上市公司偏愛短期標品信托 分析師：信托風險未完全出清

經濟觀察報 記者 老盈盈

近日，普邦股份（002663.SZ）發布《關于使用自有資金購買理財產品的進展公告》稱，在確保公司及子公司日常經營和資金安全的前提下，以不超過人民幣8億元的自有資金（資金可滾動使用），購買安全性高、流動性好、風險等級不超過R3（中等風險）的理財產品，包括但不限于銀行理財產品、信托理財產品、券商資產管理計劃等，其中9500萬元投入到集合資金信托計劃中。

截至5月8日，根據經濟觀察報記者的不完全統計，2026年來已有江蘇北人（688218.SH）、鹿山新材（603051.SH）、南京新百（600682.SH）、海信家電（000921.SZ/0921.HK）、網宿科技 （300017.SZ）等多家上市公司公告稱，使用自有閑置資金購買包括信托計劃在內的理財產品。

多位相關上市公司證券部人士告訴經濟觀察報記者，他們所在公司購買的信托理財產品基本都是一年以內的中低風險固定收益類產品，其底層資產都是流動性好的標準化資產，風險等級不高于 R3 級（含R3級）。

但在上市公司對信托產品表現出濃厚興趣的同時，信托產品逾期風險卻也在持續暴露。比如，近期大地測繪（836742）、天娛數科（002354.SZ）等多家公司相繼發布公告，對其持有的民生信托、雪松信托等相關產品全額計提壞賬準備，涉及金額從數十萬元到數百萬元不等。

對此，用益信托研究院研究員喻智告訴經濟觀察報記者，受房地產市場低迷的影響，房地產類項目的風險處置難題未能妥善解決，信托行業的風險仍在出清過程中。

購買信托理財

上述普邦股份公告指出，該公司購買的信托理財產品的期限有半年和1年兩種，其中部分信托理財預期年化收益率在2.6%至3%之間，其余產品不設業績比較基準。此外，有的信托理財具有更高的流動性。例如天邑股份（300504.SZ）于2026年1月購買的云南信托——云信寶6號集合資金信托計劃申購贖回靈活，每個工作日均開放。

一位深圳上市公司證券部人士對記者表示，現在他們購買的信托產品投向已經沒有非標資產了，而且在購買的時候都會采取比較審慎的原則，預期年化收益率在3%以下，收益率相較以前有所降低。

但也有一些上市公司仍偏好收益較高的信托理財。比如，沙鋼股份（002075.SZ）于2025年8月購買的、期限為一年的中糧信托·衡享 12M05號集合資金信托計劃，預期年化收益率達4%。

另外，百大集團（600865.SZ）于2025年11月28日購買的期限為一年的華能信托?百誠增利財富管理信托第14期預期年化收益率亦達5.2%。

從以往的公告來看，百大集團在最近十二個月內購買的信托產品中，華能信托的產品占比較多，金額超5億元，占其信托投資總額的較大比重。

大部分上市公司在公告中表示，購買信托理財是基于公司現金流量較為充裕的考慮，使用自有閑置資金擇機購買理財產品，能提高自有資金使用率，同時增加公司及子公司的資金收益，為公司和股東獲取較好的投資回報。

對此，喻智表示，與銀行理財相比，信托產品具備資產配置多元化、潛在收益率更高的特征，使得上市公司在閑置資金保值增值方面對信托產品的配置需求依然強勁。伴隨著信托公司專業投資運作能力的持續升級，上市公司依托信托工具開展閑置資金管理，在提升資金使用效率的同時，也能夠獲得較為豐厚的投資回報。

在風險控制措施方面，上海一家400億市值上市公司的證券部人士對記者表示，理財購買由公司專門的資金部負責，資金部每年審批理財總額度、形式范圍及制定風險管控框架，具體產品在該框架內由其自主選擇，同時配備專人持續分析、跟蹤相關理財產品的資金投向與項目推進情況，若發現或預判存在風險隱患，將第一時間落實應對舉措，有效管控投資風險。

