長期主義終被看見/AI圖

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出品/獨角獸觀察

5月8日，百度港股逆勢大漲5.75%，強勢行情持續發酵。

回望過去一年，資本市場對中概股情緒已然生變，從早前的謹慎觀望、估值承壓，逐步轉向價值修復與重新聚焦。在此輪行情輪動中，百度（9888.HK）表現尤為亮眼，最近一年股價累計飆升70%，領跑港股及中概科技板塊，一躍成為資金追捧的核心AI標的。

此番強勢反彈，不僅徹底打破了市場長期以來對百度的刻板印象，更掀起行業對其投資價值的新一輪深度重估。

在全球 AI 競賽日趨白熱化、產業數字化浪潮全面提速的行業大背景下，這家深耕人工智能賽道十余年的科技巨頭，為何迎來資本市場集中加碼、估值持續抬升？

行情熱度之下，更值得深思的核心命題已然浮現：此輪百度股價持續走強，究竟是 AI 概念行情的余熱炒作、短期情緒驅動，還是資本市場對其AI基本面、長期成長邏輯的真正價值重估？

01

從概念熱炒到業績兌現

過去一年，百度股價歷經調整筑底后逆勢回暖，走出了一條典型的微笑曲線。

百度港股股價累計暴漲超70%，大幅跑贏KWEB等中概股指數，同期美股股價漲幅也接近65%，在頭部中概股中遙遙領先。

“百度逆襲”“中概股AI龍頭”，這些話題也成為行業熱議的焦點，但多數討論停留在股價表面，卻少有人真正說清：為什么是現在？為什么是百度？

資本市場對百度的熱捧本質上是市場底層邏輯發生深刻轉變：AI行業已從早期的題材炒作，全面邁入價值兌現的實質階段，而百度憑借多年深耕布局恰逢時代風口，多重催化因素形成共振，自身AI生態也正式步入收獲期，股價逆襲走強自然水到渠成。

第一重催化劑是基本面的實質性兌現。市場已不再滿足于描繪AI的宏偉藍圖，而是審視其轉化為收入和利潤的能力。

百度交出一份令人信服的學霸答卷：2025年全年，百度總營收達1291億元，其中AI業務營收達400億元；第四季度，AI業務收入占百度一般性業務收入的43%，超出市場預期。更值得關注的是，多家投行預測，2026年一季度，百度AI驅動收入將首次超過通用業務總收入的50%。

昆侖芯啟動上市輔導引發關注，持續點燃市場熱情。作為百度 AI 算力核心底座，昆侖芯歷經十余年迭代，三代產品均已量產，累計部署數萬算力卡，既支撐百度大模型訓練與推理，又成功切入中國移動等頭部客戶，斬獲十億級集采訂單。

摩根大通、海通國際等投行給出超高估值，區間最高達487億美元，其分拆上市進程更成為百度價值重估的重要催化劑。

此外，百度在芯片、云、大模型、智能體四大AI技術棧全面落地協同發展，硬核落地成果充分印證其AI布局的商業價值。

第二重催化劑是5月13日即將召開的Create 2026百度AI開發者大會。

這次大會不僅是技術秀，也是百度向外界展示其“芯云模體”全新全棧戰略的窗口。過往歷史經驗表明，每一次Create大會，李彥宏對AI趨勢的前瞻性判斷，以及百度全棧能力的迭代，都會成為外界了解百度新動向，資本重新評估其價值的關鍵節點。

當行業從比拼模型參數的“軍備競賽”，轉向比拼應用落地和商業閉環的“價值競賽”時，百度憑借提前十年布局的深厚“家底”，站到了更靠前的起跑線。

02

“芯云模體”構建全棧壁壘

一花獨放不是春，百花齊放春滿園。

百度股價領漲的底層邏輯，并非來自單一業務的爆發，而是源于其構建的“芯（昆侖芯）—云（智能云）—模（文心）—體（智能體）”全棧自研、軟硬協同的生態閉環。

在AI競爭日趨白熱化的今天，單純的芯片自研、模型迭代或云服務布局，都難以形成持續優勢，而百度的全棧布局，恰好契合了AI時代“端到端優化”的核心需求，實現了技術與商業的深度融合。

早在2011年，當多數互聯網公司還在熱衷于模式創新時，百度便已切入AI計算加速領域。歷經十余年迭代，昆侖芯已成功實現三代產品的量產與規模化部署。如今，昆侖芯不僅完成了超3萬卡集群的規模化驗證，有效訓練效率超過98%，更在推理側將成本降至“幾元/百萬token”的水平，實現了真正的高性能與高性價比。

