導讀

看懂一家銀行不能只看資產規模大小、不良率高低，更要看清這些數字背后的結構、邏輯和隱憂。

南京銀行終于邁過了3萬億資產門檻。

2025年年報顯示，這家城商行總資產達到3.02萬億元，一年凈增4304億元，16.61%的增速在同行中頗為亮眼。營收和歸母凈利潤雙雙正增長，不良貸款率穩穩趴在0.83%的低位。董事長謝寧在致辭中用“穩中有進、向優向好”來概括這一年的成果。

這幾乎是一份可以打高分的成績單。規模突破、利潤增長、不良可控——銀行經營的三根支柱看起來都挺結實。

但如果撥開這層漂亮的包裝紙，仔細審視年報里的每一組數字，會發現一個不太一樣的敘事：南京銀行的增長路徑正在悄然偏航，一些不太容易被注意到的裂痕，正在從資產結構、盈利質量和風控底層的縫隙里慢慢延伸。

新增資產去哪了？

一個超過2600億元的疑問

先看一組最直觀的數字。2025年，南京銀行總資產比上一年增加了4304.20億元。同期，貸款總額增加了1679.58億元。兩者之間的缺口超過2600億元。

也就是說，這家銀行新增的資產中，有六成以上并沒有通過傳統的信貸渠道投放出去。那么多錢，去了哪里？

答案藏在債券投資欄目里。年報顯示，南京銀行去年的債權投資較上年末增長了44.16%，其他債權投資更是飆升75.16%。這兩項合計增加的規模超過3570億元。換句話說，南京銀行規模擴張的主要驅動力，已經從發放貸款變成了買入債券。

這種“金融投資驅動型”的增長模式，在當下中國的宏觀環境中并不難理解。實體經濟信貸需求偏弱，優質信貸資產稀缺，銀行手握大量資金，天然會涌向債券市場。尤其是在利率下行周期中，債券價格上漲能帶來立竿見影的投資收益。2025年，南京銀行債權投資收益約28億元，同比暴增225.84%，看起來相當亮眼。

但問題也隨之而來。

一個很容易被忽略的細節是：其他債權投資的規模幾乎翻了一倍，但帶來的收益增長卻只有9.48%。這意味著新增資金的邊際收益率，僅為存量資產的十分之一左右。這種現象有兩種解釋——要么銀行配置了大量低息債券，要么這些投資集中在報告期末發生，時間因素拖累了全年表現。

無論哪種情況，都指向同一個判斷：在資產荒的大環境下，南京銀行正在進行大規模的流動性囤積和防御性資產配置。這種做法雖然能讓資產負債表看起來更“厚實”，但單位資本創造利潤的能力正在被悄然稀釋。

更直觀的風險體現在“其他綜合收益”這個科目上。2025年末，該項目從2024年末的37.73億元驟降至12.51億元，降幅高達66.84%。公司明確解釋，原因是“其他債權投資公允價值變動的影響”。翻譯成大白話就是：銀行手里持有的債券市場價下跌了，雖然這部分浮虧暫時不體現在凈利潤里，但股東權益已經被實實在在地削掉了一大塊。

這就引出了一個更深層的問題：當一家銀行的資產結構中，金融投資的占比越來越高，它對利率和債券市場波動的敏感度就會成倍放大。市場稍微一波動，賬面財富就可能大幅縮水。對一家以“穩健”為底色的商業銀行來說，這未必是一個好消息。

息差收窄

利息凈收入高增長的另一面

在所有銀行股投資者關注的指標中，凈息差排在第一位。它衡量的是銀行吸收存款和發放貸款之間賺取“差價”的能力，是銀行最核心的盈利基本功。

在這個維度上，南京銀行的數據并不樂觀。

2025年，這家銀行的凈息差為1.82%，比2024年的1.94%下降了12個基點。凈利差則從1.64%收窄至1.60%。雖然管理層在致辭中強調“量價平衡”取得了成果，但數字顯示的趨勢很清晰：南京銀行的息差已經連續多年下行，而且目前并沒有出現明確的止跌回升信號。

有趣的是，與此同時，南京銀行的利息凈收入卻實現了大幅增長——2025年達到349.02億元，同比飆升31.08%。這兩個數據放在一起看，似乎有些矛盾：息差在降，為什么利息凈收入反而大漲？

拆解一下就能明白其中的邏輯。利息凈收入等于生息資產的平均余額乘以凈息差。2025年，南京銀行的生息資產平均余額同比增長了約22%，達到2.4萬億元以上。規模的大幅擴張，彌補了息差收窄帶來的損失，使得利息凈收入整體上仍然實現了快速增長。

但真正值得關注的問題在于：凈息差的改善，或者說利息凈收入的增長，靠的是什么？

年報數據顯示，2025年南京銀行生息資產的平均利率從4%下降到了3.59%，縮水41個基點。同期，付息負債的平均利率從2.36%大幅下降到了1.99%，降幅達到37個基點。兩者相抵，凈息差下降了12個基點。

換句話說，南京銀行“賺差價”能力的相對表現，主要是因為付給儲戶的利息降得比貸款收回來的利息更快，而不是因為貸款收了更高的利息。這種改善模式的可持續性是值得懷疑的——負債成本的下降總有底線，而生息資產收益率的下降可能還在繼續。

