5 月 11 日，上海證券交易所上市委將審議國(guó)儀量子技術(shù)（合肥）股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。

此次 IPO，國(guó)儀量子擬募集資金 11.69 億元，分別投向高端科學(xué)儀器產(chǎn)業(yè)化、量子技術(shù)發(fā)展研究院建設(shè)及全球應(yīng)用中心網(wǎng)絡(luò)三大項(xiàng)目。在我國(guó)高端科學(xué)儀器國(guó)產(chǎn)化率不足 15% 的背景下，這場(chǎng)上市闖關(guān)頭頂“量子科技+國(guó)產(chǎn)替代”雙重光環(huán)。

張力制圖

仍在虧損

國(guó)儀量子成立于 2016 年 12 月，核心業(yè)務(wù)以量子精密測(cè)量技術(shù)為基礎(chǔ)，構(gòu)建了量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡、氣體吸附分析、隨鉆測(cè)量四大產(chǎn)品體系，服務(wù)于科研機(jī)構(gòu)、高端制造等多個(gè)領(lǐng)域。

賀羽、榮星為國(guó)儀量子的實(shí)際控制人。其中，賀羽出生于1992年，榮星出生于1983年，兩人均為中國(guó)科技大博士研究生。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理賀羽、董事榮星二人簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，約定在股東會(huì)、董事會(huì)提案及表決，以及公司重大事項(xiàng)決策中均保持一致，直至雙方不再直接或間接持有國(guó)儀量子股權(quán)之日止。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司實(shí)際控制人賀羽、榮星通過(guò)直接和間接方式合計(jì)持有公司 34.87%的表決權(quán)。本次發(fā)行后，二人可支配的表決權(quán)比例將下降至 31.38%，持股比例較低。

近年來(lái)，公司營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，2023年至2025年（下稱“報(bào)告期”）分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.00億元、5.01億元、6.66億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到29.11%。

從營(yíng)收角度來(lái)看，公司成長(zhǎng)性亮眼，但凈利潤(rùn)表現(xiàn)正好相反。

公司凈利潤(rùn)持續(xù)虧損，扣非凈利潤(rùn)分別為-1.69億元、-1.04億元萬(wàn)元、-1887.8萬(wàn)元。盡管虧損幅度有所收窄，但公司仍未實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，截至2025年末，合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-3.60億元，存在大額未彌補(bǔ)虧損。

需要指出的是，公司能夠降低虧損幅度，有政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠的一份助力。報(bào)告期內(nèi)，公司計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助分別為2686.30萬(wàn)元、3510.67萬(wàn)元、4582.68萬(wàn)元。若未來(lái)政府補(bǔ)助政策調(diào)整或科研采購(gòu)預(yù)算收縮，將直接影響公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

持續(xù)虧損的背后，是國(guó)儀量子高昂的研發(fā)成本和銷(xiāo)售費(fèi)用。

作為一家高新技術(shù)企業(yè)，硬科技實(shí)力是構(gòu)成“護(hù)城河”的關(guān)鍵。2023年至2025年，國(guó)儀量子的研發(fā)投入分別為1.31億元、1.16億元、1.11億元。為了打開(kāi)市場(chǎng)，公司在銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用上投入巨大，同期銷(xiāo)售費(fèi)用從0.75億元增至 1.2億元，增幅達(dá) 60%，絕對(duì)值已反超研發(fā)費(fèi)用。

期間費(fèi)用中還有大量股份支付費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)，股份支付分別為0.42億元、0.28億元、0.30億元。

持續(xù)高強(qiáng)度的投入侵蝕了利潤(rùn)空間，使得公司面臨盈利水平偏低的局面。

還將持續(xù)

在客戶方面，公司也面臨難題。

首先，公司主要客戶為境內(nèi)外高校科研院所及企業(yè)，數(shù)量多且分散。報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自于前五大客戶收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為 24.62%、17.02%和 16.07%，占比較低。

其次，公司銷(xiāo)售的高端科學(xué)儀器具有產(chǎn)品單價(jià)高、使用壽命長(zhǎng)的特性，這意味著同一客戶短期內(nèi)復(fù)購(gòu)相同品類的情形較少，前五大客戶名單變動(dòng)頻繁，集中度也隨著營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)反而明顯降低。

也就是說(shuō)，在后續(xù)市場(chǎng)開(kāi)拓、客戶維護(hù)、售后服務(wù)等方面，國(guó)儀量子還將持續(xù)面臨難度較高和成本較高的風(fēng)險(xiǎn)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來(lái)看，公司頂著“量子技術(shù)”光環(huán)，但量子信息技術(shù)與自旋共振系列產(chǎn)品營(yíng)收占比在報(bào)告期內(nèi)位居基本第二，且呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，分別為36.47%、31.79%、32.95%，產(chǎn)品單價(jià)高、銷(xiāo)量低、客戶群體狹窄。而電子顯微鏡系列產(chǎn)品作為傳統(tǒng)科學(xué)儀器，貢獻(xiàn)收入占比從30.20%提升到56.29%，實(shí)際上是公司最大、最穩(wěn)定的營(yíng)收來(lái)源。

不同業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率也佐證了這一點(diǎn)。量子信息技術(shù)與自旋共振、電子顯微鏡和氣體吸附分析三大儀器設(shè)備業(yè)務(wù)的收入復(fù)合增長(zhǎng)率分別為 23.99%、78.07%和 3.15%，電子顯微鏡業(yè)務(wù)增速明顯領(lǐng)先。

值得注意的是，公司另一核心業(yè)務(wù)隨鉆測(cè)量系列，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收逐年下滑，分別實(shí)現(xiàn)收入 5875.28 萬(wàn)元、3728.63 萬(wàn)元及 3108.86 萬(wàn)元，年均復(fù)合降幅超27%，業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮。

另外，在應(yīng)收賬款層面，報(bào)告期各期末公司應(yīng)收賬款余額分別為14302.49萬(wàn)元、19834.67 萬(wàn)元、20825.67 萬(wàn)元，規(guī)模逐漸攀升，回款周期不斷拉長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇了公司的現(xiàn)金流壓力。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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