如今，這枚小小的芯片已“出走”百度，在市場得到認可。

在中國移動十億級的AI服務器集采中，昆侖芯在三個標包中均以70%—100%的份額排名第一。它已成為銀行、能源、電信等國家級關鍵行業客戶構建自主AI能力的首選。

有了昆侖芯這顆“心臟”，百度智能云得以構建出差異化的競爭優勢。

2025年，百度智能云全年大模型相關中標項目數和中標金額實現雙第一，憑借的正是“昆侖芯+百舸平臺”提供的極致算力性價比。無論是80%的央企、100%的系統重要性銀行，還是吉利汽車、國家電網等頭部企業，選擇百度智能云的原因并非簡單的品牌效應，而是其從芯片到框架，再到模型、應用的全棧服務能力，能夠解決復雜的產業落地難題。

作為百度全棧布局的核心樞紐，文心大模型始終堅持“應用驅動”，實現了技術突破與產業落地的同頻共振。2026年1月，文心5.0正式版上線，其語言與多模態理解能力超越國際主流模型，穩居國際第一梯隊。

智能體方面，百度構建了業內最完整的矩陣：從通用智能體“百度搭子（DuMate）”，到賦能普通人的無代碼平臺“秒噠”，再到專攻復雜決策的自我演化超級智能體“伐謀”，以及覆蓋電商、辦公等垂直領域的數字人智能體和GenFlow4.0。QuestMobile數據顯示，文心助手已成為中國用戶量最大的AI應用，月活突破2億。

智能體矩陣的豐滿，讓百度完成了從“提供算力（芯）”到“提供工具（云）”，再到“提供勞動者（智能體）”的進化。這才是百度全棧能力的終極體現——它不僅能幫企業“造”AI，更能直接提供解決實際問題的“AI勞動力”。

谷歌自研TPU、亞馬遜推出Trainium、微軟綁定OpenAI并加強自研……全球科技巨頭的路徑殊途同歸。背后的邏輯不是省錢，而是將AI能力從“買來的資源”變為“可控的生產系統”。

百度“芯云模體”的全棧布局，正是這一邏輯的極致體現。芯片為云提供差異化的性價比，云為模型提供廣闊的應用場景，模型為智能體注入靈魂，而智能體的海量需求反過來定義下一代芯片的演進方向。

這種環環相扣、協同進化的生態，是任何純芯片、純云或純模型公司都無法企及的壁壘。

這種不可復制的壁壘，正是百度能在AI價值兌現期領跑中概股的底層邏輯。

03

“長期主義”迎來價值重估

百度今日的收獲，是百度長期主義布局的必然回報，也是創始人李彥宏對AI邏輯、技術路徑、產業節奏的精準判斷持續應驗的結果。

當市場狂熱追逐短期熱點時，李彥宏的幾次關鍵判斷，如今看來均已成為行業共識，并正在被百度自身的發展路徑所驗證。

比如押注全棧自研，拒絕“造不如買”。當業界普遍采用英偉達的成熟方案時，百度忍受著巨大的投入壓力，堅持自研昆侖芯與飛槳框架。這一“笨功夫”在今天算力緊張的背景下，成為百度最安全的“保險”和最鋒利的“武器”。

還有精準卡位“智能體”風口。早在2024年，李彥宏就預言“智能體將是AI應用的最主流形態”。如今，當行業開始追逐“Computer Use”和Agent概念時，百度的智能體矩陣已遍地開花，甚至領跑全球權威評測榜單。

更難能可貴的是，百度始終堅持長期投入，穿越行業周期，拒絕短期炒作。近十年，百度累計研發投入超過1800億元，始終保持收入20%以上的研發投入比例，這種“壓強式、馬拉松式”的研發投入，讓百度能在AI技術的每一個關鍵節點保持競爭力。

李彥宏在百度25周年全員信中表示，百度始終相信技術創新才是核心競爭力，不遺余力地將最前沿的技術產品化、商業化，讓技術通過規模化應用發揮價值——這份堅守，正是百度能在AI行業洗牌中站穩腳跟的關鍵。

展望未來，百度股價的上漲或許只是一個開始。即將到來的Create 2026大會，將成為觀察百度價值重估的絕佳窗口。大會聚焦的AI Infra與Agent Infra兩大核心突破，預示著百度將從“提供AI能力”向“定義AI基礎設施標準”邁進。全新“芯云模體”戰略的發布，將進一步強化其全棧協同的想象空間。

當市場終于看清，一個擁有自主可控的頂級AI芯片、市場第一的AI云、國際一流的全模態大模型，以及正在爆發式增長的智能體生態的公司，其價值絕不應被簡單歸類為“廣告公司”或“云廠商”。

隨著AI驅動業務收入占據主導，市場的分析框架將徹底從“搜索+云”切換至“AI全棧生態”。屆時，百度將完成從市盈率估值向更能體現其增長潛力的SOTP乃至更遠期自由現金流折現的估值躍遷。

到此，我們開頭提得那個問題也有了清晰的答案。

在AI這場長跑中，百度用十年時間證明了長期主義的價值。它不是下一個風口上的玩家，而是那個從芯片、框架、模型到應用，親手搭建起整個賽場的“架構師”。

對于百度而言，這輪股價的上漲不是故事的終點，而是一個名為“價值重估”的全新周期的起點。（完）