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隨著財險公司陸續(xù)披露一季度償付能力報告，行業(yè)更多細節(jié)也隨著浮出水面。其中綜合成本率作為衡量財產(chǎn)保險公司承保業(yè)務盈利能力的核心指標，反映其在承保環(huán)節(jié)中支出與保費收入的比例，因此備受市場關注。

綜合成本率包括賠付率和費用率，是衡量產(chǎn)險業(yè)盈利能力強弱的主要標準，綜合成本率越低說明產(chǎn)險公司盈利能力越強，?低于100%?表示承保盈利，?高于100%?則意味著承保虧損。

通常情況下，綜合成本率低是積極信號，意味著成本消耗少、盈利空間大，并體現(xiàn)成本控制能力；但過低的綜合成本率也可能隱含成本壓縮過度損害長期價值的風險。

在統(tǒng)計的74家非上市財險公司中（法巴天星財險、東吳財險無同期可比數(shù)據(jù)），其中有50家，即接近七成的公司2026年一季度綜合成本率較去年同期下降，另外有22家公司綜合成本率出現(xiàn)上升。不難發(fā)現(xiàn)，全行業(yè)財險行業(yè)的綜合成本率情況出現(xiàn)了較大幅度的改善。此外，財險公司在綜合費用率方面也出現(xiàn)了較大幅度的下降，整體成本有明顯壓降。

今天我們就結(jié)合綜合成本率、綜合費用率、綜合賠付率等指標來分析今年一季度財險行業(yè)運營情況。

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綜合成本率：近七成公司下降，多重因素推動全行業(yè)成本率下降

先來看綜合成本率情況，今年一季度非上市財險公司綜合成本率可以說是獲得了大幅度的改善，其中接近七成的公司同比下降，72家有可比數(shù)據(jù)的公司中僅有22家出現(xiàn)上升。

另外值得一提的是，今年一季度共有41家公司的綜合成本率要低于100%，而去年同期則僅有有32家，這也意味著行業(yè)承保盈利的公司明顯增長。

實際上，近兩年財險公司綜合成本率就一直處于一個持續(xù)優(yōu)化的狀態(tài)，根據(jù)監(jiān)管在去年三季度的口徑，財險公司綜合成本率降至近10年最低水平，費用率更是創(chuàng)20年來新低。

最新一季度的數(shù)據(jù)也印證了監(jiān)管的口徑，那么為何最近兩年財險公司綜合成本率出現(xiàn)如此明顯的改善？我們認為這背后主要得益于監(jiān)管和財險公司自身的雙重作用，近年來監(jiān)管不斷推動車險綜合改革，深入開展“報行合一”，有效壓降行業(yè)運營成本；其次，財險公司積極推進費用投入優(yōu)化，行業(yè)從比價格、拼規(guī)模轉(zhuǎn)向產(chǎn)品、服務和技術創(chuàng)新，減少非理性投入，從而實現(xiàn)成本的進一步控制。

具體從數(shù)據(jù)看，綜合成本率最低的五家公司分別為：英大泰和財險（69.42%）、中國鐵路財險（70.4%）、中原農(nóng)業(yè)保險（75.54%）、美亞財險（80.27%）、國元農(nóng)業(yè)財險（82%）。這五家公司在綜合成本率的控制上表現(xiàn)得比較優(yōu)秀。

其次，綜合成本率最高的五家公司分別為：法巴天星財險（68410.25%）、東吳財險（587.32%）、廣東能源財險（304.24%）、凱本財險（169.56%）、前海聯(lián)合財險（163.76%）。其中法巴天星財險和東吳財險均為新開業(yè)的財險公司，因此綜合成本率有異常值也符合市場預期。而廣東能源財險則是出現(xiàn)較大幅度上升，管理層需要警惕。前海財險盡管綜合成本率仍然位列榜單第五，但較去年同期已經(jīng)出現(xiàn)了一定的改善。

此外，從綜合成本率分布來看，有8家公司綜合成本率高于110%，處于高綜合成本率區(qū)間，有25家公司處于100%-110%的區(qū)間，這部分公司還是有較大的希望沖擊100%以下的綜合成本率。在100%以下的區(qū)間，有24家公司綜合成本率位于95%-100%的區(qū)間，另外還有17家公司綜合成本率低于95%，處于低綜合成本率區(qū)間。

總得來看，今年一季度國內(nèi)非上市財險公司綜合成本率延續(xù)了過去兩年行業(yè)整體優(yōu)化的趨勢，同時隨著財險公司業(yè)務數(shù)智化程度的不斷提高以及監(jiān)管的持續(xù)推進成本壓降，我們認為財險公司未來綜合成本率仍有望迎來優(yōu)化。

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綜合費用率：行業(yè)精細運營趨勢明顯，6家公司低于20%

再來看綜合費用率，與反映風險定價的賠付率不同，綜合費用率直接量化了險企在獲客成本（渠道）與內(nèi)部管理（運營）上的效率。在非上市財險公司普遍面臨資本約束與市場競爭加劇的背景下，費用率的管控能力已成為區(qū)分“粗放擴張”與“精細運營”的分水嶺。