這不是南京銀行獨有的困境，整個中國銀行業都在經歷同樣的“息差收窄”陣痛。但問題在于，南京銀行的資產結構中，收益率相對較高的信貸資產占比偏低，而收益率較低的債券投資占比偏高，這使得它對利率下行的敏感度更高，息差收窄的壓力也更大。

非息收入斷崖式下跌

利潤的“第二引擎”熄火了？

如果說息差收窄是整個行業共同面對的“煩惱”，那么非息收入的大幅下滑，就更多反映出南京銀行自身的問題了。

非利息凈收入是銀行不依賴傳統存貸業務賺到的錢，主要包括投資收益、手續費及傭金收入、公允價值變動損益等項目。這部分收入常常被視為銀行擺脫對息差依賴、實現收入多元化的“第二引擎”。

2025年，南京銀行非利息凈收入同比大幅下滑12.71%，從2024年的236.46億元降至206.40億元。這個降幅在上市銀行中相當扎眼。

誰該為此負責？答案指向“公允價值變動損益”。這個詞聽起來有點繞，但通俗解釋就是：銀行手里持有的交易性金融資產（比如債券、基金等）在報告期內價格波動所帶來的賬面盈虧。2024年，這個項目為南京銀行貢獻了73.77億元的正收益；到了2025年，直接變成了虧損25.12億元。一來一去，相差接近99億元。

也就是說，南京銀行非息收入的大幅縮水，本質上是因為債券市場的波動——利率變化導致債券價格下跌，銀行持有的債券賬面浮虧增加。

與此同時，投資收益雖然同比增長34.74%至183.49億元，但細看會發現其中有27.95億元來自“以攤余成本計量的金融資產終止確認產生的收益”。這是一種會計處理帶來的賬面利潤：當銀行提前賣出原本打算持有到期的債券時，以前沒有確認的價差收益會一次性釋放出來。它并不代表銀行當期真實的現金流創造能力在提升。

把這些點串起來，會看到一個不太令人舒服的現實：南京銀行非息收入的增長高度依賴債券市場的資本利得，而這種收益的波動性極大。市場好時錦上添花，市場一旦反轉就會變成業績的“拖油瓶”。真正體現銀行綜合服務能力的手續費及傭金收入，在年報中并沒有展現出足夠的成長性來彌補這個窟窿。

零售貸款不良攀升

整體數據掩蓋的局部風險

從整體數據看，南京銀行的資產質量依然保持平穩。不良貸款率0.83%，與上年末持平，連續16年低于1%。撥備覆蓋率313.62%，雖然比上年末下降了21.65個百分點，但仍處于相當充裕的水平。只看這兩個數字，南京銀行堪稱城商行中的“資產質量優等生”。

但是，如果切換到零售業務的視角，畫面就沒有那么美好了。

年報顯示，南京銀行母行口徑下的個人貸款不良率已經攀升至1.49%，比上一年末上升了0.20個百分點。零售貸款歷來是銀行利潤的重要來源，也是抵御對公業務風險的重要緩沖。零售不良率的持續攀升，會直接侵蝕核心利潤。

具體來看各個板塊，情況更令人擔憂。住房抵押貸款不良率因“房地產市場調整影響”有所上升；消費貸款不良率“小幅上升”；個人經營性貸款不良率同樣“有所上升”。四大零售貸款板塊中，只有信用卡不良率“有所下降”。而年報解釋，這一改善的背后是該行“調優信用卡業務策略、優選重點消費場景”進行的主動收縮。也就是說，信用卡不良率的下降是以業務規模收縮為代價的，而不是風控能力提升帶來的成果。

另一個容易被忽視但極其重要的信號，是逾期貸款數量和占比的雙雙上升。

截至2025年末，南京銀行逾期貸款金額為182.39億元，比上一年末增加了23.18億元；逾期貸款占比1.28%，較上年末上升0.01個百分點。逾期90天以上的貸款占比達到0.78%，同樣呈現上升趨勢。

逾期數據之所以重要，是因為它是資產質量惡化的“先行指標”。一筆貸款通常要先出現逾期，經過一段時間后才會被正式認定為不良貸款。逾期金額和占比的持續上升，往往預示著未來不良率的反彈壓力。

更為隱蔽的風險藏在“關注類貸款”里。截至2025年末，南京銀行關注類貸款占比為1.16%，雖然比上年末微降0.04個百分點，但絕對值意味著仍有超過164億元的貸款處于“準不良”的灰色地帶。在宏觀經濟復蘇基礎尚不牢固的背景下，這批貸款的遷徙風險不容小覷。一旦其中有相當比例轉化成實際不良，南京銀行的不良率將面臨明顯的上行壓力。

對于南京銀行的管理層來說，站上三萬億之后，真正的考驗才剛剛開始。如何從規模驅動轉向質量驅動，如何從金融投資依賴回歸信貸主業，如何從利潤表的賬面繁榮走向真正的價值創造，這些都是繞不開的必答題。

對于投資者而言，看懂一家銀行不能只看資產規模大小、不良率高低，更要看清這些數字背后的結構、邏輯和隱憂。畢竟，銀行經營的底色是“穩健”二字，而非“規模”二字。當一個銀行的利潤越來越依賴于市場的波動而不是主業的深耕，其長期價值的根基就需要重新審視了。