多重催化劑共振，人民幣在岸、離岸雙雙升破6.8

在岸、離岸人民幣雙雙升破6.8關口，人民幣重回升值通道。

5月11日，人民幣對美元匯率迎來強勢上行行情，在岸、離岸人民幣雙雙走強。其中，在岸人民幣對美元開盤微漲，開盤報6.8000，前一交易日16時30分收盤報6.8017。隨后進一步走強，升破這一關口，截至當日14時54分，報6.7953。

更多反映國際投資者預期的離岸人民幣對美元匯率5月11日同樣走強，截至當日14時53分，離岸人民幣對美元報6.7922，同樣創新高。同日，人民幣對美元中間價上調35個基點，報6.8467。

綜合市場分析來看，接下來人民幣匯率將以穩為主，后續仍有上行空間，但整體空間并不算大。

多重催化劑疊加發力

本輪人民幣匯率走強并非單一因素驅動，而是外部環境變化、國內經濟與外貿韌性等多重催化劑共同作用的結果。

5月7日，離岸人民幣對美元匯率率先升破6.8，開啟本輪升值關鍵節點。

匯管研究院副院長趙慶明認為，年初以來，人民幣對美元匯率在全球主要非美貨幣中表現最為強勁，累計升值幅度已接近3%；相比之下，日元、歐元、英鎊等貨幣對美元要么小幅貶值、要么小幅升值，升值幅度均明顯低于人民幣。從內部因素來看，我國經濟基本面好于預期，是支撐人民幣匯率強勢運行的核心原因。

東方金誠首席宏觀分析師王青也表示，今年宏觀經濟起步有力，中東局勢對我國經濟影響可控，當前外部經貿環境回穩，年初以來出口增速顯著加快。這些都對人民幣匯率提供了重要支撐。

最新數據顯示，以美元計價，中國4月出口同比增長14.1%，進口增長25.3%，貿易順差848.2億美元，和1-3月的月均基本持平。

從外部地緣環境與美元走勢來看，美伊和談曲折前行但整體目標愈發明晰，中東緊張局勢逐步降溫，市場避險情緒回落，美元后續存在進一步走弱的動力，為非美貨幣升值創造寬松環境。

4月底以來，美元指數持續走低，當前跌破98點，帶動包括人民幣在內的主要非美貨幣普遍出現了一個升值過程。

趙慶明認為，俄烏沖突引發原油、天然氣等國際能源價格大幅上漲，對全球多數國家經濟形成較大負面沖擊。而我國一方面戰略石油儲備規模較大，另一方面能源進口來源持續多元化，疊加新能源產業快速發展，整體受能源價格波動的沖擊顯著小于其他經濟體，這一優勢被國際市場普遍認可，也成為支撐人民幣匯率保持強勢的重要外部因素。

匯率將維持合理均衡運行

業內普遍認為，人民幣雖具備上行動力，但后續大幅單邊升值空間有限，整體將延續穩步波動格局。

對比過去兩年主要非美貨幣表現，去年歐元、英鎊對美元升值幅度較高，而人民幣升值相對有限。

“從升值空間看，當前人民幣對美元已經升至6.80附近。綜合判斷，人民幣后續仍有上行空間，升至6.6的可能性較大，但整體空間并不算大。”趙慶明表示，從趨勢上看，自去年4月以來，人民幣整體呈現緩慢升值的大格局，并非單邊快速上漲；同時匯率無論升值還是貶值都具有雙刃劍效應，有利有弊，這也決定了匯率會保持在合理均衡水平上穩步運行。

值得注意的是，當前中東緊張局勢有降溫態勢，但后期可能還有變數，仍是牽動美元走勢的主導因素，全球匯市也會處于高波動狀態。

基于此，王青認為，接下來人民幣匯率將以穩為主，大體上會保持與美元反向波動、波幅相對較小的運行格局�？紤]到未來一段時間，我國外部經貿環境回穩勢頭有望延續，出口整體上會保持較快增長，人民幣大概率會在美元指數大幅波動過程中延續穩中偏強走勢。

華泰證券研究報告指出，短期看，多重催化劑有望進一步支撐人民幣匯率走強。具體看，美伊和談曲折前行，但目標更為明晰，美元可能進一步走弱；近日，日本政府進行外匯干預推動日元升值，帶動亞洲貨幣匯率走強，包括人民幣；中國出口多點爆發、持續超預期，疊加外匯持續流入，有望帶動人民幣加速升值。

王青判斷，今年美元指數進一步大幅下行的可能性較小。這也意味著今年人民幣對美元被動升值動能顯著減弱，后期人民幣對美元匯率將以穩為主，持續大幅升值的概率也不大。

央行“防超調”態度早已明確，4月中共中央政治局會議提及匯率，表示要“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定”。

趙慶明認為，當前人民幣升值節奏較為溫和，市場沒有形成強烈的單邊升值預期，也未出現資金集中大規模流入的情況，監管層對目前的匯率走勢整體是可以接受的。如果未來出現非理性波動、順周期羊群效應等非正常因素，央行和外匯管理部門的政策工具箱依然十分充足；自2005年7月21日匯改以來，我國在外匯市場調控、預期管理、應對跨境資本流動沖擊等方面積累了豐富經驗，完全有能力、有經驗保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。