從定義上看，綜合費用率衡量的是保險公司每獲得一元保費收入所耗費的非理賠成本。

數(shù)據(jù)顯示，一季度非上市財險公司綜合費用率最低的五家的公司分別是：比亞迪財險（4.35%）、中原農(nóng)業(yè)保險（4.64%）、鑫安汽車保險（13.93%）、陽光農(nóng)業(yè)相互保險（17.19%）、北部灣財險（21.03%）。

極低的綜合費用率意味著這部分公司在獲客成本和內(nèi)部運營上成本較低，其中最典型的就是比亞迪財險，作為國內(nèi)第一大新能源車企比亞迪汽車的子公司，比亞迪財險先天的在獲客層面具備更大的優(yōu)勢，因此公司的綜合費用率也要顯著的低于其他同業(yè)公司。

其次，綜合費用率較高的五家公司分別是：法巴天星財險（67564.95%）、東吳財險（433.5%）、廣東能源財險（244.68%）、日本興亞財險（200.37%）、凱本財險（140.66%）。

從具體分布來看，行業(yè)76家非上市財險公司可以大致被分為三個梯隊，首先是綜合費用率低于20%的公司，共計4家。

在20%-50%這個腰部區(qū)間，共有計58家公司，這部分公司也代表了行業(yè)的重要力量，而在這58家公司中，有38家公司的綜合費用率相較去年同期出現(xiàn)下降，體現(xiàn)了在在“報行合一”嚴監(jiān)管下，大部分公司費用投放趨于理性，同時各家公司業(yè)務精細化運作的趨勢越來越明顯，未來，我們也相信會有更多腰部公司中會有更多成員綜合費用率下降。

在50%以上這個高綜合費用率區(qū)間，共有12家公司，其中東吳財險和法巴天星財險屬于新開業(yè)公司、業(yè)務轉(zhuǎn)型期公司，高費用率通常由開業(yè)或轉(zhuǎn)型初期的系統(tǒng)投入和渠道鋪設導致。而其他公司則需要警惕高費用率。

整體來看，今年一季度，非上市財險公司綜合費用率的普遍下行，標志著行業(yè)逐漸告別“費用驅(qū)動型”增長，高質(zhì)量發(fā)展趨勢明顯。

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綜合賠付率：以“穩(wěn)”為主，符合行業(yè)健康發(fā)展要求

最后來看綜合賠付率。綜合賠付率是衡量保險公司風險篩選能力與理賠管控效率的最關鍵指標。如果說綜合費用率反映的是“節(jié)流”的能力，那么綜合賠付率則直接體現(xiàn)了保險公司“算賬”的本事——即收取的保費是否足以覆蓋未來的不確定性。

數(shù)據(jù)顯示，綜合賠付率排名前五的五家公司分別是：日本興亞財險（-46.25%）、中遠海運財險（-21.85%）、眾惠財險（11.94%）、會有財險（22.86%）、中國鐵路財險（24.1%）。其中中遠海運財險和日本興亞財險綜合賠付率為負數(shù)，這通常是由于巨災準備金釋放或大額攤回分保賠款所致，屬于會計層面的特殊現(xiàn)象。

另外，綜合賠付率較高的前五的公司分別為：法巴天星財險（845.3%）、東吳財險（153.82%）、前海聯(lián)合財險（124.%）、比亞迪財險（93.55%）、鑫安汽車保險（93.38%）。

從分布來看，行業(yè)74家非上市財險公司可以大致被分為四個梯隊。首先是大于80%的高賠付區(qū)域，共有7家公司，這類公司通常通常受特定業(yè)務（如新能源車險）賠付壓力或季節(jié)性災害影響。如比亞迪財險旗下業(yè)務幾乎均為車險業(yè)務，因此相應的賠付壓力也會更大。

其次是50%-80%的“舒適區(qū)域”，這一區(qū)間是財險公司最理想的“舒適區(qū)”，也是行業(yè)的主力區(qū)間，既保證了風險對價充足，又留出了足夠的費用空間。

第三是0-50%的低賠付區(qū)域，這部分多為外資財險、再保險或特定責任險公司（如美亞37.75%、利寶40.62%），通常因業(yè)務選擇極其謹慎或再保安排得當導致賠付率較低。

最后是賠付率小于0的特殊情況，如中遠海運為-21.85%、日本興亞為-46.25%，前文已經(jīng)有過解釋，這里不做贅述。

整體來看，在有可比數(shù)據(jù)的72家財險公司中，有37家公司綜合賠付率下降，35家公司上升，這也意味著過去一年多的時間，行業(yè)整體的綜合賠付率基本保持穩(wěn)定，也符合行業(yè)健康發(fā)展的趨勢。

尾言：從2026年一季度財險公司償付能力報告來看，財險行業(yè)綜合成本率依舊處于改善的趨勢中，其中主要是行業(yè)綜合費用率的改善不斷帶動綜合成本率下降，隨著行業(yè)“報行合一”的持續(xù)深入以及AI科技輔助手段所帶來的的風險減量、保司內(nèi)部運營成本的下降，我們認為，財險行業(yè)的綜合成本率，依舊存在下降的空間。

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