A股“芯”光乍現：漲幅之外，誰在真正賺錢？

歐陽曉紅/文

“教堂里的人增加了，但賭場比教堂更擁擠。”

2026年5月2日，95歲的沃倫·巴菲特在伯克希爾股東會上重提這句比喻，意在提醒投資者警惕過度投機。幾天后，A股在“五一”假期后首個交易日迎來一場“芯”行情：5月6日，科創50指數收漲5.47%，滬深兩市成交額約3.23萬億元，半導體、算力硬件、存儲芯片領漲。

“站在光模塊里，記在存儲‘芯’里”——這句被網友改編的段子，竟成了5月6日A股行情的注腳。朗科科技、江波龍、德明利等漲停，大普微、普冉股份、瀾起科技、佰維存儲等大幅上漲，存儲芯片概念掀起漲停潮。

次日，寒武紀報收1868元/股，上漲2.36%；貴州茅臺收于1371.05元/股，下跌0.29%。一個是AI（人工智能）芯片高價股繼續逼近2000元，一個是白酒龍頭接受市場再定價。

同一個盤面里，藏著2026年A股一季報的非常信號：總量利潤在修復，但資產定價的錨正在改變；市場在追問一個本質問題——漲幅之外，誰在真正賺錢？“股王”價差背后的資本力量，又在訴說什么？

“芯”光乍現：寒武紀從故事估值走向業績驗證

去年8月，寒武紀股價第一次在盤中越過貴州茅臺時，市場更多看到的是象征意義。

當時，爭議也隨之而來：這究竟是新舊動能轉換的資本預演，還是科技股高估值敘事的又一次放大？經濟觀察報在2025年8月刊發《新舊動能轉換的資本“驗證”時刻》，將其視為新舊動能轉換的標志。

到2026年5月，故事已不再是“險勝”。寒武紀股價盤中沖至1966元，貴州茅臺股價仍在1300元區間徘徊。資本似乎在用直觀的方式告訴投資者：A股的邊際定價權，正在發生結構性遷移。

不過，這條曲線并不平滑。

寒武紀并非一路上漲。2026年3月，其股價一度回撤至900多元區間。市場一邊相信AI芯片的未來，一邊反復審問它的估值、訂單、供應鏈和業績持續性。這正是科技資產真實的一面：資本可以在短時間里將它推上高位，也會在預期動搖時迅速撤離。

關鍵的變化在于，寒武紀已走過最初的故事階段。2026年一季度，寒武紀的營收同比增長159.56%，歸母凈利潤同比增長185.04%，經營性現金流轉正至8.34億元。它不再只被“想象”定價，而是開始被財報驗證。

但今天的寒武紀，也遠不只是被當期利潤定價。以4月30日收盤價計算，其動態市盈率約264倍，市凈率約56倍，市銷率約87倍。在這背后，市場真正購買的是未來數年中國AI算力國產化的市場份額、利潤彈性和平臺化可能性。市場并非不看估值，而是把估值錨從當期市盈率切換到了遠期收入、遠期利潤和潛在現金流。

相比之下，貴州茅臺依然是A股最強的現金流資產之一。2026年一季度，貴州茅臺的營業總收入同比增長6.34%，歸母凈利潤同比增長1.47%，單季凈利潤仍高達272.43億元，現金流充沛穩健。但它已經進入成熟期，估值更多錨定穩定現金流、分紅能力和穩健增長。

因此，寒武紀與貴州茅臺的股價價差，是兩套估值語言之間的裂縫：一邊是正在被提前折現的算力未來，一邊是已經兌現的穩定現金流；一邊是“每年確定賺多少錢”，另一邊是“未來可能占領多大的新市場”。

資本正在用最直接的方式進行一場資產再配置：不再只獎勵過去已經證明過的現金流，也開始為未來可能形成的技術統治力支付溢價。但所有“夢想定價”，最終都必須回到財報業績。

1.59萬億元背后的“結構答案”

4月30日，A股2026年一季報正式收官。

Wind（萬得）數據顯示，5503家上市公司的營業總收入合計17.68萬億元，歸屬母公司股東凈利潤合計1.59萬億元，同比增長6.59%。全A營收增速為4.66%，較2025年四季度提升4.33個百分點；剔除金融和石油石化后的利潤增速飆升至10.94%，較上季度足足拉升51.78個百分點。

但1.59萬億元不是一幅均勻鋪開的地圖，而更像一張強烈分層的熱力圖。

在5503家上市公司中，2845家實現歸母凈利潤同比增長，占比約52%；2658家同比負增長，占比約48%；824家的凈利潤增速超過100%。

分行業看，結構更加清晰。2026年一季度，營業總收入同比增速居前的行業是半導體、有色金屬、硬件設備，分別增長30.89%、30.73%和23.55%；歸母凈利潤同比增速居前的行業則是軟件服務、半導體、有色金屬，分別增長259.57%、148%和85.79%。

換句話說，A股的盈利修復并不是由所有行業平均貢獻的，而是高度集中在少數景氣方向上——軟件服務、半導體、有色金屬、硬件設備、電氣設備、機械等板塊成為主要增量來源。

現金流開口說話

5月6日的半導體行情并非只有情緒推動，一季報提供了業績支撐。

數據顯示，55只A股存儲概念股公司一季度合計實現歸母凈利潤317.74億元，同比增長214.48%。德明利、江波龍、佰維存儲等11家公司同比扭虧，兆易創新、普冉股份等28家公司的凈利潤同比增長。

半導體板塊一季報營業總收入同比增長30.89%，歸母凈利潤同比增長148%。板塊內超八成公司的營收實現正增長，景氣度正從龍頭向全產業鏈擴散。

而最具標志性意義的，依然是寒武紀。這家上市以來六年虧損五次、一度被價值投資者嗤之以鼻的AI芯片公司，在2026年一季度交出史上最強成績單：營收28.85億元，同比增長159.56%；歸母凈利潤10.13億元，同比增長185.04%。比利潤更關鍵的是現金流——經營性現金流凈額8.34億元，而上年同期為-13.99億元。

業績發布后的第一個交易日，寒武紀股價跳漲20%，收報1699元，再度奪回A股“股王”；5月6日又漲逾7%至1825元。

截至2026年5月6日，A股股價前五的上市公司分別是寒武紀、源杰科技、貴州茅臺、中際旭創和沐曦股份。除了貴州茅臺，其余四家皆為AI相關企業。這是中國資本市場近20年來最重要的一場“股王易主”：消費品定價權的時代，正在向算力定價權的時代遷移。

盡管“芯之光”與“茅臺香”從來不是非此即彼的二元選項，盡管寒武紀正在從敘事階段進入業績驗證階段——但寒武紀能否以當前估值持續站穩，還需要更多季度的現金流和訂單來回答。市場已經給了它極高的成長預期，而預期越高，容錯空間越小。

市場在獎勵能兌現收入、利潤和現金流的公司，也在重新審視只剩故事、缺乏業績支撐的資產。價值投資的底層邏輯沒有改變：最終決定一家公司長期價值的，不是概念熱度，而是持續賺錢的能力。

（作者 歐陽曉紅）

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歐陽曉紅

經濟觀察報首席記者 長期關注宏觀經濟、金融貨幣市場、保險資管、財富管理等領域。十多年財經媒體從業經驗。