亦有上市公司在公告中表示，公司內部財務部門負責制定購買理財產品計劃并建立投資臺賬，及時進行分析和跟蹤產品的凈值變動，以確保理財資金的安全；公司內部審計部門負責對所投資產品的資金使用與保管情況進行審計與監督，并向董事會審計委員會報告。

“踩雷”信托理財

記者注意到，在上市公司熱衷購買信托的同時，仍不斷有上市公司披露“踩雷”信托理財。

新三板掛牌企業大地測繪在2025年年報中指出，該公司對中國民生信托有限公司（以下簡稱“民生信托”）一筆賬齡超三年的464.83萬元理財投資款全額計提壞賬準備，計提比例達100%，理由為“預計無法收回”。根據大地測繪年報和此前披露的訴訟公告，該公司于 2021年1月5日購買了民生信托發行的“中民匯豐4號集合資金信托計劃”之信托產品，總計金額500萬元，固定信托報酬計提基準為6.2%，運作周期為107天。

大地測繪稱，民生信托承諾對信托計劃進行投資時，投資標準化資產比例不低于70%，非標準化資產比例不高于30%，但產品到期后僅收到兌付金35.16萬元。大地測繪認為民生信托在管理信托資金時，存在違規運用信托資金、未按規定信息披露、明知產品有風險依然推介銷售等違規、違約行為，致使合同目的不能實現，因此向法院提起訴訟。

一審判決中，法院做出民生信托賠償大地測繪本息的判決，民生信托不服一審判決，提起上訴，二審法院維持原判。但截至2025年年報發布前，大地測繪仍無法回收相關款項。

對此，喻智表示，上市公司購買理財產品踩雷，多是因非標類產品違約，受多方面因素影響所致。首先是底層資產惡化，房地產項目和政信項目均出現過較大面積的風險問題；其次是信托自身風控及合規問題，通道業務、資金池業務泛濫，資金被違規投向受限領域；最后則是上市公司自身的風控問題，漠視風險、迷信剛兌。

除了大地測繪外，天娛數科也在2025年年報中披露，對包括雪松國際信托股份有限公司（下稱“雪松信托”）在內的多家主體應收款項計提100%壞賬準備，其中雪松信托涉及金額81.39萬元。根據年報，天娛數科在2025年末對各類資產進行全面清查和減值測試后，預計雪松信托相關款項無法收回，因此按照會計準則計提全額壞賬準備。

另外，根據微光股份（002801.SZ）2025年年報，截至2025年末，該公司及子公司信托理財余額4.4億元，其中中融國際信托有限公司信托理財產品余額 4.07億元，經公司董事會討論決策，基于謹慎性原則，2025年度確認公允價值變動損失9335.83萬元，累計確認公允價值變動損失4.07億元；中建投信托股份有限公司信托理財產品余額 3341.37萬元，已確認公允價值變動損失1350萬元。

在喻智看來，信托行業的風險仍在出清過程中，近年來上市公司購買信托理財產品，以適配閑置資金管理，同時也以短期、固收類的標品信托產品為主，違約風險難以避免但相對較低。

根據中國信托業協會最新數據，從投向領域看，金融市場已經成為資金信托的主要投向領域。2025年上半年，資金信托投向金融市場領域的規模達到15.05萬億元，占資金信托總規模的比例為61.60%。其中投向證券市場的規模為10.83萬億元，占比為44.33%；投向金融機構的規模為4.22萬億元，占比為17.29%，金額同比增長33.19%。

中國信托業協會數據同時顯示，非標市場已經成為資金信托的次要投向領域，2025年上半年，資金信托投向非標市場領域的規模為9.38萬億元，在資金信托總規模的占比進一步下降為38.40%。

（作者 老盈盈）

免責聲明：本文觀點僅代表作者本人，供參考、交流，不構成任何建議。

老盈盈

主任。關注金融機構、資本市場及區域內重大新聞事件報道。