。分析師直接拋出問題：這是新范式，還是不可持續？

通脹警報：多重壓力疊加，美聯儲陷入兩難

油價沖擊最直接的后果就是通脹。

德意志銀行報告列出了一系列令人不安的數據：

第一，PCE通脹持續偏高。 美聯儲最看重的PCE通脹指標已連續5年超過2%目標。報告直接發問：我們是否進入了一個新的通脹機制？

第二，服務業價格指數發出預警。 ISM服務業價格分項指數剛剛觸及2022年以來最高水平——而它通常領先CPI約3個月。這意味著未來幾個月通脹數據可能繼續走高。

第三，食品價格壓力浮現。 化肥價格已經開始上漲，食品是基本生活必需品，消費者無法通過替代來規避價格上漲。

第四，實際聯邦基金利率可能轉負。 按德意志銀行美國經濟預測，實際聯邦基金利率（名義利率減去CPI同比）可能在5月回落至-0.5%——這意味著央行在實質上處于寬松狀態，但通脹壓力卻還在上升。

美聯儲內部的分歧已經公開化。4月FOMC會議上，共有4名委員在某種程度上投出異見票，這是自1992年以來最多異見票的一次會議。

債券市場：全球收益率飆升，政府財政空間被壓縮

債券市場率先感受到了寒意。全球長端政府債券收益率紛紛創下多年新高。

自2月27日沖突爆發以來，主要國家10年期國債收益率全面上行：

• 英國升幅最大，受額外政治風險（首相更迭可能帶來更多財政支出預期）影響尤為突出

• 多國利率已觸及多年甚至數十年新高

具體數字觸目驚心：

• 日本10年期國債收益率突破2.5%——1997年以來首次

• 英國30年期國債收益率創1998年新高

• 德國30年期國債收益率創2011年歐債危機以來新高

• 美國30年期國債收益率距18年高點僅差10個基點

更深層的問題是：主要發達經濟體的10年期國債收益率正接近甚至超過名義GDP增速。報告指出，后金融危機時代，各國政府依靠"收益率長期低于名義GDP增速"來實現債務的隱性稀釋——但這個窗口正在關閉，政府用財政手段緩沖經濟沖擊的空間大幅縮小。

值得注意的是，盡管如此，美國通脹預期在本次沖突之前就已經歷了兩次沖擊——先是關稅，再是能源——美國通脹互換曲線已全面上移。與此同時，歐洲方向截然相反：市場已開始定價歐洲央行今年將多次加息。

舊秩序的裂痕：石油美元邊緣化與黃金覺醒

不僅是資產定價邏輯在重置，全球貨幣體系的底層架構也出現了松動。

“石油美元”體系曾是美元主導跨境貿易的核心基石。但德銀報告直言，這一時代的邊緣正在慢慢磨損。一個最直觀的例證是：目前沙特阿拉伯向中國出售的石油量，已經是向美國出售量的四倍。

與“石油美元”體系松動相伴而生的，是新興市場的“去美元化”浪潮。

自1990年代“歷史終結”論盛行以來，美元在央行儲備中的份額曾大幅上升，黃金被邊緣化。但如今，歷史的鐘擺正在回撥。德銀數據顯示，新興市場經濟體正在引領增持黃金的潮流，黃金在全球儲備中的份額再次穩步攀升。

繁榮背后的冷思考：科技股的深幅回撤

在這場宏大敘事中，美股科技巨頭似乎成了資金最后的避風港。自2月底中東沖突升級以來，科技板塊以超過14%的漲幅領跑標普500各行業。

以英特爾為例，其股價在歷經多年沉浮后，終于突破了2000年的歷史高點。但德銀適時地澆下了一盆冷水：“這當然是積極的，但它是否也在用歷史警告我們：在估值飆升之后，股票需要多長時間才能恢復元氣？”

如果把時間線拉長，撕開近期反彈的表象，會發現眾多科技、AI及加密貨幣資產在2026年遭遇了極為慘烈的回撤。

在這場戰爭期間，大量科技/AI股已經經歷了深度回撤：

• Trade Desk：-79%（距52周高點）

• Duolingo：-61%

• CoreWeave：-74%

• 比特幣：-52%

• 以太坊：-35%

• 多數私募股權相關資產也遭重創

正如 Jim Reid 在報告結尾所提醒的：“當戰爭結束時，我們必須銘記這種顛覆……” 在資產裂變的大重置時代，尋找高收益的代價，正變得前所未有的昂貴。